全球焦点-"上边一面亲下边一面膜的功效"-钟正生：宽财政上边一面亲下边一面膜的功效带动稳信用

钟正生：宽财政上边一面亲下边一面膜的功效带动稳信用

为破解产业项目成本高、落地难、开工慢等痛点，珠海市统筹规划建设2000万平方米的“5.0产业新空间”，以“低租金、高标准、规模化、配套全、运营优”为方向，提升产业和竞争优势。斗门区富山工业城已建成162万平方米全市连片规模最大的5.0产业新空间，签约项目35个，总投资额204亿元，预计实现年产值558亿元。

作者：钟正生张璐（钟正生系平安证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）核心观点事项：中国人民银行公布2024年12月金融数据统计报告。1. 12月社融存量增速回升0.2个百分点至8%。其中， 1）政府债券是社融的主要支撑因素，拉动社融增速0.21个百分点。政府债券融资主要来自11月新批准的2万亿再融资地方专项债，企业拿到专项债资金后偿还债务，其中绝大部分为贷款，会相应拖累人民币贷款表现。2）企业债券融资也对社融同比多增起到突出作用，拉动社融增速0.1个百分点。12月企业债券融资为-153亿，与2022和2023年12月企业债券融资大幅少增形成鲜明反差。2022年12月为债市赎回潮冲击，市场大跌导致企业债权融资受阻；2023年12月主要是地方化债加码导致城投提前还债。今年12月债市走强，融资成本下行对企业债券融资形成了一定支撑。3）人民币贷款仍然是社融的主要压制因素，拖累社融增速0.09个百分点。此外，其他分项（包括存款类金融机构资产支持证券、贷款核销等）和表外票据同比改善较为明显，据人民日报社主管《证券时报》，12月全国金融机构改革化险处置不良资产规模可能超过3000亿元，贷款核减也会相应导致贷款存量减少。2. 12月贷款存量同比进一步下降0.1个百分点至7.6%。其中，1）企业中长期贷款是主要拖累，拉低贷款存量增速0.37个百分点。12月企业中长期贷款新增仅400亿，同比大幅少增8212亿。据《证券时报》，如果还原地方化债和不良资产处置的影响，12月贷款增速超过8%，银行信贷支持力度明显大于往年。2）居民中长期贷款持续恢复，拉动贷款存量增速0.06个百分点。得益于房地产销售的持续回暖，以及调整存量房贷利率后提前还贷现象减少。12月新发放个人住房贷款利率较上月略有回升，或主要体现商业银行净息差过窄情况下的自主调整，也意味着进一步促进房地产止跌回稳需要多方政策共同支持。3）企业票据融资显著多增，拉动贷款存量增速0.12个百分点。反映年末商业银行或仍有冲量的冲动，企业融资以短期资金流转为主，信贷有效需求仍显不足。12月新发放企业贷款利率连续第三个月下降，也反映出需求相对不足。3. 12月M1同比进一步回升2.3个百分点至-1.4%，继续受到房地产销售恢复和地方政府债务偿还的支撑。房地产销售恢复使储蓄存款向企业活期存款转移；地方政府化债资金到位后，部分用于偿还拖欠企业账款，使企业现金流得到改善，均有助于提升M1增速。M2同比回升0.2个百分点至7.3%，主要受到财政支出提速的支撑。前期发行的政府债券资金在年末集中拨付，使得不计入M2的财政存款出现超季节性的大幅减少，释放出资金进入实体部门，转化为M2。但人民币存款余额增速较上月下降0.6个百分点至6.3%，主要与非银机构调整资产配置有关。《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》，将非银同业活期存款利率降至7天逆回购利率及以下，导致12月非银金融机构存款大幅下降3.17万亿。风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。一债券融资带动社融增速回升2024年12月，新增社融28575亿，同比多增9249亿元，社融存量同比回升0.2个百分点至8%。其中，政府和企业的债券融资对贷款起到了挤出和替代作用。1）政府债券是社融的主要支撑因素，拉动社融增速0.21个百分点。12月政府债券融资17612亿，占全月新增社融的62%，政府债券同比多增8288亿，贡献了社融同比增量的90%。政府债券融资主要来自11月新批准的再融资地方专项债，据企业预警通统计，12月用于偿还债务的地方债共发行10096亿。融资平台等主体拿到专项债资金后，大部分会在10—20天左右归还债务，其中绝大部分为贷款，从而会相应拖累人民币贷款表现。2）企业债券融资也对社融同比多增起到突出作用，拉动社融增速0.1个百分点。12月企业债券融资为-153亿，与2022和2023年12月企业债券融资大幅少增形成鲜明反差，导致企业债券融资同比多增了2588亿。2022年12月为债市赎回潮冲击，市场大跌导致企业债权融资受阻；2023年12月主要是地方化债加码导致城投提前还债，叠加企业债到期压力增大，导致净融资收缩。今年12月债市走强，融资成本下行对企业债券融资形成了一定支撑。3）人民币贷款仍然是社融的主要压制因素，拖累社融增速0.09个百分点。12月社融口径人民币贷款新增8407亿，同比少增2685亿，完全抵消了企业债券融资的正向贡献。其它社融分项变化对总体均影响不大，未公布的其他分项（包括存款类金融机构资产支持证券、贷款核销等）、表外票据和委托贷款同比改善，信托贷款、外币贷款及股票融资不及去年同期。据人民日报社主管《证券时报》报道，估计12月全国金融机构改革化险处置不良资产规模可能超过3000亿元，贷款核减也会相应导致当月贷款存量减少。二企业中长期贷款拖累增大2024年12月，新增人民币贷款9900亿元，同比少增1800亿元，贷款存量同比进一步下降0.1个百分点至7.6%。其中：1）企业中长期贷款是主要拖累，拉低贷款存量增速0.37个百分点。12月企业中长期贷款新增仅400亿，同比大幅少增8212亿。据官媒《证券时报》报道，如果还原地方化债和不良资产处置的影响，12月贷款增速超过8%，银行信贷支持力度明显大于往年。2）居民中长期贷款持续恢复，拉动贷款存量增速0.06个百分点。12月居民中长期贷款新增3000亿，同比多增1538亿。这得益于房地产销售的持续回暖，以及10月25日起统一调整存量房贷利率后提前还贷现象的减少。12月新发放个人住房贷款利率较上月略有回升，或主要体现商业银行净息差过窄情况下的自主调整，也意味着进一步促进房地产止跌回稳需要多方政策共同支持。3）企业票据融资显著多增，拉动贷款存量增速0.12个百分点。12月企业票据融资新增4500亿，同比多增3003亿。反映年末商业银行或仍有冲量的冲动，企业融资以短期资金流转为主，信贷有效需求仍显不足。这从企业短期贷款同比小幅多增中也有体现，12月新发放企业贷款利率连续第三个月下降，也反映出需求相对不足。三财政领衔货币供应2024年12月M1同比进一步回升2.3个百分点，至-1.4%；M2同比增长7.3%，较上月回升0.2个百分点；但人民币存款余额增速较上月下降0.6个百分点至6.3%。货币供应更加依赖于财政加力。1） M1同比增速大幅回升，继续受到房地产销售恢复和地方政府债务偿还的支撑。房地产销售恢复使储蓄存款向企业活期存款转移，不影响M2，但对M1增长起到拉升作用；地方政府化债资金到位后，部分用于偿还前期拖欠的企业账款，使企业现金流得到改善，也有助于提升M1增速。2） M2同比增速小幅回升，主要受到财政支出提速的支撑。12月为财政支出大月，前期发行的政府债券资金在年末集中拨付，今年暖冬天气也有利于建筑施工，使得不计入M2的财政存款出现超季节性的大幅减少，释放出资金进入实体部门，转化为M2。3）人民币存款余额增速再度回落，主要与非银机构调整资产配置有关。2024年11月末，市场利率定价自律机制发布《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》，要求将非银同业存款利率纳入自律管理，非银同业活期存款利率降至7天期逆回购操作利率及以下，套利空间收窄，货币市场基金等非银机构将部分同业存款资金向其他资产形式转化，导致12月非银金融机构存款大幅下降31700亿，拖累存款增速表现。

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编辑:于学忠

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“提线木偶”。

学习运用其中的思想方法。习近平总书记多次引用陈云同志的一段话：“学习理论，最要紧的，是把思想方法搞对头。因此，首先要学哲学，学习正确观察问题的思想方法。”中国特色社会主义事业越是向纵深发展，就越需要运用辩证唯物主义的思想方法，要善于透过现象看本质，把握好全局和局部、当前和长远、宏观和微观、主要矛盾和次要矛盾、特殊和一般的关系，在权衡利弊中趋利避害、作出最为有利的战略抉择。更加自觉地坚持和运用辩证唯物法，切实提高战略思维、辩证思维、系统思维、创新思维、历史思维、法治思维、底线思维能力，做到善于把握事物本质、把握发展规律、把握工作关键、把握政策尺度。

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未来一周，新疆南部的部分地区部分时段有沙尘天气。

坚持德育为先的教育原则，全面落实立德树人根本任务。终身教育通过灵活利用各种社会资源弘扬先进文化，传播文明时代新风、涵养高尚品德情操、培育和谐心灵家园、充实人民精神生活，引导人民树立远大理想信念、正确价值理念、文明道德观念，营造良好社会文明氛围。

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绿色和平组织核专家肖恩·伯尼认为，日本政府决定采用成本最低的排海方案，这意味着放射性物质将在未来几十年内被人为排入太平洋并造成污染。伯尼表示：“任何人对日本排放核污染水计划提出质疑都是完全正当且合法的。日本政府没有在各个层面提供答案，显然是不可接受的。”

“怎么都学不会函数和‘浮力’，放弃觉得对不起老师和父母对自己的期许，整宿睡不着觉，我形成了巨大的精神内耗。”佳佳曾在作文中如此写道。

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