1819岁MACBOOK日本背靠 5000 亿“金主”，利润大增 300%，半导体再1819岁MACBOOK日本添猛将！
背靠 5000 亿“金主”，利润大增 300%，半导体再1819岁MACBOOK日本添猛将！
今年与三年前相比招聘的企业数量减少很多。张雨蒙研究生学的会计，虽然其间也收到过小公司的offer，但她还不想去。“没想到读完研后已经找不到本科时那样的工作了。”
A股半导体设备，再添新军！12月2日（下周一），先锋精科正式开启申购。先锋精科是国内少数能够量产供应7nm及以下国产刻蚀设备关键零部件的供应商，技术难度仅次于光刻机，产品对接下游半导体设备公司。2018年之后，半导体国产化加速，发展至今，不少公司都实现了业绩和估值的“戴维斯双击”。目前半导体设备领域市值最大的、业绩最好的前三名龙头企业——北方华创、中微公司、拓荆科技，都是先锋精科的大客户，累计市值超过了5000亿。01背靠大客户，股份绑定销售额根据招股书，今年一季度，先锋精科共向中微公司、北方华创、拓荆科技销售了1.59亿元，合计占营收比例73.6%。虽然相较于2021年，三大客户的购买金额都有所提升，但从对先锋精科的营业收入贡献度来看，中微公司的购买额权重提升的最快。不过，需要注意的是，先锋精科规模相对较小，三大客户每年的销售额加起来，也仅有不超过4亿的成交金额。而且虽然说先锋精科的零部件，是国内少数能做到量产7nm级别的，但并不是这个市场中的唯一选择。先锋精科想要不被取代，稳定住大客户，就需要想出一个办法提高自己在客户那里的优先级。先锋精科想出的方法，是股权绑定。截止到11月22日招股书签署日，中微公司直接持有先锋精科1.93%股权，是公司的第九大股东。而北方华创则是通过北京集成电路基金，间接持有先锋精科不到0.01%的股份，2022年的第三大客户中芯国际，通过中小企业发展基金间接持有公司0.91%的股份。持有股权之后，先锋精科在“股东客户”那的优先级排名或许就会提高很多，毕竟都是“自家人”，肥水不流外人田。这也就能解释，为什么中微公司的购买金额增长最快了。不过世间凡事，有利就有弊。虽然股权绑定有利于先锋精科稳定住客户源，但公司与下游客户的“谈判权”，也会弱势很多。2021年至2024年第三季度，先锋精科的应收账款从1.65亿增长到了4.43亿，占收入的比例也增长到了接近60%。也就是说，先锋精科如果能对下游客户在强势一些，理论上营业收入还可以再增长4.43亿。如果一直出现这种把货款无偿“借”给下游的情况，最终其实是不利于先锋精科的现金流周转的，所以此次上市募资，公司就提出了补充现金流的要求。只不过这个要求，多少有些“不切实际”。02账面现金充足，负债率低在最初一版的招股书中，先锋精科的募集资金一共是7亿元，其中补充现金流一项，就有2.08亿。上市本就是公司的一个重要的融资渠道，如果手里真的“缺钱”，自然可以提出需求，缓解现金流压力。但先锋精科，怎么看都不像手里没钱的样子。2021年、2022年两年时间，先锋精科拿出净利润中的51%进行了分红，一共分红了1.08亿，一般资金链紧张的公司为了企业发展考虑是不会这样做的。从账面现金情况来看，近三年，先锋精科的总现金虽然出现了微小的波动，但始终还是能保持在3亿左右的现金规模。退一万步讲，就算是3亿现金依然不足够应对公司日常经营，先锋精科的资产负债率只有30%左右，总可以去借款吧。今年三季度，先锋精科的资产负债率是34.37%，说明公司并没有大量举债，依然选择了上市补充现金。好在先锋精科11月22日签署的招股意向书中，已经更改了不太合理的补充现金流一项，从2.08亿缩减到了0.95亿元，砍掉了54.33%。那么公司账面上充足的现金流和较低的负债率，就变成了日常经营的一大优势，资金链方面有压力的概率并不大，上市之后可能会有分红的动作。长期来看，先锋精科也算是一个潜力很大的公司。03净利润提升空间大 产品覆盖面广2020年到2024年第三季度，先锋精科的营业收入一路增长，但净利润却出现了几次变化。2021年之前，先锋精科处于亏损状态，2021年之后虽然扭亏为盈，但整个财务状况也是增收不增利，甚至2023年净利润还有所下滑。不过今年不一样了，三个季度的营收和净利润比过去一整年的数据都要高，净利率提升到了20.15%。而之所以出现业绩大增的情况，是因为先锋科技的主营业务——半导体设备零部件，制作的平均成本有所下降。可以看到，今年开年以来，先锋精科的主要产品成本都出现了下降，而且是比单价降幅更多，这就为公司空出来了很多利润。所以先锋精科的产品毛利率处在了一个非常高的水平，比如说内衬，可以达到51%的毛利率。但需要注意的是，先锋精科不止涉及半导体设备零部件，光伏和医疗领域也有所涉及。目前先锋精科的光伏零部件，来自于高毛利零部件的订单减少了很多，导致整体毛利率呈现出下滑趋势。而医疗领域的零部件，公司并未针对性置办生产线和专业设备，导致生产成本很高。今年一季度，先锋精科光伏和医疗用零部件的合计毛利率为6.18%，或许会对公司后续的整体业绩会产生一些“拖后腿”的负面影响。04结语根据招股书，先锋精科今年的营业收入预计增长79.3%-97.23%，归母净利润预计增长167.83%-180.29%。公司的现金流状况良好，偿债压力也比较小，还背靠中微公司、北方华创等半导体设备巨头，短期内成长动力十足。但先锋精科的产品结构中，存在光伏零部件、医疗零部件等毛利率较低的产品，可能会对业绩产生不良影响。以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。关注飞鲸投研（id：Feijingtouyan），立即领取最有价值的《成长20：2024年最具有成长潜力的20家公司》投资报告！来源：飞鲸投研koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:李秉贵
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新华社报道进一步指出，美国政客出于政治目的以各种“或许”“可能”的说辞为病毒来源定性，是彻头彻尾的“政治溯源”。美国政客还攻击中国信息不透明、阻挠新冠溯源调查，而实际情况是，中国是迄今为止唯一多次邀请世卫组织国际专家组到本国开展新冠病毒溯源合作的国家，也是唯一多次组织本国专家同世卫组织咨询小组分享溯源进展的国家。