实时更新-"最终还是从了女婿"-高瑞东周欣平：美国消费转弱，年内仍存2-3次降息最终还是从了女婿空间

高瑞东周欣平：美国消费转弱，年内仍存2-3次降息最终还是从了女婿空间

　　人们司空见惯的许多东西，似乎也随着灯光一起“逝去”了。一家专治偏瘫的专科医院开始歇业放假，一家主要做肉丼饭的饭店也偃旗息鼓，这家店99%的菜都要用电制作，离不开电饭煲、保温车、电磁炉。隔壁使用罐装煤气的餐厅倒是一直开着，只是来堂食的顾客，都得吃烛光餐。

作者：高瑞东、周欣平（高瑞东系光大证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）核心观点事件：1月16日，美国商务部发布2024年12月美国零售额数据：【1】零售销售环比为+0.4%，预期为+0.6%，前值由+0.7%修正至+0.8%；【2】核心零售销售（不含汽车和汽油）环比为+0.4%，预期为+0.4%，前值+0.2%。市场反应：零售数据公布后，道琼斯指数、标普500指数与纳斯达克指数收跌，三大指数分别较前一交易日收盘变动-0.16%、-0.21%和-0.89%。10年期美债收益率下行5BP至4.61%，2年期美债收益率下行4BP至4.23%。核心观点：12月零售数据低于市场预期，主因汽车消费转弱。12月数据环比增速录得+0.4%，低于预期的+0.6%，主要受汽车消费环比增速回落影响。11月下旬，特朗普威胁要对从墨西哥和加拿大进口的含汽车在内的商品征收关税，消费者加快购车节奏，规避后续车辆涨价风险，11月汽车消费环比增速升至+3.1%，但随着关税言论带来的脉冲影响缓和，12月汽车消费环比增速回落至+0.7%。总体来看，12月零售数据回落，符合我们提示的2025年仍有两到三次的降息空间的预期。12月零售数据中，运动爱好、服饰以及杂货店零售业等分项表现较好，主要是来自假日消费推动，但持续性有待检验，1月美国消费者信心指数回落，也指向后续消费数据在高利率环境下有再次转弱风险。此外，同日公布的截至1月11日当周初请失业金人数为21.7万人，高于预期的21万人，前值由20.1万人修正为20.3万人，同样反映高利率环境下美国经济面临的压力。风险提示：美国经济超预期回落；地缘政治形势超预期演变。一、零售数据低于预期，但核心零售数据有所回暖12月零售数据低于市场预期，但核心零售数据回暖。从消费增速看，12月数据环比增速录得+0.4%，低于预期的+0.6%，但核心零售数据回暖，环比增速录得+0.4%，高于前值的+0.2%，指向实际消费动能仍有韧性。分项来看，12月美国零售消费环比增速回落，主要是受到汽车消费转弱影响，12月美国汽车消费环比增速仅+0.7%，大幅低于前值的+3.1%。但在假日消费带动下，运动爱好（+2.6%）、服饰（+1.5%）以及杂货店零售业（+4.3%）消费均明显反弹。为何12月核心零售与零售数据表现不一？12月零售数据转弱主要是受汽车消费拖累，主因特朗普关税言论带来的短期扰动。11月下旬，特朗普威胁要对从墨西哥和加拿大进口的含汽车在内的商品征收关税，使消费者加快购车节奏，规避后续车辆涨价风险，11月汽车消费环比增速升至+3.1%，随着关税言论带来的脉冲影响缓和，12月汽车消费环比增速回落至+0.7%。（详见2024年12月18日外发报告《如何理解11月偏弱的美国核心消费数据？——2024年11月美国零售数据点评》）但在扣除汽车消费后，核心零售数据回暖，运动爱好（+2.6%）、服饰（+1.5%）以及杂货店零售业（+4.3%）消费明显反弹，也反映出2024年美国感恩节较晚，使得“黑五”购物节横跨至12月，在得到11月“黑五”购物节分流以及12月圣诞节刺激下，这些品类的消费需求提振。核心零售数据回暖的表现，也与12月非农数据中，零售业新增就业从前值的-2.9万人大幅升至+4.3万人，推动非农数据的超预期回暖的印证。（详见2025年1月11日外发报告《假日消费回暖，驱动美国就业超预期升温——2024年12月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2025-01-11）》）总体来看，12月零售增速回落，符合我们一直提示的2025年有两到三次的降息空间的预期。一方面，12月零售数据中，运动爱好、服饰以及杂货店零售业等分项表现较好，主要是来自假日消费推动，但持续性有待检验，1月美国消费者信心指数回落，消费数据在高利率环境下有再次转弱风险。此外，同日公布的截至1月11日当周初请失业金人数为21.7万人，高于预期的21万人，前值由20.1万人修正为20.3万人，也反映高利率环境下美国经济面临的压力。另一方面，特朗普上任后，将大概率开启加征关税，但移民政策是相机抉择的，减税政策需等待国会批准，这意味着特朗普政策并非全盘托出，其带来的“再通胀”风险是阶段性可控的。（详见2024年12月30日外发报告《为什么我们认为2025年美联储将超预期降息？——解构美国系列第九篇》）二、12月美国零售数据回落，主要受汽车消费转弱影响（一）特朗普关税言论带来的脉冲刺激消退，12月汽车消费环比增速回落12月零售数据转弱主要受汽车消费（环比+0.7%）影响。11月下旬，特朗普威胁要对从墨西哥和加拿大进口的含汽车在内的商品征收关税，使得消费者加快购车节奏，规避后续车辆涨价风险，11月汽车消费环比增速升至+3.1%，随着关税言论带来的脉冲影响缓和，12月汽车消费环比增速回落至+0.7%。（二）假日消费回暖，运动爱好、服饰以及杂货店零售业消费增速反弹在得到11月“黑五”购物节分流以及12月圣诞节刺激下，运动爱好、服饰以及杂货店零售业等品类的消费需求提振，环比增速分别录得+2.6%、+1.5%和+4.3%，也与12月非农数据中，零售业新增就业从前值的-2.9万人大幅升至+4.3万人，推动非农数据的超预期回暖的印证。但展望来看，考虑到这些品类消费回暖主要来自假期消费的短期刺激，持续性有待检验，高利率环境下有再次转弱风险。三、零售数据公布后，年内仍存2-3次降息空间总体来看，在零售增速回落以及初请失业金人数抬升的情况下，美联储继续降息必要性提升。特朗普成功当选后，其主张的关税、移民、减税等政策组合，使得市场担忧2025年美国经济将面临“再通胀”风险。但从消费数据来看，12月零售数据转弱，也再次支持美联储进一步降息。此外，同日公布的截至1月11日当周初请失业金人数为21.7万人，高于预期的21万人，前值由20.1万人修正为20.3万人，也反映高利率环境下美国经济面临的压力，相应零售和初请失业金数据公布后，10年期美债收益率下行5BP至4.61%。零售数据公布后，CME Fedwatch工具显示，市场预期最早2025年6月降息25个BP，概率为44.7%，1月和3月保持利率不变的概率分别为97.3%、70.1%。四、风险提示美国经济超预期回落；地缘政治形势超预期演变。

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编辑:绍祖

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　　2023年12月13日夜，山西省运城市垣曲县城里，在旅行社工作的孙宏伟正走在下班回家的路上。突然，“咔嚓”一声，县城几乎陷入了一片黑暗。3天后，他回忆起这件事时，发觉是他54年人生里的头一遭。。

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　　方正证券研报称，大盘既已破位，具体最低点在哪里不得而知，但无论是基本面因素，还是情绪面因素，乃至技术面因素，可以确定的是，大盘低点就在附近。大盘的每一次破位运行，都会对场外中长期投资资金形成引力，也就制约了大盘回调空间，反而会打开向上空间。（中新经纬APP）

　　连洋对15日下午的一单外卖印象尤其深刻，那是一个男生点了份羊汤，给爷爷送去。到了老人家门口，男生通过连洋的电话，跟爷爷说了几句话。这是远在外乡的人，联系家人的好方法。短视频平台上，一位身在浙江的女士说自己怎么也联系不上母亲，最后点了份水果外卖送到母亲家。外卖员爬了十几层楼，让她和母亲通上话。

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　　12月18日23时59分，甘肃临夏州积石山县突发6.2级地震，震源深度10千米。长永胜说不清6.2级的地震是什么概念，他只记得自己从未听过那么剧烈的晃动声，一度感觉“房子要被折断”。

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　　国务院台办发言人朱凤莲22日表示，因多次从台湾地区输大陆石斑鱼中检出孔雀石绿、结晶紫禁用药物及土霉素超标，基于保障食品安全和大陆消费者健康安全的考虑，海关总署自2022年6月13日起暂停了台湾地区石斑鱼输入。一段时间以来，岛内石斑鱼业者通过多种渠道表示，愿意采取有效措施，改善产品品质，确保输往大陆石斑鱼安全。中国国民党政策会副执行长、中华华夏农经协会理事长苏清泉以及台湾两岸农渔业交流发展投资协会理事长黄一成积极指导岛内业者进行整改，带领岛内业者来大陆参访，表达了关于石斑鱼输入大陆的强烈愿望，提供了部分岛内业者的整改情况。在综合评估相关整改措施的基础上，海关总署决定自12月22日起恢复台湾地区石斑鱼输入，输大陆石斑鱼须来自审核合格并予以注册登记的养殖企业。据了解，一些台湾石斑鱼养殖企业获得首批注册登记，这些企业即日起可向大陆输出石斑鱼。