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作者 | 范亮编辑 | 郑怀舟11 月 15 日晚，阿里巴巴公布 2024Q3，也就是公司 2025 财年二季度报告。从财务数据来看，阿里巴巴 2024Q3 实现营业收入 2365.03 亿元，同比增长 5%；实现净利润 435.47 亿元，同比增长 63%。就业务分部来看，淘天集团 2024Q3 实现营业收入 989.94 亿元，同比增长 1%；云智能集团实现营业收入 296.1 亿元，同比增长 7%；国际商业实现营收 316.72 亿元，同比增长 29%；菜鸟实现营收 246.47 亿元，同比增长 8%；本地生活集团实现营业收入 177.25 亿元，同比增长 14%；大文娱集团实现 56.94 亿元，同比减少 1%。自去年 9 月初宣布确立 " 用户为先、AI 驱动 " 两大战略重心以来，阿里巴巴已经进行了包括淘天增加用户体验投入、云业务加大投入 AI 基础设施、其他业务提效减亏等在内一系列的重大调整，这份业绩报告无疑是检验阿里巴巴战略成果的关键节点。那么，阿里这份财报还有哪些细节上的亮点？ " 用户体验为先 " 效果显现过去几年，面对同业在性价比消费方面的竞争，阿里巴巴虽然推出了淘特 App、" 价格力 " 战役等一系列应对措施，但在一些行业观点认为，阿里多年以来 ToB 思维模式的影响下，阿里并未将重心放在用户侧。如中泰证券就指出，阿里巴巴崛起的时代，线上供给的丰富度是重要竞争力，因此公司的定位是服务于商家，流量分发规则对于消费者并不友好（商品性价比不足）。而在供给过剩的买方时代，消费者成为决定平台未来的核心力量，阿里巴巴也终于认识到了这一关键转变，并做出 " 用户为先 " 这一战略调整。从全局来看，淘天整体遵循 "加大用户体验投入、提升商家经营环境—用户增加、购买提频、GMV 增长—商业化率提升" 的战略路径。关于如何增强用户体验，中金公司总结主要包括三个方面，一是重新分配流量打破原有利益格局，尝试引入新流量，以流量分发为抓手加大商家筛选力度，建立赏罚机制；二是重用户反馈，给予用户投票和筛选权限；三是完善基础设施和售前售中售后体验，为部分用户提供增值服务和补贴。图：电商平台服务用户、提升用户体验的路径和选择资料来源：中金，36 氪整理具体来看，有以下几个重大措施最值得关注：一是引入新店铺评分体系，该体系包含 " 店铺体验分 "、" 商品体验分（PXI）"。其中店铺体验分数评价维度从围绕着商品体系、物流体系、评价体系建立了更为翔实的指标；" 商品体验分 " 则主要影响搜索、推荐算法，体验分越高则权重越大。二是针对高用户粘性的 88VIP 会员，推出更大力度的增值服务。如提供无限次退货包运费服务；用积分兑换现金红包等。另外，在本次的战略调整中，阿里巴巴也并未厚此薄彼，而是将用户体验、商家经营环境放在了等同位置。如在今年推出由 AI 驱动的全平台市场营销工具「全站推广」，可有效提高商家的营销效率。当然，加大用户体验投入、提升商家经营环境—业务增长（用户数、购买提频、GMV）—商业化率提升的传导路径并非一蹴而就，当下对增强用户体验的投入不会马上在商业化率看到明显效果，但是在 " 用户增加、购买提频、GMV 增长 " 这一环节已经可以看到明显效果。阿里巴巴 24Q3 财报数据显示 ,88VIP 群体已经持续多个季度维持两位数增长，目前规模已经达 4600 万。从普通用户群体来看，QM 数据显示，9 月淘宝 APP 新安装用户规模同比增长 55%，达过去四年最高值。月活跃用户规模上，9 月淘宝新增 1867 万，总月活规模达 9.44 亿创历史新高。此外，本季度淘天 GMV 也实现健康增长，拆分看订单量获得双位数增长。而在刚刚过去的双 11 中，淘天 GMV 强劲增长，买家数量创历史新高。商业化方面，淘天也取得初步进展，财报披露，24Q3 淘天实现客户管理收入 703.64 亿元，同比增长 2%，较上一季度加速，Takerate 也同比保持稳定。 AI 重塑阿里云去年开始，阿里云的主线就是逐渐减少利润率低的项目制合约，聚焦公共云业务，同时加大投入 AI 基础设施。收入结构调整影响下，阿里云收入从 2024 财年至今一直维持着个位数增长状态，尽管绝对增速并不惹眼，但细分方向则亮点颇多。一是公共云连续几季实现双位数增长；AI 相关产品收入连续五个季度实现三位数的同比增长。另外，在盈利能力方面，减少非优质项目业务后，阿里云的经调整 EBITA 已经多个季度实现同比大幅增长，24Q3 为 26.61 亿元，同比增长 89%。AI 方面，阿里云已获明确认可为中国首选的用于公共云及 AI 训练和应用的服务提供商。从定位来看，阿里云正以 AI 为中心，全面重构底层硬件、计算、存储、网络、数据库、大数据，并与 AI 场景有机适配、融合，加速模型的开发和应用，打造 AI 基建。此前阿里云也披露，中国有超过 50% 的大模型公司跑在阿里云上，80% 的科技企业运行在阿里云上。在今年 9 月的云栖大会上，阿里云还发布通义千问开源模型 2.5 系列，该系列已成为全球开源生态系统中的领先模型之一。自 2023 年首次开源至 2024 年 9 月 30 日止，在 HuggingFace 上已有超过 7 万个衍生模型基于通义家族而开发。对于未来的盈利展望，阿里巴巴在业绩说明会中表示，尽管面临价格下降的压力，但公司通过降低 API 和 Token 的价格来吸引新用户，这些新用户使用云平台的其他产品时将带来更多的收入，得益于技术优势和规模效应，云服务业务的盈利性预计将继续改善。业务减亏明显，重视股东回报本季度阿里巴巴净利润录得大幅增长，一个很重要的原因是本地生活、大文娱业务分部减亏明显。从具体的财务数据来看，本地生活集团经调整 EBITA 减亏 85%，已经接近盈亏平衡，大文娱减亏 11%，同样接近盈亏平衡线。随着减亏有节奏、有计划地推进，阿里巴巴的净利润预计可以继续维持较强的增长势头。财报中，阿里巴巴还披露了回购的最新进展，2024 三季度单季，公司已累计回购 41 亿美元，回购总计 4.14 亿股普通股（相当于 5,200 万股美国存托股），流通股份较 6 月底进一步净减少2.1%，一般资本市场将回购与分红等同对待，这意味着阿里巴巴在 24Q3 单季度的股息率就已经达到 2%，属于相当高的水平。阿里巴巴披露，目前公司仍剩余 220 亿美元的回购额度，有效期至 2027 年一季度，庞大的回购额度不仅会为股东带来丰厚的现金回报，也将会对公司股价形成有力支撑。总的来说，阿里巴巴这份财报主要有以下亮点：淘天坚持投入 " 好商品好价格好服务 " 供给，已经开始在用户端显效，并在交易数据上初见成果；阿里云受益于 AI 浪潮有望财年重新进入双位数增长；其他业务有节奏地减亏持续推动利润上行。虽然财务数据的效果显现可能会有所滞后，但经营层面阿里此时无疑已经处于拐点之上。* 免责声明：本文内容仅代表作者看法。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。我们无意为交易各方提供承销服务或任何需持有特定资质或牌照方可从事的服务。