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福瑞泰克靠低阶产品成品网站源码入口隐藏通道起家，“烧钱”研发任重道远
落马时，何泽华已经退休近9年。
本文来源：时代商学院 作者：陆海来源丨时代投研作者丨陆海编辑丨李乾韬【导语】靠低阶产品起家，福瑞泰克（浙江）智能科技股份有限公司（下称“福瑞泰克”）“烧钱”研发之路可能才刚刚开始。11月22日，智能驾驶解决方案提供商福瑞泰克正式冲刺港股IPO，引发市场关注。目前，智驾行业处于高速发展阶段，技术更替较快。而选择以低阶产品起家的福瑞泰克，近两年研发费用虽有所增加，但是研发费用率整体仍低于主攻高阶产品的企业，“烧钱”研发任重道远。11月29日，就公司研发费用率偏低、产品市占率等问题，时代投研分别向福瑞泰克邮箱（xijuan.***@freetech.com）发函并致电（0571-8***999）询问。12月4—10日，时代投研多次致电该公司，但电话均无法接通。截至发稿，对方仍未回复。【摘要】1. 靠低阶产品起家。低阶产品具有更易商业化的优点，福瑞泰克选择靠低阶产品起家，营收明显高于聚焦高阶产品的小马智行和文远知行。随着FT Ultra产品和ODIN平台的发布，福瑞泰克产品结构有所升级。2. “烧钱”研发任重道远。随着ODIN平台推出，福瑞泰克研发费用激增，但是跟聚焦高阶产品的企业相比，福瑞泰克的研发费用率仍偏低。在行业技术日新月异的情况下，福瑞泰克“烧钱”研发任重道远。【背景】智能驾驶解决方案从低阶到高阶被分为6个级别。其中，L0级为无自动化级别，车辆完全由驾驶员手动控制，级别越高自动化程度越高，L5级为完全自动化。 从所需技术来看，L0至L2级产品主要依靠硬件，而L2级以上越高阶的产品则越要求具备复杂的方位感知、高精度地图和定位能力，同时要求车辆要有强大的人工智能算法和超强的计算能力，从硬件到软件要构建起全面的安全体系。级别越高，对研发投入的要求也越来越高。目前，L2级（包括L2+/L2++级等）智能驾驶解决方案仍为市场应用的主流。不过，L2级仅为车企向更高级别智能驾驶的重要基础和过渡。因此，智能驾驶解决方案行业的参与者必须持续通过研发创新来推出更高阶的产品，以维持其竞争力。【正文】靠低阶产品起家前瞻产业研究院2024年5月发布的报告显示，目前不同企业切入智能驾驶解决方案的技术路线各不相同。其中，传统车企选择从相对基础的辅助驾驶入手；而华为技术有限公司、百度集团（BIDU.O）等互联网巨头及小马智行（PONY.O）、文远知行（WRD.O）等初创公司则直接瞄准L4级和L5级产品。从商业化的角度来说，受到技术成熟程度、成本、消费者信任度及政策等多种因素的影响，低阶产品更易实现商业化。福瑞泰克招股书显示，2019—2023年，L2级、L2+/L2++级产品的市场规模和占比不断提升，2023年的市场规模合计达到2161亿元，占比达到78%；预计到2028年，L2+/L2++级产品的市场规模合计将超过6000亿元，占比超过90%。 或是为了更早实现商业化，福瑞泰克也选择从低阶产品做起。招股书显示，福瑞泰克成立于2016年9月，2019年该公司第一代FT Pro、第一代FT Max解决方案均开始量产。其中，FT Pro主要涵盖L0级和L1级自动化，配置包括一体机和前雷达，可以提供必要的环境感知；FT Max则专注于L2级智能驾驶，除了配置一体机外，还增加了多个传感器组合选项。靠低阶产品“起家”优势明显。Wind数据显示，2023年，小马智行、文远知行的营收分别为5.09亿元、4.02亿元，远低于营收达9.08亿元的福瑞泰克。从产品结构来看，2021—2022年，福瑞泰克FT Pro产品的收入占比分别为61.6%、42.5%，收入贡献较高。不过，受到技术进步和市场需求变化的影响，福瑞泰克一面更新FT Max、FT Pro产品，一面研发涵盖L2+/L2++级和L3级自动化产品FT Ultra。2023年，随着福瑞泰克FT Max和FT Ultra产品放量，两者的收入占比分别达到32.0%、48.9%。由于越高阶的产品越需要软件技术的支持，2022年福瑞泰克还发布了软硬件一体化智能驾驶平台ODIN，该平台由控制器、传感器、软件和算法、数据闭环平台4个关键的技术模块组成。随着FT Ultra量产和ODIN平台的推出，福瑞泰克的产品结构实现升级。“烧钱”研发或任重道远智驾行业目前普遍存在亏损问题，其中“烧钱”研发是重要的影响因素之一。福瑞泰克也不例外。2021—2023年，福瑞泰克经调整净亏损分别为2.76亿元、6.92亿元、6.27亿元；同期，其研发费用分别达到1.85亿元、5.15亿元、5.61亿元，研发费用率分别为55.62%、157.16%、61.83%。不过，跟聚焦高阶产品的企业相比，福瑞泰克的研发费用率仍偏低。Wind数据显示，2021—2023年，小马智行的研发费用率分别为2092.31%、224.79%、170.73%，文远知行的研发费用率分别为321.01%、143.75%、263.18%。其中，2022年福瑞泰克的研发费用率小幅高于文远知行，而其他年份则均远低于小马智行和文远知行。 随着产品升级，福瑞泰克在软件端的研发投入增加，也导致其研发费用激增。2022年，福瑞泰克研发费用同比增长177.99%。对此，福瑞泰克表示，跟2021年相比，2022年该公司升级ODIN平台，因此产生了巨额的研发费用。除了自主研发，智驾企业强强联合也成为“可选项”。2019年11月，福瑞泰克就与地平线机器人（09660.HK）达成合作，共同将研发力量聚焦于高级辅助驾驶系统（ADAS）及智能驾驶解决方案领域；今年9月，福瑞泰克又与国汽大有时空科技有限公司（下称“大有时空”）正式宣布达成战略合作，双方将推动大有时空的高精度卫星定位技术在福瑞泰克智能驾驶解决方案中的应用。事实上，福瑞泰克并非唯一一家选择强强联合的企业。2022年，文远知行也跟全球最大的汽车产业一级供应商博世达成合作，共同开发智能驾驶系统和产品；2023年，该公司又与地平线机器人达成合作，共同开发L4级智能驾驶解决方案。对于智驾企业来说，强强联合具有加速技术研发与突破、共享产业资源、分散技术研发风险、促进产业协同发展、实现合作共赢等多重优势。尽管如此，智能驾驶行业仍处于高速发展阶段，技术更新迭代的速度较快。企业要想维持自身的核心竞争优势，依然绕不开“烧钱”研发这条路。以软件平台收入占比较高的地平线机器人为例，2021—2024年上半年，该公司各期的研发费用均超过10亿元。招股书显示，为了取得技术进步，维持解决方案在市场上的竞争力，地平线机器人预计其研发费用仍将维持在较高水平。2021—2023年，文远知行、小马智行的研发费用同样保持在较高水平。 如果福瑞泰克要想维持其产品竞争力，同时在高阶产品实现突破，那么“烧钱”研发仍任重道远。福瑞泰克也在招股书中表示，预计其研发开支在不久的将来仍是运营费用的重要组成部分，这对该公司的长期成功至关重要。而在持续“烧钱”研发的情况下，智驾企业仍难以扭亏。以地平线机器人为例，2024年上半年，该公司的毛利率高达79.04%，但是该公司仍处于亏损状态。（全文2585字）免责声明：本报告仅供时代商学院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商学院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:孙念祖
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