尝到了甜头两人每天都会想方设法专访道彤投尝到了甜头两人每天都会想方设法资孙琦：医疗健康赛道坡长雪厚，系统性布局时机来临
专访道彤投尝到了甜头两人每天都会想方设法资孙琦：医疗健康赛道坡长雪厚，系统性布局时机来临
地方禁放烟花爆竹，无非是出于环保压力和安全隐患。环保方面，我国已取得显著成效。据新华社，10年来，全国重污染天数下降93%，全国地级及以上城市空气质量优良天数比率达到86.5%，我国成为全球空气质量改善速度最快的国家。这意味着，短暂的几天春节，不会对整年的环保成绩带来多大伤害。中国人辛劳了一年，应该享受过年的喜悦，应该有仰望绚烂烟花的权利。
21世纪经济报道记者 申俊涵 实习生 王亦阳 北京报道近两年，在医疗健康行业仍未走出资本寒冬的大环境下，大部分投资机构都变得更加谨慎，道彤投资却依然保持着正常的出手速度。据了解，道彤投资成立于2015年，专注于生命科学领域中早期投资及产业并购。2023年，道彤投资了星辰海医疗、博创生物、冰晶智能、馥逸医疗、博瑞迪、瀚辰光翼、精勤智造、犀燃医疗等多家医疗企业。今年截至目前，道彤已陆续投资欧世盛科技、星尘智能、济辰生物、康元医疗、水木分子等近十个项目。“今年我们投资项目数量预计跟去年差不多，但确实更为谨慎。相比大环境之下纷纷放缓投资节奏的同行，我们会显得更活跃一些，但这其实是我们正常的投资节奏。”近日，道彤投资创始管理合伙人孙琦在接受21世纪经济报道记者专访时说。在寒冬中坚定出手的道彤，对医疗健康行业的未来发展仍充满信心。孙琦表示，虽然医疗健康行业面临周期性的底部，但国家层面对产业发展的支持态度仍没有改变。长期来看，在人口老龄化的背景下，医疗健康产业的市场需求在不断增加，这仍然是一个坡长雪厚的赛道。医疗健康行业接近底部，系统性布局时机来临过去两年，虽然有些同行在资本寒冬的环境中选择去扩赛道，甚至转型投资其他的领域。道彤团队反复讨论之后，仍然决定深耕生命科学领域。从细分赛道来看，医疗器械、生物医药、医疗服务以及以生物技术为底层驱动的食品原料、化妆品原料、保健品原料、种业等抗周期行业都是道彤所关注的范畴。“道彤的选择不是横向扩赛道，毕竟认知、资源都是有边界的。与其切换领域，不如坚守生命科学赛道，并进行适度的纵向跨阶段扩张。”孙琦说。行业都有其周期性，再火热的市场也会有周期性回落的那一天。对综合性基金而言，某个赛道冷淡的时候可以换赛道继续投资。对垂直基金来说，则可以通过阶段扩张的方式应对行业的周期性波动。“行业投资冷淡时，项目估值相对下调，此时做并购业务大有机会。而当行业投资热度提升时，投早期、投天使，能够提前锁定发展潜力大的优质项目。由此，在投资阶段上，我们选择从VC投资向早期扩张到天使投资，并且向后期延伸到并购投资。”孙琦表示。在投资节奏的把控上，道彤仍保持着正常的出手速度。孙琦表示，这背后原因在于，一方面，由于这些年投资业绩还可以，道彤得到LP持续的资金支持，在去年、今年都有新基金陆续设立起来。手里充足的投资弹药，是投资速度的重要保证。另一方面，当前环境中，一些机构之前投的项目出现了现金流问题。由此，他们主要是为已投项目做投后赋能和追加投资，再投新项目就比较谨慎了。道彤在2021年市场环境较好时，就已经退出了部分项目，并且提醒未退出的项目做好现金流管理，这也让道彤有余力继续去市场上投新项目。同时，从国家层面到地方政府，对医疗健康产业的重视，也让道彤愈加坚定信心。在2024年的政府工作报告中，首次将创新药、生物制造、生命科学集体写入：“加快前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业发展，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。制定未来产业发展规划，开辟量子技术、生命科学等新赛道，创建一批未来产业先导区。”这标志着我国将把生物医药、生物制造、生命科学放在产业优先发展的战略位置。并且，上海、北京、广州等多地，不断出台针对生物医药产业的扶持政策。今年7月底，上海正式签约发布集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业母基金，总规模900亿元。这也体现出，上海对生物医药产业的重视程度。“虽然说投资节奏保持不变，但在寒冬环境中，道彤的投资逻辑也有所调整。”孙琦说。以往，道彤投资的大部分都是以Pre-Revenue为主，从去年开始，道彤主基金过半投向了有收入的企业。但对于有足够创新性、前瞻性，并且能够解决“卡脖子”问题的未盈利项目，道彤仍然会持续投资。医疗健康领域的资本寒冬还将持续多久？孙琦表示，行业周期通常是三四年的时间，从2022年6月开始到现在已经两年半了。上海市科委有关数据显示，上海的生物医药在今年3月份已经见底，并且在过去7个月中连续增长，基于上海生物医药已经触底的情况，全国或将迎来回升，同时叠加美元的连续降息、我国相关刺激政策的出台、二级市场（包括港股的生物医药）估值的明显回升，目前已经是接近行业的底部。从2025年开始的未来18个月是比较好的进场投资时机，适合在医疗行业进行系统性投资布局。“尤其让我们感到欣喜的是，过去几年，中国的科研环境不断得到优化，科技成果转化受到越来越多的重视和鼓励。在这种环境下，科技成果转化的成功率会得到提升，一些源头创新将不断涌现，这是医疗行业走向新繁荣的基础。”他说。四大拥抱策略：重视产业合作、出海业务、AI赋能与商业应用跨界谈及道彤现阶段的投资策略，孙琦表示，可以用“四个拥抱”来形容。一是全面拥抱产业，近两年，国家的政策红利逐渐向高科技产业倾斜，完全市场化的金融机构需要跟实业更好地结合。道彤选择从募投管退各个方面拥抱产业，与产业龙头深度交流，围绕产业链上下游进行并购探索，并考虑跟上市公司合作设立产业并购基金。在孙琦看来，医疗投资正在从增量时代进入存量博弈时代，新增的优质项目越来越少，而市场中存量项目却很多，其中有些好项目可以通过并购整合的方式不断发展壮大。同时，随着IPO阶段性收紧，并购成为重要退出渠道。今年，国家层面也出台多项政策举措，鼓励上市公司并购。对道彤来说，并购业务是重要发展方向，但仅凭自身力量做并购难度是很高的。由此，道彤选择与上市公司、产业龙头合作，围绕产业链上下游进行并购探索。在选择合作伙伴时，孙琦认为，首先，要找市值规模适中的上市公司合作，这种上市公司有意愿把市值做得更大。第二，上市公司要有健康的财务表现和充裕的现金流，才有能力出资做并购。二是拥抱出海。道彤投资将出海能力看作是被投企业的标配，管理团队的全球化视野、海外BD能力将成为投资的评估标准之一。当企业出海成为共识，基金本身也需要考虑出海，变得更加国际化。三是拥抱AI。孙琦认为，未来十年医疗行业最让人激动的系统性变量就是AI。在医疗行业，AI产品除了服务于医疗影像和手术导航，还可赋能医疗器械和药物的研发。由此，道彤投资也在积极投资医疗AI。四是拥抱跨界。现阶段，面临资源匮乏、研发周期长等市场因素，医疗创业企业可以主动拥抱跨界，在掌握一种底层技术后，探索多种应用场景，以此来增加融资和估值的更多支撑点。比如在生物医药、创新药赛道，融资已经不像前几年那么容易，资金变得越来越宝贵。由此，大家通常把一些离商业化比较远的管线暂停了。在管线暂停后，研发团队的研发能力就形成了冗余。此时，可以借助冗余的研发能力寻找离钱近的新场景，从单一的医疗场景扩展到保健品、宠物、化妆品等。“这样一方面可以为主业带来宝贵的现金流，为公司带来多元化的资金来源。另一方面，也可以形成新话题、新题材，对融资有所帮助。道彤希望投资这种跨界类型的创业公司，也鼓励被投企业根据自身情况去探索跨界业务的可能性。”孙琦说。koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:汤绍箕
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<span>第三，提醒我们反间谍的弦必须绷紧。中情局已经表明了，重建在华间谍网是他们目前以及接下来一段时间的重点任务。2021年就有公开报道说中情局成立了中国任务中心，这是中情局唯一的单一国家任务中心。这些都可能让中国反间谍斗争的形势变得更为复杂和严峻。需要强调的是，反间谍斗争与中国高水平对外开放不存在冲突，正常的对外交流不会受到任何干扰和影响。绷紧反间谍的弦，绝不意味着一看到外国人的脸，就怀疑他们是间谍。</span>
<strong>2019年中央经济工作会议首次强调“城市更新”这一概念，提出要加强城市更新和存量住房改造提升，做好城镇老旧小区改造，大力发展租赁住房。</strong>