八重神子和丘丘人繁衍冲刺港股上市的老乡鸡：陷加盟模式困局，品八重神子和丘丘人繁衍质曾受质疑
冲刺港股上市的老乡鸡：陷加盟模式困局，品八重神子和丘丘人繁衍质曾受质疑
不同板块的表现有些许不同，但“三中一海“仍是主体格局。值得留意的是，中小券商在北证主板上更占优势，保荐数目居于前列。东吴证券和开源证券均以4家项目位居北证板块前列。
1月3日，老乡鸡正式向香港联交所递交招股书，标志着这家中式快餐连锁企业第三次尝试资本市场的征途。从最初的“肥西老母鸡”到如今全国范围拥有1400余家门店，老乡鸡的发展可谓迅速。然而，这背后却是增速放缓、加盟模式矛盾、财务压力与品质质疑交织的复杂局面。增速放缓：扩张中的隐忧根据招股书，老乡鸡2021年至2024年前三季度的收入分别为28.59亿元、45.28亿元、56.51亿元和46.78亿元；同期净利润分别为1.35亿元、2.52亿元、3.75亿元和3.67亿元。虽然收入和利润持续增长，但增速已显著放缓。2022年至2024年前三季度的营收同比增幅分别为58.38%、24.80%和11.86%，而净利润增幅更是从2022年的86.67%降至2024年前三季度的仅3.34%。门店扩张的步伐依旧稳健，截至2024年9月底，总门店数达到1404家，其中直营店949家，加盟店455家。然而，直营店数量自2022年起持续缩减，2024年前三季度已有97家直营店转为加盟店。而加盟店尽管数量占比超过三成，却仅贡献不到一成的收入，显现出“量增利弱”的模式风险。加盟模式的困局老乡鸡自2020年才开始大规模推动加盟业务，这一转变意在降低运营成本、加速扩张。然而数据显示，2024年前三季度，加盟店贡献的收入仅为4.45亿元，占整体收入的9.51%，远低于直营店88.14%的占比。尽管加盟店的翻台率、单店日均销售额有所提升，但与直营店仍存在较大差距。加盟模式的地域分布也暴露出依赖华东市场的风险。截至2024年9月底，超过50%的门店集中在安徽，而江苏、浙江和上海合计占比近40%。这意味着，若核心区域受政策、市场变化影响，老乡鸡的业绩可能面临冲击。面临资金压力与品质质疑尽管计划未来三年新开400至600家直营店，但老乡鸡面临资金短缺。截至2024年9月底，公司流动资产仅为14.10亿元，流动负债却达20.23亿元，录得流动净负债6.13亿元。如此财务压力下，老乡鸡将通过上市募集资金建设中央厨房及扩展门店。与此同时，老乡鸡的“散养鸡”宣传引发广泛争议。知名打假人王海质疑其养殖模式的真实性，并指出养殖规模与市场需求不匹配的问题。对此，老乡鸡虽回应“前80天集中饲养，后80天散养”，但缺乏有力证据支持，进一步加剧了公众的不信任。此外，老乡鸡近年来因食品安全问题多次被行政处罚，形象受损。挑战与机遇并存老乡鸡的上市之路反映了当前中式快餐行业的典型困境：一方面行业规模化的趋势为企业提供了成长空间；另一方面，市场竞争加剧，食品安全及品质问题成为企业发展的主要瓶颈。在进军港股市场后，老乡鸡将面对更为成熟的资本环境，机构投资者的偏好和严格要求可能成为新的挑战。老乡鸡创始人束从轩曾凭借接地气的营销“出圈”，如今，其子束小龙正带领企业迈向国际资本市场。然而，扩张的脚步能否与品质管理和内部治理并行，仍需时间检验。在上市热潮之下，老乡鸡若想脱颖而出，必须在资本与市场的双重考验中找到平衡点。（内容来源|商业晨刊）koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:汤绍箕
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