娱乐动态-"今天晚上让你哭着喊停什么意思"-牧今天晚上让你哭着喊停什么意思原股份「走出ICU」背后，「河南首富」直言进入微利时代

牧今天晚上让你哭着喊停什么意思原股份「走出ICU」背后，「河南首富」直言进入微利时代

　　中信集团是中国华融第一大股东，持有其26.46%的股份。2022年以来，中国华融围绕中信集团“五五三”战略，制定“一三五”发展战略，扎实推进各项工作，已形成整体向好的发展态势。中国华融实施更名，有利于体现该公司深化改革、化险取得的积极成效，展现积极的精神面貌，树立全新的企业形象；有助于依托中信集团品牌价值，促进业务开展，进一步推动该公司高质量转型发展；也有利于突出该公司的行业特征与牌照优势，体现防范化解金融风险、维护金融体系稳定的功能定位，彰显企业价值。

文 / 三生近日，牧原股份在河南南阳总部举行了2024年工作总结及2025年工作计划大会。会上牧原股份表示，今年受益于生猪出栏量的增长，以及生猪价格的上涨，公司前三季度实现归母净利润超百亿元，同时，今年公司主要生产指标同比有较大提升。根据此前牧原股份公布的三季度财报，“猪肉茅”的业绩确实表现不错。今年前三季度，公司实现营业收入967.75亿元，同比增长16.64%；归母净利润为104.81亿元，同比增长668.90%。尤其是第三季度，单季归母净利润96.52亿元，增长超930%。也就是说，牧原股份在第三季度平均每日净赚超1亿元。相比近两年低迷甚至亏损的业绩，有股民形容这是“一下子就从ICU转到了KTV。”但是，20多万牧原股份的股民却未必笑得出来，因为虽然公司业绩暴涨，但股价却仍处于横盘震荡的状态之中，并没有带来预想之中的突破上涨。相比上一轮猪周期的高点，公司股价仍有超过30%的跌幅。之所以出现这种情况，除了A股大趋势的原因外，《节点财经》发现，资本市场对公司未来业绩的担忧或许是背后的核心原因。牧原股份创始人秦英林今年就曾表示：养猪进入微利时代将是常态。这位2024年在胡润富豪榜上身价达到1450亿元的“河南首富”，他的快速崛起，离不开2018年之后由非洲猪瘟带来的“超级猪周期”。当时牧原股价从2018年2月的9元/股左右，到2021年2月最高飙升至91.54元/股，翻了十倍。目前，牧原股份还是没有让外界看到其具备穿越“猪周期”的实力，而这一轮的“猪周期”上涨趋势似乎又被泼了冷水。1、肉价再度下跌，“猪周期”仍存阴霾？猪肉价格确实又开始下跌了。以北京为例，其猪肉价格在8月份达到今年的最高值以后，就开始不断回落。尤其是四季度，10月份猪肉价格比9月份下降了11.2%。公开数据显示，11月8日，北京新发地市场白条猪批发价格为每公斤19.5元，比10月同期又下降8%。不仅北京，最近两个月全国生猪价格都处于持续回落中。11月15日，调整后国内生猪均价在16.49元/公斤，已经降至今年5月前后的水平。之所以猪肉价格持续下跌，《节点财经》观察发现，一方面在于今年夏天各地气温普遍偏高，部分屠企和猪肉贸易商手中积压了大量的冻猪肉，猪肉市场供应过剩。此外，今年年初猪价并不理想，随着猪价持续上涨，造成养殖户压栏惜售，而集团化猪企生猪出栏任务完成较差。随着进入2024年四季度，集团化猪场开始放量加快出栏，而散养户市场面对猪价下跌，又采取出猪跑路的策略，面对可能的亏损，提前出栏锁定利润。多重因素作用下，造成当前生猪市场供应量相对充足，猪价上涨的动力不足。那么，随着临近年底，猪肉价格是不是会重新迎来上涨呢？这个问题的答案是涨或不涨，其实并没有那么重要，因为过年前后的短期波动并不足以影响大趋势，投资者真正关心的是“猪周期”是不是真的重回上涨通道，这才决定了牧原股份未来业绩的持续性。“猪周期”有着鲜明的循环流程，从供给不足引发猪价上涨开始，到猪价下跌，养殖规模缩减，再回到供给不足结束。从2006年至今，国内大约经历了四轮“猪周期”，每轮猪周期基本上在3至4年，下行时间略长于上行时间。需要注意的是，在“猪周期”的发展过程中，伴随着投机情绪，猪肉价格也并非直上直下，往往伴随着猪价“脉冲”，很难判断大周期是不是真的回归。比如这一轮“猪周期”，2022年5月至2023年4月，11个月的时间，猪肉平均批发价从低点17元/公斤，到2022年11月上涨至35元/公斤，涨幅达106%，此后又进入下降期。所以，伴随着猪肉价格再度下滑，牧原股份作为猪企代表，投资者不放心也很正常。2、产能仍未廓清，穿越“猪周期”很难？那么，“猪周期”目前进行到了哪一个阶段呢？这个问题很难回答，但有一个观察指标值得注意，就是产能是不是已经廓清。《节点财经》发现，在今年猪肉价格上涨之前，“猪周期”产能廓清可能并不彻底。农业农村部的数据显示，截至2024年4月底，中国能繁母猪数量3986万头，相比2021年6月产能顶峰的4564万头，只下降了323万头，降幅为12.6%。相比上一轮“猪周期”的去产能，即2012年的5068万头至2019年的1913万头，产能去化率达到62.3%。产能去化缓慢，不彻底，就会造成猪价上涨后，市场供应快速增加，进而造成猪肉价格短期内再次下跌。事实上也是如此，今年猪价上涨后，能繁母猪数量即连续快速回升，6月底的时候，又来到了4000万头的水平线上。此外，今年猪肉价格上涨，除了疫情因素外，还有一个重要原因在于猪饲料价格处于相对低位，大幅增加了猪企利润。以牧原股份为例，其养猪成本的下降中，饲料价格下降贡献了50%左右。所以，尽管牧原股份一直在强调其技术创新能力，但事实上，其对“猪周期”的依赖并没有减弱。通过与往年的业绩对比可以发现，牧原股份今年前三季度的归母净利润为104.81亿元，相比上一轮周期即2020年前三季的209.88亿元，仍有近一倍的差距。总体来说，《节点财经》认为，这一轮猪肉价格上涨并不是来自企业主动去产能，整个行业的产能水平仍然不低。猪企利润大幅增加，主要来自于猪价上涨和饲料成本价格的下降，这种情况持续性不强，并没有真正廓清“猪周期”产能，或许无法支撑猪企的业绩持续增长。所以，资本市场对牧原股份靓丽业绩的冷淡反应，或许就不难理解了。3、微利时代来临，高光时刻已过？但是，对于此前以高负债而备受关注的牧原股份来说，业绩的好转总是一件值得高兴的事。就在本文开头提到的大会上，牧原股份首席财务官高曈就对外表示：“去年的此时此刻,应该说公司的压力是非常大的，当时有一定外部舆情的压力，同时，我们在河南和周边省份面临的非洲猪瘟压力是巨大的。”这里所谓的“外部舆情的压力”，主要就在于牧原股份的债务问题。在《节点财经》看来，高负债发展对牧原来说就是一把双刃剑，在让其能够集中资金优势在行业中脱颖而出的同时，也加大了其资金链的风险。今年5月份，牧原股份因为去年财报中的数据，再度收到了深交所的问询函。公告显示，截至2023年底，牧原股份流动负债超过流动资产310.76亿元，资产负债率提高至62.11%，同比增加了7.75个百分点。面对负债率如此大幅度的增加，也难怪高曈会感觉压力很大。而从最新公布的2024年三季报来看，牧原的负债率为58.38%，相比去年同期的59.65%稍微有所下降。但是，这并不足以让投资者完全放心。从牧原股份的财报中也可以看出端倪，比如财务费用一项，今年前三季度牧原股份的金额达到22.85亿元，远高于温氏股份的7.44亿元，几乎是老对手的三倍，远高于两家公司的营收差距。总体来说，在《节点财经》看来，上一轮的“超级猪周期”已是可遇不可求，微利时代来临，牧原股份的高光时刻或许也随之而去。目前，公司业绩回升固然可喜，但其债务与财务成本压力仍在。更重要的是，其并没有摆脱生猪养殖行业的周期性影响，而这一轮“猪周期”是否已经重回上涨通道，并没有完全确认。这一点，从近期猪肉价格的持续下跌就有所反映。本轮“猪周期”还有更长的路要走，而牧原股份仍需继续努力。

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编辑:胡宝善

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　　官网资料显示，中国华融资产管理股份有限公司（简称“中国华融”，股份代号︰2799）前身为中国华融资产管理公司，成立于1999年11月1日，是为应对亚洲金融危机，化解金融风险，促进国有银行改革和国有企业脱困而成立的四大国有金融资产管理公司之一。2012年9月28日，本公司整体改制为股份有限公司。2015年10月30日，中国华融在香港联交所主板上市。2022年3月，中国华融党委划转至中国中信集团有限公司党委管理。目前，公司股东包括中国中信集团有限公司、财政部、中保融信私募基金有限公司、中国人寿保险（集团）公司等。截至2022年末，中国华融总资产达人民币9553.26亿元。目前，中国华融设有33家分公司，服务网络遍及全国30个省、自治区、直辖市和香港、澳门特别行政区，旗下拥有华融金融租赁、华融融德、华融实业、华融国际等子公司。