经济前沿-"闺蜜交换"-康冠科技增收不增利，短期借款激增却大笔买理财，公司回应“是稳健经营范围内的闺蜜交换合理配置”

康冠科技增收不增利，短期借款激增却大笔买理财，公司回应“是稳健经营范围内的闺蜜交换合理配置”

　　《环球时报》记者3日从觅熵科技处获悉，根据飞机的ADSB数据，近期在台湾地区活动频繁的4架美军侦察机3日暂未出动，截至本报发稿时均位于日本冲绳的嘉手纳基地。此外，美军“玛丽·西尔斯”号侦察测量船3日在台湾东南海域活动。数据显示，此前配合佩洛西行程的另外一架包机SPAR20当天也再次起飞。

本文来源：时代商学院作者：陆海来源丨时代投研作者丨陆海编辑丨李乾韬尽管全球电视品牌整机出货量已止跌反弹，智能显示行业龙头企业之一康冠科技（001308.SZ）仍增收不增利。今年上半年，康冠科技营收为66亿元，同比增长32.76%；归母净利润为4.09亿元，同比下降24.89%；扣非归母净利润为3.13亿元，同比下降41.18%，延续2023年增收不增利的趋势。康冠科技于2022年3月登陆深交所主板，上市后经营现金流净额持续下降，今年上半年净流出近10亿元，“造血”能力持续下降；此外，2023年末，该公司短期借款激增，利息费用对利润的侵蚀也越来越明显，但是该公司却仍大手笔买入理财产品，令人不解。10月14日，康冠科技对时代投研表示，上半年通常是公司的淡季，在传统淡季也实现了可观的营收增长奠定了公司业务体量稳中求进的总基调；但上半年原材料价格快速上行，对利润端产生压力。对于短期借款激增仍大手笔买入理财产品的问题，康冠科技表示，公司的货币资金以及短期借款都是在稳健经营范围内的合理配置，随着公司营收规模的稳步扩大，存贷规模的相应增长也与行业发展趋势保持一致。公司始终坚守财务安全的底线，确保资金的合理运用和风险的有效控制。增收不增利趋势延续，净利润降幅扩大康冠科技深耕智能显示行业，智能电视、智能交互显示产品、创新类显示产品为其前三大主营产品，今年上半年，三大产品的收入占比分别为57.70%、27.52%、9.78%。根据洛图科技（RUNTO）数据显示，2023年全球电视市场品牌整机出货量为2.01亿台，同比下降1.6%；而今年上半年出货量同比小幅增长约1%，预计全年增长约2%。尽管全球电视市场品牌整机出货量已经止跌反弹，但是康冠科技净利润下滑趋势仍未扭转。今年上半年，其营收和归母净利润分别为66亿元、4.09亿元，同比增速分别为32.76%、-24.89%。跟2023年相比，上半年康冠科技非但延续增收不增利的趋势，而且归母净利润降幅也进一步扩大。2023年，康冠科技的营收和归母净利润分别为134.47亿元、12.83亿元，同比增速分别为16.05%、-15.37%。为何康冠科技未能发挥规模优势？康冠科技对时代投研表示，净利率的波动由毛利率波动和费用增长两方面共同导致。从毛利率来看，Wind数据显示，2021—2024年上半年，康冠科技的毛利率分别为15.37%、21.13%、17.83%、13.92%。康冠科技在招股书中将视源股份（002841.SZ）、冠捷科技（000727.SZ）、鸿合科技（002955.SZ）、兆驰股份（002429.SZ）列为可比公司，同期其毛利率均值分别为18.06%、20.96%、22.39%、21.40%，除2022年，其他报告期均高于康冠科技。需注意的是，康冠科技智能电视对营收的贡献不断提升，但是其毛利率却不断下降，上半年其智能电视业务毛利率更是跌至“个位数”，导致其盈利能力持续承压。2022—2024年上半年各期财报显示，康冠科技智能电视业务的收入分别为55.23亿元、72.90亿元、38.09亿元，占营收的比重分别为47.67%、54.22%、57.70%，是其营收增长最大的“推手”。然而，从毛利率来看，智能电视业务的毛利率却持续下降，2022—2024年上半年分别为17.50%、15.41%、9.75%，持续大幅下跌。半年报显示，今年上半年康冠科技营业成本同比增长40.56%，主要是因为各类产品销售量较上年同期上涨以及智能电视单位成本上涨。康冠科技向时代投研证实，智能电视业务收入占比较高，且因原材料价格上升导致毛利率同比下降较多，是影响公司毛利率的较大因素。康冠科技认为，后面随着原材料价格趋于平稳，未传导出去的价格将会有所体现。2022—2024年上半年，康冠科技第二大主营产品智能交互显示产品毛利率分别为28.27%、25.92%、23.11%，虽然远超智能电视业务，但是同样呈现下降趋势，这是否会对康冠科技的盈利能力带来考验？对此，康冠科技对时代投研表示，智能交互显示产品的毛利率随市场需求逐步复苏，得到环比改善；预计随着需求不断回暖，毛利率仍有改善空间。另外，康冠科技还称，预计随着欧美市场未完成的教育信息化政策的继续推进和产品更新换代需求、新兴国家的市场开拓及公司产品升级换代，智能交互业务需求进一步复苏，营收和毛利率有进一步改善的空间。康冠科技还对时代投研表示，二季度公司整体毛利率的环比改善主要受到创新类显示产品毛利率提升的影响，该业务在高性价比的市场渗透策略下，随着规模效应的凸显、出货量不断增长，毛利率环比改善。不过，时代投研注意到，创新类显示产品目前收入占比较小，今年上半年占比仅为9.78%。经营现金流净流出近10亿元，短期借款激增虽然康冠科技仍保持盈利的状态，但是自上市以来，其经营现金流净额却持续下降，“造血”能力存疑。Wind数据显示，2022—2024年上半年，康冠科技经营现金流净额分别为4.95亿元、2.59亿元、-9.95亿元，同比分别下降26.97%、47.66%、342.10%。今年4月，有投资者对康冠科技上市后现金流质量提出质疑。康冠科技向时代投研表示，上半年经营现金流净流出，一方面反映出公司经营现金流净额受到季节性波动影响；另一方面主要是因为支付供应商货款。公司“以销定产，以产定购”的采购策略，依据订单需求采购了充足的原材料以应对下半年旺季；在回款端，公司应收账款较上年末减少了约4.41亿元，说明公司的回款正常。不过，在经营现金流持续下降甚至净流出的背景下，康冠科技短期借款飙升。Wind数据显示，2021—2024年上半年各期末，康冠科技短期借款分别为2.27亿元、14.11亿、39.88亿元、46.94亿元，呈现出持续大幅飙升的趋势。康冠科技在年报和半年报中表示，2023年末短期借款激增，主要是因为短期借款中已贴现未到期的承兑汇票上涨；2024年上半年末则主要是因为期末质押借款和已贴现未到期的承兑汇票增长。短期借款激增，正加大康冠科技的财务负担，侵蚀其利润。Wind数据显示，2021—2024年上半年，康冠科技的利息费用分别为0.12亿元、0.08亿元、0.36亿元、0.37亿元，占利润总额的比重从1.23%上升至8.98%。令人不解的是，康冠科技短期借款激增的同时，却还大手笔买入理财。Wind数据显示，2021—2024年上半年各期末，康冠科技交易性金融资产金额分别为0.10亿元、13.13亿元、17.70亿元、14.53亿元。虽然今年上半年末，该公司净出售近4亿元的理财产品，但是仍持有近15亿元的理财产品。在现金较多的情况下，为何康冠科技不偿还部分短期借款金额以减少利息支出？康冠科技对时代投研表示，公司对流动资金的使用是优先满足生产经营需求，为了提高资金使用效率，对该部分闲置资金进行适度的委托理财，并制定了严格管控措施。对于还款安排，公司将综合考虑现金需求、借款成本、债务结构、未来资金使用计划等因素，以企业的整体利益和稳健经营为最优先。（全文2511字）免责声明：本报告仅供时代商学院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商学院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

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编辑:张志远

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　　31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增无症状感染者335例，其中境外输入94例，本土241例（广西62例，浙江45例，河南41例，新疆25例，山东24例，兵团18例，甘肃11例，内蒙古4例，海南3例，吉林2例，上海2例，北京1例，河北1例，重庆1例，云南1例）。

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发布于：齐齐哈尔梅里斯达斡尔族区

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