社会视角-"�"-花38亿元，西部证券把自己买惩罚女扑仆拨开🍑用冰块进千亿券商？

花38亿元，西部证券把自己买惩罚女扑仆拨开🍑用冰块进千亿券商？_ZAKER新闻

由A股盘面看，食品饮料、家电、新能源、

从小券商，到腰部中坚，现在又即将升级为千亿大佬，西部证券越来越 " 阔气 " 了。让西部证券跻身千亿俱乐部的，是一笔正在进行的并购—— 2024 年 11 月，西部证券宣布，将花费 38.25 亿元，收购国融证券 11.51 亿股股份（占总股本比例 64.59%）。值得注意的是，本次并购，是在西部证券业绩大幅下滑、钱袋子并不鼓的情况下进行的，实在是勇气可嘉。2024 年前三季度，西部证券实现营收 44.31 亿元、归母净利润 7.29 亿元，同比下滑均超过 15%，在 43 家 A 股上市券商中排在第 26 位。并购完成后，简单算下来，西部证券 + 国融证券总资产规模将破千亿，二者公募子合并管理规模也将破千亿，西部证券将成为 " 双千亿 " 券商。西部证券方面称，相关交易符合战略规划，有利于优化资源配置，加强资源整合，提高业务影响力和市场竞争力。然而，国融证券 2022 年合并净利润为 -2.57 亿元，2023 年合并净利润也仅有 0.42 亿元。这样一个标的，收购价值似乎并不大。那么，西部证券究竟图啥呢？为国融证券原掌门解困和其他几宗券商并购标的相比，国融证券的盘子并不干净。2016 年国融证券大股东北京长安投资集团（以下简称 " 长安投资 "）为了推动国融证券上市进程，与 5 位投资机构签署了 Pre-IPO 对赌协议。具体内容为，杭州普润星融股权投资合伙企业（有限合伙）等 5 家投资机构，与长安投资合计投入 16.23 亿元，以 4.98 元 / 股的价格，认购国融证券增发的 3.26 亿股。若国融证券未在 5 年内上市，长安投资需要回购 5 家投资机构认购的上述股份。由于国融证券并未在 5 年内成功上市，而大股东长安投资也没有资金回购上述股份，被上述 5 家机构追债。2022 年 9 月，长安投资对国融证券的全部持股，在北京仲裁委的申请下被北京司法机关冻结，冻结期限为 2022 年 9 月 15 日至 2025 年 9 月 14 日。公开信息显示，本次西部证券协议转让的 64.59% 股份，涉及的持股机构，正包含原大股东长安投资以及正在向长安投资追债的 5 家投资机构，可谓是解了长安投资的燃眉之急。据天眼查，长安投资实控人为侯守法，在金融圈资历颇深，曾先后担任首创期货董事长、首创证券董事、国融证券股份有限公司董事长等。2016 年侯守法就开始出任国融证券董事长，一直到 2023 年 6 月卸任，一共掌舵国融证券 7 年时间。前述 Pre-IPO 对赌协议，正是在侯守法入主国融证券后弄出来的。但在国融证券财报中，并未披露侯守法的董事长关联信息，其仅以基金子的法人身份露脸。截图来自国融证券 2023 年年报对于西部证券为何要帮侯守法这样一个 " 大忙 "，源媒汇致函西部证券，至发稿前亦未获回应。虚弱的券商 " 西北王 "西部证券成立于 2001 年，注册地位于陕西省西安市，注册资本 44.69 亿元，由陕西省国资委旗下的陕西投资集团有限公司实际控制。在西部证券的初创期，其业绩进步很快，创造了成立之后连续六年盈利的业内佳话。不过，2012 年上市之后，西部证券的业绩相当不稳定。虽然 2015 年西部证券的营收就突破 50 亿元大关，归母净利润超过 16 亿元。但是短暂巅峰过后，业绩就坐上了过山车，并且陷入增收不增利的怪圈。虽然 2023 年其营收一度接近 70 亿元，但是归母净利润已经跌至 10 年前的水平。数据来源 Wind对比西北五省的其他几家券商，西部证券虽然实力不俗，并且早已实现主板上市，和冲刺 IPO 多年的开源证券、华龙证券已经拉开一大截距离，但是在很多方面，西部证券仍相当虚弱。在细分业务方面，2024 年上半年，受经纪业务和投行业务拖累，西部证券实现营收、归母净利润分别为 33.29 亿元、6.54 亿元；分别同比下滑 15.39%、8.42%。尤其是投行业务，上半年西部证券该业务的收入为 0.84 亿元，同比下滑超过 60%。其中，股权类业务，2024 年上半年西部证券仅完成石羊农科、高科环保 2 单推荐挂牌，2 单新三板定增，14 单新增立项股权类项目。截至 2024 年 6 月末，西部证券在审 IPO 项目 3 单、在审上市公司并购重组项目 1 单、在辅导项目 21 单。债权类业务方面，西部证券表现尚可。2024 年上半年，西部证券完成债券主承销项目发行 43 单，同比增长 48.28%；承销规模 219.24 亿元，同比增长 37.60%，其中主承销的绿色债券家数，在全行业排名第 6 位。在网点方面，截至 2024 年上半年末，西部证券在全国范围内共有 110 家营业部及分公司，其中 58 家（占比 53%）分布在陕西省内。业内普遍认为，收购国融证券，能够有效补全西部证券在全国的网点布局。据 Wind 数据，截至 2023 年末，西部证券在全国范围内共设有 74 家分支机构，覆盖北京、上海、浙江、广东、内蒙古等省市。这些区域大部分都是国内核心市场，同时也是西部证券的业务薄弱区域，能够有效补充西部证券的全国业务版图。然而，对外大举扩张的西部证券，却连自己的陕西大本营都守不好。根据 2024 年券商龙虎榜百强营业部数据，西部唯一上榜的一家营业部，是排在第 14 位的开源证券西安西大街证券营业部，上榜次数超千次，成交金额达到 121.9 亿元，偏好主题包括汽车、计算机软件、专用设备等。而在 2023 年券商龙虎榜百强营业部中，也只有一家陕西省营业部入选，为 " 券商一哥 " 中信证券西安朱雀大街营业部，成交金额 49.37 亿元，排在第 10 位。在陕西市场，西部证券的单一营业网点实力，大幅低于本土的开源证券以及头部券商中信证券，其为何还要大举拓展全国市场？此举是否会导致陕西本土市场和全国市场 " 两头都做不好 "？对于源媒汇的疑问，西部证券未予回应。或涉 " 三高 " 并购重组当下正在进行的几宗券商收购中，均为 " 大鱼吃大鱼 " 或者 " 大鱼、中鱼吃小鱼 "，鲜少看到两家实力相当或者 " 蛇吞象 " 式的收购。西部证券收购国融证券，是典型的 " 中鱼吃小鱼 " 案例。虽然两家券商的体量均不大，但这却是一笔大幅溢价收购。公开价格显示，西部证券聘请的第三方机构，给国融证券评估的市场价值为 60.44 亿元，合并口径国融证券的资产增值率达 51.06%。据 Wind 数据，从衡量被并购标的资产价值指标市净率（每股股价与每股净资产的比率）指标来看，西部证券收购国融证券相关股权的市净率约为 1.48 倍。对比之下，国联证券收购民生证券的市净率为 2.76 倍，华创证券收购太平洋证券的市净率为 2.8289 倍，均高于国融证券的水平。看起来，西部证券收购国融证券的市净率并不高。但需要指出的是，民生证券和太平洋证券均为上市公司，截至 2025 年 1 月 20 日，上市券商的平均市净率为 1.7199 倍。上市券商的市净率基本水平较高，直接拉高了上述收购的相关指标。而国融证券并非上市券商，对比一些非上市券商并购标的，西部证券的上述并购市净率处于高位。据 Wind 数据，浙商证券收购国都证券的市净率为 0.9975 倍，国信证券收购万和证券的市净率为 1.005 倍。2024 年深交所发布了《并购重组导刊》，引导交易各方要摒弃 " 高估值、高溢价、高业绩承诺 " 的定价模式，根据市场化原则自主约定是否需设置承诺安排，并可根据并购目的，采用多元化财务或非财务指标进行承诺。虽然本次并购重组中，西部证券聘请的资产评估机构最终采用的，是以市场法评估结果作为评估结论，也并未出现高业绩承诺现象，但是国融证券的估值并不低。对比一些在拍卖市场上等待售卖的中小券商资产，价格更是偏高。这不得不让人疑惑，西部证券是否花大价钱买了个 " 破烂 "。

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编辑:张国柱

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因预期更多经济扶持政策即将出台，接下来股市大概率进一步上扬，投资者不妨继续持股观望，看看到底会出台什么经济扶持举措，然后再视情况调整后续操作策略。。

在经济指标方面，国家统计局周四上午公布5月经济指标：5月规模以上工业增加值年率增3.5%，不及4月的增5.6%，且不及预期的增3.8%；前5个月固定资产投资年率增4.0%，不及前4个月的增4.7%，也不及预期的增4.4%；5月社会消费品零售总额年率增12.7%，不及4月的增18.4%，也不及预期的增13.7%。

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周四A股市场要消化大量信息，故成交额不会小。第一个需要消化的信息是隔夜美联储利率会议，第二个要消化的信息是周四上午公布的许多重榜5月我国经济指标，第三个是MLF利率走向情况。

责任编辑：何松琳

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6月15日（周四），A股市场相关消息很多，美联储议息会议靴子落地，我国央行MLF操作、经济数据等。市场比较关心的是国家统计局10点公布的数据。

在MLF利率方面，周四央行开展2370亿元MLF操作，利率为2.65%，下降了10个基点。由于当天有2000亿元MLF到期，故央行为超量续做，自然使政策宽松信号得到进一步增强。

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从周四的市场表现来看，沪深两市双双上扬，券商股午后带领沪指完成反包，深成指则在新能源类股带领下拉出中阳线。表面上看，市场有向上变盘之意，因为上证指数之前的震荡就是弱势，要摆脱弱势格局，就需要回踩确认破局才行。目前而言，并不满足条件，因此不能说大盘修成正果了。

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数据显示，我国5月份社会消费品零售总额37803亿元，同比增长12.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额33875亿元，增长11.5%。1~5月，社会消费品零售总额187636亿元，同比增长9.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额169743亿元，增长9.4%。这些数据略低于市场预期。

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整体来说，虽然上证指数周四收出光头阳线，有形成底部结构的意愿，但只是略突破的结构，不能算强势。按照强度来说，大盘要想回踩确认成功，得拉出涨幅超过1%的阳线才好，否则极容易出现突破失败。另外，两市成交方面差点意思，只是略有放量，并不算有效放量。后市要看能否有效补量才能确认底部结构，所以，在维持做多的同时，需要保持一份冷静，仍然要设置好防守线。（张道达）