突发事件-"黑料社首页"-拿下英伟达，通信小而美，踏黑料社首页上“液冷”新征程！

拿下英伟达，通信小而美，踏黑料社首页上“液冷”新征程！

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最近几天，英伟达推出了不少新产品，如GeForce RTX 50、AI大模型等，算是赚足了眼球。不过，英伟达准备的惊喜还远没有结束，下一代GB300 AI服务器正在设计中，预计2025年第二季度发布、第三季度开始试产。GB300相比GB200增加了超级电容、电池备份单元（U）等。这电容一提升，服务器内部温度就容易升高，所以相关部件就需要引入液冷设计来维持服务器的正常运行。BB例如，AI服务器中的高速连接器，就需要加入液冷模组来降低机体内部的热密度。而在液冷模组领域，鼎通科技算是打了头阵。鼎通科技的液冷模组目前正处于改样送测过程中，预计2025年第一季度定样、4月进行小批量生产。为什么鼎通科技的动作如此之快？这和安费诺有很大关系。安费诺是英伟达高速连接器的核心供应商，而公司为安费诺提供所需要的组件，继而成为英伟达的二级供应商。在英伟达GB200连接器市场中，鼎通科技占据了约30%的市场份额。打入英伟达供应链的鼎通科技，将率先受益于液冷模组的发展。从价值量的角度看，液冷连接器相对于传统风冷连接器，其价值量至少要高出3-5倍，预计单价能达到400美元的水平。所以，布局液冷模组能进一步提升公司的盈利能力及业绩。而盈利能力的提升对鼎通科技来说是至关重要的。近几年，由于公司另一大业务——汽车连接器陷入“内卷”境地，所以该业务的毛利率不断下滑，继而削薄了公司整体利润率。2020-2023年，受汽车连接器业务影响，公司整体毛利率从37.3%下降至28%。进入2024年，虽然公司对汽车连接器产品做了调整，开始专注于研发生产较高价值量的控制系统、高压产品，但该业务的回暖仍有限。因此，公司把发展的重心逐渐转移至与AI服务器相关的通讯连接器业务上，试图用高毛利业务带动公司盈利能力的提升。目前，高速I/O连接器及其组件已成为公司的主要发展方向，利润占比可达到通讯连接器业务的80%。高速I/O连接器是目前市面上常用的三大高速连接器之一，常与光模块配合使用，负责设备内外部的数据交换。而且，随着光模块速率的不断提升，高速I/O连接器的价值量也在持续上升。就拿112G高速I/O连接器（对应800G光模块）来说，相比于56G，其单价至少翻倍，未来发展到224G，单价则会更高，这对公司盈利能力的提升起到重要作用。基于此，公司下了重金来研发相关产品。2020-2023年，公司研发费用从0.28亿元增至0.73亿元，增幅高达160%。当然，研发成果也是很喜人的。目前，公司112G高速I/O连接器已实现批量出货，单月出货量可达到40-50万套左右，预计2025年一季度单月出货量可提高至100万套的量级。此外，公司的新产品224G高速I/O连接器也实现小批量交付，预计在2025年年初能达到单月5-10万套的出货量。随着产能的逐渐释放，公司通讯连接器业务对整体毛利率的带动作用将有望显现。除了开发高毛利的新产品，公司还通过控制成本及费用来稳定盈利能力。在成本端，公司不断提高散热器等主要部件的自供生产比例，压低成本。在费用端， 2024年前三季度，除了财务费用率有所增长，公司的销售费用率、管理费用率分别同比减少了0.36个百分点、1.31个百分点。因此，虽然毛利率受汽车连接器业务的影响有所下降，但公司净利率在2024年前三季度同比增长了0.34个百分点。另外，在提高盈利能力的同时，高速连接器业务也为公司的业绩增长留下了想象空间。这里可以估算一下。预计到2025年，全球800G光模块的出货量将达到1600万套，而I/O接口数量大体是光模块数量的三倍左右，因此，总体接口数大约为4800万个。按照单个接口50元的价格计算，市场规模预计为24亿元，若按照鼎通技术30%的市场份额估算，2025年仅800G市场就能给公司带来7.2亿元的营收。除此之外，随着1.6T光模块的出货量逐步释放，高速I/O连接器的市场规模将进一步扩大。而2024年三季度，公司营收规模为7.03亿元。也就是说，未来在高速连接器领域，公司业绩仍有不错的增长空间。留给鼎通科技的市场空间不小，那么，会有其他玩家来瓜分“蛋糕”吗？在高速连接器领域，海外厂商安费诺、莫仕和泰科总共占据着60%-70%的份额。随着新能源汽车兴起、5G等通信领域技术迭代，国内众多厂商凭借着汽车连接器、通讯连接器实现了崛起。而在当下发展最迅猛的高速连接器中，涉及的国内厂商并不多，以中航光电、航天电器、华丰科技、鼎通科技这几家公司为主。其中，中航光电、航天电器、华丰科技以高速背板连接器产品为主，而鼎通科技虽然也有涉及高速背板连接器，但总体上还是以高速I/O连接器为主。高速背板连接器主要提高机柜内部的信息传输效率，而高速I/O连接器负责提高机柜内部与外部的传输效率，所以二者并不存在直接的替代关系。因此，对于鼎通科技来说，目前在高速连接器的竞争格局较为良好，具有较好的发展前景。总结一下，面对行业需求的变化，鼎通科技及时调整策略切入高速连接器领域，并通过加入英伟达供应链迅速布局了液冷模组产品，未来，公司有望在高速连接器领域获得不小的市场空间。关注飞鲸投研（id：Feijingtouyan），立即领取最有价值的《成长20：2024年最具有成长潜力的20家公司》投资报告！来源：飞鲸投研

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编辑:章汉夫

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