健康提示-"日皮应用"-增量吸金存量降费，债券ETF规模日皮应用一年翻倍

增量吸金存量降费，债券ETF规模日皮应用一年翻倍

2020年初，某港口建筑公司老板下发了新的任务指令，要求吕某等十余名货车驾驶员，将某大型企业厂区内的工程建筑废铁、废料清理离厂，并运送至该港口建筑公司位于城区附近的乡镇厂区。这本是一项很平常的工作任务，但是吕某却从中嗅到了“暴富”的味道。

公募对ETF市场的竞争已经延至债券ETF领域。目前，今年开年以来发售的首批基准做市信用债ETF，已经全部结束募集，总规模超过220亿元，部分产品的机构投资者认购占比在90%左右。同时，存量债券ETF也有所行动，如平安公司债ETF已将费率调至最低一档，期待通过费率优惠吸引更多投资者青睐。拉长时间来看，债券ETF呈现加速扩容态势，最新规模达1822.6亿元，仅一年时间便增加了1000亿元以上的规模。加上新募集部分，这类产品的规模将突破2000亿元。业内人士认为，随着投资者对债券ETF认可度逐渐上升、基金公司积极布局，债券ETF的规模将进一步扩张。“近期债市调整代表跨年行情告一段落，但债牛大趋势难改。”平安基金公司债ETF基金经理王郧认为，2025年以来，无论利率还是信用的波动都会明显加剧，此次调整大概率仍会延续，但鉴于基本面没有明确利空，市场依然会继续交易“卖短买长”的熊平逻辑，长久期利率债虽然胜率仍在，但赔率不足，市场可能会迎来由利率向信用切换的结构性机会。摩根资产管理中国总经理助理兼债券投资总监张一格也认为，站在中期和更长时间维度来看，债市格局并未扭转，但从短期来看，当前十年期国债收益率过度抢跑全年货币宽松预期，可能会出现一定波动，将关注长端债券在波动后的逆向配置价值。220亿元增量资金入场被称为2025年“第一卷”的首批基准做市信用债ETF，最近陆续结束募集。据第一财经统计，这批8只基金中，有6只提前结束募集，平均募集时间不到7日。用时最短者仅用两个交易日就卖超30亿元。其中，南方上证基准做市公司债ETF是首只提前结束募集的产品，发行2日就达到首次募集规模上限，最终采用“全程比例确认”部分确认，确认比例为98.7%。随后，海富通上证基准做市公司债ETF等其他产品也先后结束募集。除了南方上证基准做市公司债ETF外，博时深证基准做市信用债ETF和天弘深证基准做市信用债ETF，募集均超过30亿元的规模上限，二者采用“末日比例确认”的方式予以部分确认，对应比例分别为98.08%、95.75%。第一财经从渠道人士处了解到，广发上证基准做市公司债ETF的募集规模在20亿元以上，加上其他已宣布成立的7只基准做市信用债ETF，首批基准做市信用债ETF的合计募集规模超过220亿元。从上市交易公告书来看，这批债基ETF颇受券商、保险、银行等机构投资者的欢迎。如易方达上证基准做市公司债ETF的机构投资者占比高达97.44%，其中兴业银行的持有比例为19.65%、广发证券、兴业信托、国投证券的持有比例均超过5.4%。此外，南方上证基准做市公司债ETF的机构持有人占比为90.9%，银河证券、中信证券、等前五大券商的持有比例均超过10%；大成深证基准做市信用债ETF的机构占比为84.06%，前十大持有人中也不乏银行、信托、理财等机构的身影。新发市场迎来大量资金，存量市场同样有所动作。日前，平安中债-中高等级公司债利差因子ETF（下称“平安公司债ETF”）宣布调降产品费率，将管理费和托管费分别下调至0.15%、0.05%。这一水平与新成立的基准做市信用债ETF的管理费持平。“降费确实是基金行业发展的大势所趋，此举是顺应趋势。”王郧对第一财经说，选择主动降费是为了回馈投资者，也能更好地体现产品的工具属性。通过费率优惠、让利投资者，可以提高产品吸引力。规模有望持续增长近一年来，随着被动投资浪潮席卷市场，债券ETF市场也迎来大扩容，各类型的债券型ETF规模都明显上升。Wind数据显示，截至1月21日，全市场22只债券ETF的总规模已经达到1822.6亿元，近一年增加了超过1千亿元的规模，增幅达142.28%。其中，博时可转债ETF规模最大，已经超过400亿元，近一年规模增加了5.4倍。此外，富国政金债券ETF、海富通中证短融ETF、海富通上证城投债ETF、平安公司债ETF的规模均在百亿元之上。“我认为，2025年债券ETF的规模还会再翻番。”一位债券ETF基金经理说，低利率的债市环境下，银行、保险以及个人投资者等投资者群体对债券ETF认可度逐渐上升，加上未来产品的扩容，他对国内债券ETF发展前景仍持乐观态度。记者从业内数家公司了解到，指数债基也将成为基金公司接下来产品布局的重点之一。“最近一些机构资金对指数债基的兴趣有所增加。”某基金市场部人士说，有一些机构发现主动债基提供不了足够的阿尔法回报，也会把这部分资金转向债券ETF。据第一财经统计，目前已成立的债券ETF中，主要客群均为保险、理财、券商、资管产品等机构投资者，持有比例在54%到99.73%不等。“2024年占比提升的主要为银行理财子和资管产品客群，2025年会重点关注资管产品客群、银行自营客群和个人客群。”上述债券ETF基金经理说。相较于普通债基，债券ETF的运营逻辑有何不同？王郧告诉第一财经，债券ETF交易便捷、申赎高效，可实现“T+0”交易，即当日买入、当日可卖出。除了买卖申赎之外，债券ETF可质押融资、可融资融券。王郧进一步称，债券ETF每天公布所有持仓，底层资产相对主动管理型产品更为透明，符合当前很多机构投资者的“穿透”的需求。需要解释的是，机构“穿透”需求来源于国家金融监督管理总局此前发布的《商业银行资本管理办法》，银行在资管产品配置方面的风险权重计量方式发生较大变化，尤其对于大部分无法穿透至底层资产的公募基金产品，风险权重有所提升。“债券ETF的工具属性强，这也是机构所关注的。以公司债ETF为例，不仅可以解决信用债资产欠配的问题，碰到极端负反馈时也能有所规避，因为（这类产品）有实物赎回的机制。”王郧说，当债市反转的时候可能会出现踩踏时，债券ETF可以平缓信用债的流动性问题。王郧并认为，当下高等级中短久期债券兼具信用风险低与流动性高的优势。未来中高等级信用利差可能继续震荡下行，高等级中性久期的信用债投资策略有望获得相对稳健的投资收益。而在市场出现调整之时，高等级债券的抗波动能力也相对较强，回撤大多低于低等级债券。张一格也持类似看法：站在中期和更长时间维度来看，债市格局并未扭转，2025年继续追求稳健投资需拓宽思路。在可转债方面，此类品种自身的防守属性、股票波动率的上升，以及市场供求关系都有望提升可转债的估值，可转债市场的投资机会值得投资者关注。

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编辑:安怡孙

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上海、济南、合肥、南昌、广州、武汉、北京、太原、重庆、昆明、西安等市场。

摩根士丹利认为，宏观背景正变得对实际收益率尤其有利，“随着我们接近欧洲央行紧缩周期的终点，持续通胀的风险在下降”。基于此，策略师建议持有2031年到期的法国通胀挂钩债券。

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但个股市值体量、股性以及所处的市场环境不同均会影响阳包阴策略的有效性。保守起见，策略哥特地回测了近几年中国巨石相同指标形态的出现次数及后续影响，数据发现中国巨石从2020年起共出现过13次阳包阴且股价站上5日均线的情况。

日皮应用增量吸金存量降费，债券ETF规模日皮应用一年翻倍

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