狗配人怎样配马配人呢_环球速览_渠道堰塞湖波及白酒上市公司：三季报显示，7家酒企业狗配人怎样配马配人呢绩下滑

渠道堰塞湖波及白酒上市公司：三季报显示，7家酒企业狗配人怎样配马配人呢绩下滑

的营业收入同比分别增长78.75%、187.26%、91.27%、101.94%和106.49%。公司功率半导体板块产能提升，宜兴二期芯片产线投片率超过设计产能，三期项目已经开工建设，同时市场拓展顺利，

酒水流通渠道经历“多事之秋”，曾经维持高增长的白酒上市公司，在第三季度末被渠道“堰塞湖”波及。随着白酒三季报披露完毕，其披露业绩可谓“有喜有忧”，南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者在梳理19家白酒上市公司（顺鑫农业未计入，珍酒李渡未披露三季报）三季报时注意到，喜的方面是部分酒企仍维持较快增长，但忧的方面，则是有的酒企业绩数据呈现下滑现象。行业周期之下，白酒行业的分化现象持续蔓延。尽管业绩增幅收缩及下滑，虽有企业方面的主观上“把控节奏”，但这更是当下市场状况的反馈：经销商需要时间和空间出货，消费者层面需求也在变化。业界预判，随着白酒深度调整期持续，酒企业绩分化的现象将会愈演愈烈。三季报概况：7家酒企业绩出现下降，头部排名有变化从最基本的营收和净利润数据来看，南都湾财社记者统计后了解到，今年前三季度，白酒行业合计创造了3304.32亿元的营收，归母净利润录得1313.14亿元，整体来看，白酒行业收入规模仍在提高，而且净利率保持在39.74%左右。南都湾财社记者看到，行业业绩以头部拉动的状况同样没有太大变化，“茅五汾洋泸古”6家巨头的业绩占据行业“大半壁江山”，这六家企业营收达到2909.7亿元，归母净利润为1220.25亿元。另外，在整个白酒行业的三季度业绩中，贵州茅台在营收占总数的36.55%，归母净利润则是占了46.32%。相比其他消费类行业，白酒仍保持较好的业绩增幅势头，但是在行业深度调整下，第三季度末相关企业出现了较大变化。首先在龙头企业方面，在存量博弈的竞争下，山西汾酒在第三季度末跃升至行业第三；其次是7家白酒企业在第三季度末，录得营收和净利润双降，其中金种子酒和岩石股份录得亏损，另外有三家企业归母净利润跌幅在45%以上。南都湾财社记者注意到，第三季度的业绩表现，成为白酒行业业绩增长的“分水岭”。以营收方面来看，增幅方面最高的为皇台酒业，第三季度营收同比增加超25%，其他保持增长的酒企则是保持在15%以内，有部分为个位数；而同比下跌的企业中，跌幅最高是岩石股份，数据达到92%以上。另外第三季度的归母净利润方面，除了皇台酒业、金徽酒和老白干酒等保持20%以上增速外，其他酒企则是保持在10%或个位数增长，部分下跌酒企跌幅较大。业绩分化各有原因：部分为主动控制增速，有企业是“爆雷”据了解，“渠道库存过高“一直是白酒行业调整期中被强调的部分，其中，上市公司三季报部分数据也折显出渠道的相关问题。以“业绩蓄水池”的合同负债（经销商预打款）来看，截至三季度末合同负债同比增加的仅为6家酒企，其中五粮液同比增幅高达79.1%，同比跌幅最大的是岩石股份，为59.1%，今世缘、古井贡酒和舍得酒业，同比跌幅分别为58.5%、41.61%和46.62%。而在环比方面，合同负债比二季度末增加的为6家酒企，其中金种子酒环比增加62.71%。据南都湾财社记者了解，经销商预打款数据的增减，主要与具体公司要求的打款节奏、产品价格（包括有无产品在一些期限前涨价）以及经销商自身资金和业务需求等有关，而在行业深度调整下，有部分企业则主动调整，对市场进行调控。其中以洋河股份为例，在消费市场整体偏弱情况下，该公司今年进行了深度调整，一方面推进市场全国化，另一方面强化大本营市场运作，并结合市场实际调整经营节奏，强化宴席等渠道，重视开瓶开箱及库存指标。又比如舍得酒业，该公司同样处于主动调整期，今年前三季度，通过持续实施“控量挺价”策略以及加强市场营销，推动去库存。不过，在业绩下跌的企业中，也有部分则是与企业运作原因有关。例如最近两年的“明星公司”岩石股份（上海贵酒），该公司自今年初出现欠薪风波后，其后又被传出财务数据涉嫌造假、四处欠款等情况，而在今年9月，岩石股份实控人韩啸与其父韩宏伟所控制的海银财富涉嫌非法集资，在诸多风波的影响下，岩石股份今年出现了业绩下跌等情况。在调整期经销商拿货及打款放缓的情况下，这些白酒上市公司能否在年末顺利完成相关业绩？南都湾财社记者结合这些公司的销售回款（销售商品、提供劳务收到的现金）来看，截至9月30日，19家企业中有9家企业的销售回款同比下跌，绝大部分为排名中下游的上市公司，而排名前六的龙头，有五家系保持增长，这也意味着龙头白酒企业在市场上动销相对稳健，并且持续受到经销商等支持。第四季度白酒企业将有何表现？或取决于农历新年之前的动销据了解，即使保持一定程度的增量，但白酒行业遇冷也是现实存在的问题。南都湾财社记者了解到，每年第三季度往往是白酒在一年中销售拉动提升的开始阶段，对上市公司的业绩表现起到重要作用，不过出现上述表现后，酒企能否保持并完成业绩任务，第四季度以及明年农历新年之前的动销将是关键。不过，白酒流通渠道遭遇“多事之秋”，尤其是618大促后留下的“低价后遗症”，以及“中秋-国庆”双节旺季不旺等，这使得白酒行业在第三季度确实遭遇了“当头一棒”。根据南都湾财社记者此前报道，酒水流通“大佬”华致酒行前三季度业绩双降，一线企业歌德盈香疑似欠薪，酒便利实控人在第三季度则是失联。部分中小规模的经销商，则是度过了一场旺季不旺的“中秋-国庆”白酒消费旺季。流通渠道的一系列表现，以及渠道“堰塞湖”加剧等，这使得上游的白酒生产企业也开始受到动销不畅、渠道库存所带来的影响，同样的，也使得行业对白酒来年的业绩走势开始出现短期性质的悲观情绪。酒类行业分析师肖竹青认为，春节整个终端的库存去化效果，将影响明年酒业上市公司业绩增长。他认为，白酒行业面临问题是社会购买力不足，以及消费者悲观情绪等所带来的消费紧缩等。“过去三年，整个渠道终端的库存去化不及预期，导致一些名酒价格倒挂，从而造成了整个终端担心库存贬值不敢囤货，卖一箱才敢进一箱，这也使得酒业上市公司靠渠道压货来做业绩的方式不可持续”。同样的，招商证券在10月28日发布的一份研报中强调渠道对春节预期不高，该机构通过观察深圳糖酒会后认为，整体氛围冷清。白酒双节后动销同比仍然下滑，展望2025年春节，白酒经销商预期普遍较低，预计同比仍有个位数到双位数下滑。虽然白酒整体消费环境处于弱复苏阶段，南都湾财社记者也注意到，有部分一线的经销商对于白酒市场未来表现，仍存在乐观态度，广州一名做次高端及大众价格带的经销商认为，目前消费者的酒消费需求仍然存在的，只是消费价格带存在下移，据其去年至今的观察来看，布局次高端价格带的名酒，在来年有非常大的增量机会。另外，有券商结合当下政策等，对白酒行业的未来保持乐观态度。平安证券最新研报则指出，白酒消费步入淡季，基本面变动不大，整体仍有压力。展望未来，我国年末将加大财政政策逆周期调节力度，政策落地或带动消费市场回暖。广发证券研报认为，白酒行业在宏观经济周期及自身微观供需及库存周期影响下，近年经营压力有所上行，但以上市公司为代表的优秀白酒企业的马太效应显著，看好行业出清后需求面的恢复。统筹南都湾财社记者贝贝采写南都湾财社记者王静娟张海霞贝贝制图研究员林天星

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编辑:于学忠

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亿元/+23.93%，扣非归母净利润4.05亿元/+34.95%，基本每股收益0.46元/+23.92%。。

用友金融最近2年业绩同样持续增长，2022年营收同比增长17%至接近6亿元，净利润同比增长5%至9240万元，扣非后净利润也超过了9000万元。

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中国宏观经济研究院副研究员徐鹏也认为，相比调降印花税，如何引入更多增量资金尤其是中长期资金，节制过度融资、减持等“吸血现象”，切实提升上市公司业绩更好回报投资者更为重要。

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来源：北京商报

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盈利预测与估值：公司为个护领域领先制造商，深度绑定行业头部品牌，精耕细作供应链，原材料价格下行&新品上市带来利润弹性。创新研发能力强，新品上市有望推动行业新一轮产品变革，收入增速领跑行业，结构性增长可持续。随着新工厂产能释放、国外自主品牌销售团队的搭建完善，竞争优势有望进一步加强。预计23-25年归母净利润分别为5.2/6.5/7.5亿，对应PE为12/10/8x，维持“买入”评级。

单季度拆分来看，2Q2023实现营业收入157.85亿元，同比增长3.18%，实现归母净利润5.57亿元，折合成全面摊薄EPS为1.06元，同比增长15.10%，实现扣非归母净利润5.59亿元，同比增长30.28%。

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2023H1实现归母净利润2.00亿元，同比+24.09%%，其中23Q1/Q2实现归母净利润0.79/1.20亿元，同比+44.65%/+13.45%，23H1实现扣非后归母净利润1.83亿元，同比+26.41%，其中23Q1/Q2实现扣非后归母净利润0.72/1.11亿元，同比+40.00%/+18.90%。23H1经营活动现金流入17.08亿，同增18.5%，现金流表现靓丽。