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作为国内“呼吸机龙头”，在全球新冠肺炎爆发期间，

作者：文雨，编辑：小市妹站在当下往前看五年，恐怕很难再找到一个消费赛道，能有宠物产业这样强的确定性和爆发力。【五年翻倍，万亿潜力】根据《2023-2024年中国宠物行业白皮书》的最新数据，2023年国内宠物犬的数量已达到5175万只，同比增长1.1%，宠物猫的数量为6980万只，同比增长6.8%，合计超1.2亿只。以目前中国社会的发展现状，这个数据显然还不是宠物数量的上限。截至2021年末，全国60周岁及以上的老年人口有2.67亿人，占总人口的18.9%。按照国家卫健委的测算，预计2035年左右60岁及以上老年人口将突破4亿，在总人口中的占比将超过30%，进入重度老龄化阶段。另一方面，年轻群体单身倾向越来越显著，有数据统计目前国内单身人口已超2.4亿，其中9000多万成年人处于独居状态。老龄化和少子化从根本上决定了会有越来越多的人加入养宠大军。养宠的数量在提升，质量也在提升。美国和日本宠物市场的专业猫粮使用率基本能达到90%左右，单猫专业猫粮的年均消费量大约为30千克，而中国单猫宠物商品粮年均消费量仅有8kg。随着年轻一代逐渐成为养宠主力，宠物喂养正快速迈向正规和精细。宠物数量和单个宠物的消费量同步走高，乘数效应下的宠物赛道在今年被彻底引爆。根据天猫发布的双十一宠物销售数据，10月21日晚8点，在双十一活动开始的前四小时内，就有658个品牌的成交额实现了同比翻倍增长。另据京东超市发布的双十一销售报告，京东宠物业务前一小时的下单客户数量同比增长10倍，销售金额更是同比激增34倍。A股宠物赛道几乎无一例外的集体狂欢！在宠物食品领域，今年前三季度乖宝宠物、中宠股份、天元宠物、佩蒂股份、路斯股份等上市公司的营收分别同比增长17.96%、17.56%、33.10%、44.34%、14.75%，归母净利润分别同比增长49.64%、59.54%、4.34%、630.85%、15.14%。在宠物用品领域，前三季度依依股份营收同比增长33.43%，归母净利润同比增长72.72%；源飞宠物营收同比增长27.29%，归母净利润同比增长14.76%。根据艾媒咨询最新的数据指引，2023年中国宠物经济产业规模为5928亿元，预计到2028年市场规模有望达到11500亿元。五年翻倍，万亿潜力，这样的消费产业如今已经非常罕见。更加让人眼前一亮的是，在巨大增量释放的同时，宠物赛道还有存量蛋糕再分配的红利。【国产替代，自主为王】当下中国宠物行业正面临两大结构性调整。第一是国产替代。由于内资品牌起步较晚，外资品牌此前长期霸占国内市场，但这一现状正在被快速改变。2014年中国宠物食品公司CR5中外资品牌玛氏和雀巢分别占据16.5%和5.9%的市场份额，而到2023年，这一数据已降至11.2%和3.2%。按照艾媒咨询的数据，目前国内宠物食品规模有1900亿元，国内企业每拿下一个百分点的市场就是19亿的增长，而目前国内相关上市公司一年的营收也还不到50亿，国产替代所带来的潜在业绩爆发力是相当可观的。第二是产业集中度提升。东海证券的数据显示，2023年美国宠物食品行业公司CR10为76.10%，日本为85.30%，中国则仅为31.30%，国内宠物食品行业的竞争格局依然非常分散。发达国家的历史经验表明，随着喂养逐步走向成熟和专业，研发与品牌的壁垒也越来越高，市场向头部企业集中乃是大势所趋。国产替代和产业集中度提升给了宠物上市公司充分的跑马圈地的空间，而要真正实现跑马圈地，关键就看企业的自主品牌能否打开局面。国内宠物食品公司早期基本都是以给海外品牌代工起家，但代工业务的利润空间要比自主品牌低的多。以中宠股份为例，2024年上半年其境内业务毛利率为37%，境外业务的毛利率则只有25%。过去几年，各大上市公司纷纷加码自主品牌，目前看转型最成功的当属乖宝宠物。2020-2023年，乖宝宠物OEM/ODM模式销售收入占比从50%降至32%，自有品牌销售收入占比则已经提升到接近70%。相比之下，中宠股份代工收入占比仅从2020年的75%降至2024年上半年的68%，佩蒂股份从85%降至81%。这也就是为什么乖宝宠物的毛利率能做到42%，中宠和佩蒂却只有28%左右。截止到目前，乖宝宠物已经形成以麦富迪为基本盘，以弗列加特为高端品牌，并在中间价格带孵化自生品牌的模式，其中2023年麦富迪市场渗透率达到5.5%，是国产宠物食品品牌第一。今年前三季度，麦富迪销售额同比增长36%，弗列加特更是同比暴增290%。从目前的情况来看，过去几年本土企业在产品研发、品牌势能、渠道布局等方方面面均取得了长足进步，尽管中宠和佩蒂的自主品牌进程相对落后于乖宝，但只要沿着这个方向持续发力，最终都能获得β收益。投资的本质是买入未来的成长性，一家企业营收1000亿，哪怕再增加100亿收入，也只有10%的增长；而如果企业营收只有10亿，增加10亿收入就是100%的增长，后者的股票增值潜力要远远高于前者。宠物赛道的诱人之处就在于此，行业面临的是一个万亿级别的市场，但目前相关上市公司的营收体量只有几十亿，今后随时都可能翻倍，甚至翻数倍。这样的机会，在今天的市场中已经不多见了。免责声明本文涉及有关上市公司的内容，为作者依据上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）作出的个人分析与判断；文中的信息或意见不构成任何投资或其他商业建议，市值观察不对因采纳本文而产生的任何行动承担任何责任。