14MAY13_XXXXXL民族扣非净利增超2.814MAY13_XXXXXL民族4倍！英科医疗全球市占率有望进一步提升
扣非净利增超2.814MAY13_XXXXXL民族4倍！英科医疗全球市占率有望进一步提升
今年1月，德国博世集团也宣布，将投资约70亿人民币在苏州建立博世新能源汽车核心部件及自动驾驶研发制造基地，该企业去年扩建了太仓工厂、在上海开设了新的研发中心。
“手套茅”英科医疗(300677.SZ)披露了最新经营业绩。2024年前三季度，公司实现营收70.98亿元，同比增长40.79%；归母净利润6.87亿元，同比增长107.79%；扣除非经常性损益后的净利润6.01亿元，同比增长284.21%。得益于订单增加、销量增加，2024年以来公司盈利能力持续提升。单季度来看，24Q3，公司营收25.86亿元，同比48.04%；归母净利润1.004亿元，同比增长166.45%；扣除非经常性损益后的净利润1.14亿元，同比增长890.84%。这还是在汇兑损失增加的情况下取得的。今年三季度，美联储开启降息周期致美元贬值，由于英科为出口型企业，外销主要以美元结算为主，报告期内承受了一定汇兑损失。因汇兑损失及利息支出增加，今年前三季度公司财务费用为-3513.78万元，相较上年同期-4.09亿元增加了91.42%。可以这么说，因美元贬值产生汇兑损失对公司业绩带来一定影响。不过，根据央行2024年10月28日数据显示，人民币兑美元中间价报7.1307，相较2024年9月30日人民币兑美元中间价7.0074已有修复。同理，随着美元升值，将会覆盖掉之前的汇兑损失，进而对公司业绩带来正向影响。销售毛利率环比六个季度回升一次性手套是英科医疗的核心业务，主要包括一次性丁腈手套、一次性PVC手套、一次性PE手套，产品销往美洲、欧洲、亚洲、非洲、大洋洲120多个国家和地区，在全球范围内服务超1万名客户。事实上，过去3年，英科超八成收入均来自海外。2021年-2023年，海外营收贡献率各为84.76%、82.84%和86.87%。就海外收入区域占比来看，2024年以来，非北美市场增长较快，特别是欧洲市场、中东和南美等市场。其中，欧洲市场占比基本与美国相当，大概在35%-40%。根据英科披露，目前欧洲市场增长非常快，公司拟于10月、11月投产的两个车间产能也已经被市场完全消化，并且该市场价格和毛利与美国市场基本持平。一个事实是，手套行业在历经近两年的去库存后，从23H2开始行业下游积压库存进入消化尾声阶段。到了24Q1，库存消化完毕，需求回暖，价格修复，行业内头部企业产能利用率提升。海关数据显示，2024年2月以来医用丁腈手套每千只出口价逐月提升，8月达17.7美元/千只，较24年年初的15.53美元/千只已增长13.97%（此前6月增幅为8.2%）。值得一提的是，英科现有64%的产能为一次性丁腈手套。这也使得英科销售毛利率环比六个季度保持回升，23Q2-24Q3，该指标各为13.42%、16.42%、16.46%、20.65%、23.09%和23.37%。英科医疗在其8月29日投资者关系活动中表示，目前就公司在手订单以及第四季度的接单价格来看，价格是一个上涨的趋势。丁腈手套贡献增量丁腈手套较PVC手套具有更好的弹性和贴合性，较天然乳胶手套安全性更高，将成为一次性手套增量市场中的主流产品。根据Frost & Sullivan，预计丁腈手套销量在全球一次性手套市场中的占比将从35.2%提升到2025年的37.1%；另据沙利文，预计22-25年丁腈手套销量CAGR12%（行业平均10%）。这里边还孕育出另一个“天时”，一次性丁腈手套生产中心近年有从东南亚逐步向中国转移的趋势。据浙商证券研报，中国头部三大厂商丁腈手套合计产能由2019年230亿只增至2023年880亿只（翻3.8倍），一次性手套总产能由467亿只增至1545亿只（翻3.3倍）。同期，马来西亚头部4大厂商一次性手套总产能由1597亿只增至2070亿只（仅翻1.3倍）。早在2012年，英科医疗就已进入丁腈手套领域。到了2023年，英科一次性手套年化产能由750亿只增长至790亿只。其中一次性丁腈手套年化产能为480亿只，一次性PVC手套年化产能为310亿只。同时，公司还在稳步推进安徽安庆以及越南项目建设。事实上，英科在中国及全球的市场占有率已名列前茅。根据浙商证券测算，2023年英科丁腈手套、一次性手套（PVC）在全球市占率分别为19%和11%。这一市占率水平将随着公司产能提升而继续上升。根据英科医疗在其8月29日投资者关系活动中透露，安徽安庆基地将于今年10月底和11月底分别各投产一个丁腈车间，共计增加年化80亿丁腈产能。这将进一步推动英科朝着全球丁腈手套龙头迈进。行业景气加持，有望持续走出α这绝非虚言！跟马来西亚比，中国具备供应链、能源及明显的制造成本优势；同时，过去几年，中国厂商新扩建产能较马来很多高成本且老旧产能更具优势。这将进一步加快一次性手套行业向中国转移以及向头部聚集的趋势。一个关键事实是，英科一次性丁腈手套生产线多为2020年后建成投产，技术更为先进、线速高、克重低、运行稳定，竞争优势显著。特别是随着江西基地的投产，英科已建成第三代丁腈双手模全自动生产线，具有更高的生产效率和更低的能源消耗，使得公司产品具备更高的成本优势。据浙商证券研报，公司21年年化产能超80%由第三代线组成，在技术装备、自动化程度和成本控制能力上均达全球领先水平，手套产品良品率维持在99%以上。此外，通过控股浩德塑胶、安徽凯泽两家丁腈胶乳生产企业，英科原材料自供达到80%以上。在今年原材料价格持续上涨情况下，自供有效降低了原材料涨价溢价部分。英科也是同行业中唯一以自供原材料为主的公司，进一步巩固了成本优势。凭此，英科率先恢复较高盈利水平。24H1,公司销售毛利率、销售净利率各为21.9%和13.12%，远远拉开了与蓝帆、中红的距离。今年前三季度，英科销售毛利率进一步升至22.43%，较之中红高出了9.57个百分点，后者扣非净利润还未实现扭亏。全球一次性手套需求回暖，正进入新一轮景气周期，在行业贝塔的加持下，英科医疗全球市场率有望进一步提升，持续走出阿尔法。koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:李宗仁
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