打扑克又疼又痛资本“打扑克又疼又痛吃不动”老乡鸡_ZAKER新闻
资本“打扑克又疼又痛吃不动”老乡鸡_ZAKER新闻
詹德斌认为,尹锡悦看重访问基辅的潜在利益,把此次访问视作未来韩国发掘新增长潜力的一个重要机会,因此并未把应对国内的暴雨灾害放在第一位。王箫轲则分析称,访问乌克兰可以让韩国在北约、在西方世界更有存在感,更体现其是一个所谓的“枢纽国家”,令尹锡悦增加了更多的高光时刻,除此之外无任何意义。
文 | 定焦 One(dingjiaoone),特约作者 | 诗齐,编辑 | 魏佳" 中式快餐第一股 " 的诞生颇为艰难。1 月 3 日,老乡鸡再次向港交所递交招股说明书。此前,老乡鸡曾于 2022 年 5 月、2023 年 2 月两次向上交所递交 A 股上市申请,后续于 2023 年 8 月主动撤回申请。此次,老乡鸡转战港股,继续寻求上市。不止老乡鸡,乡村基、老娘舅等中式快餐品牌从 2022 年起就陆续提交招股书,几年过去,几家的招股书几经更新,上市地也一再更换,IPO 进程一波三折。这背后,有企业自身盈利能力、供应链能力、扩张难度的问题,也有行业门槛不高、竞争压力大、利润率低等原因,还有资本市场对餐饮企业态度谨慎、审核严格等背景。但是,这些拿了融资的企业,背后的投资方有着强烈的退出诉求,有些企业甚至签署了回购协议。一位餐饮企业投资人就对「定焦 One」表示," 亏着退出也比退不了强 "。所以,老乡鸡们上市势在必行,但能否上市、上市后股价如何,各企业的前景还不算明朗。 老乡鸡再战 IPO老乡鸡发展的前半段,从一家地方快餐店逐步发展成为全国知名的中式快餐品牌,算是一部励志的企业成长史。2003 年,老乡鸡创始人束从轩在安徽省合肥市开设了第一家 " 肥西老母鸡 " 快餐店,标志着其正式进军快餐行业。此后的近 10 年时间,公司在安徽省内快速发展,2012 年,品牌升级,正式更名为 " 老乡鸡 "。到 2017 年,老乡鸡拥有 350 多家直营门店。2017 年起,老乡鸡走出安徽,进驻南京和武汉。2018 年,其收购 " 武汉永和 " 的部分门店,正式开启全国布局计划。2020 年,老乡鸡开始探索加盟模式,形成 " 直营 + 加盟 " 的门店网络。2021 年,老乡鸡在 8 个省市拥有 1073 家门店,成为继麦当劳、肯德基之后的消费者最喜欢的第三快餐品牌。数据显示,从门店数量上和交易总额上来看,老乡鸡在中国中式快餐行业位列第一。截至 2024 年 9 月 30 日,老乡鸡在中国 53 个城市拥有 1404 家门店,包括 949 家直营门店和 455 家加盟门店。但从冲击 IPO 开始,老乡鸡以及同类企业的发展仿佛坎坷了起来。2025 年 1 月 3 日,老乡鸡放弃 A 股转向港交所,这已经是它三战 IPO。乡村基曾于 2010 年在纽交所上市,但业绩不断下滑,于 2016 年 4 月选择私有化退市。经历了几年的发展后,将上市目的地选在了港股。2022 年 1 月和 7 月,乡村基曾两次递交上市申请。2023 年 4 月其再次递交招股书后,未有上市相关的进展公布。老娘舅筹备上市的时间也很早,2021 年 10 月,浙江证监局披露辅导备案公示文件显示,老娘舅计划在 A 股 IPO。2022 年 5 月,老娘舅更新招股书,准备在上交所主板上市。由于进展不顺,老娘舅在 2024 年 2 月挂牌新三板,或将 " 借道 " 冲击北交所,随后未再有更多信息传出。不难看出,几家中式平价快餐的 IPO 之路都不算顺利。政策监管是主要原因。2023 年全面注册制落地后,A 股阶段性收紧 IPO 节奏。嘉宾咨询合伙人李应涛表示,A 股审核严格,对餐饮企业的上市申请一直较为审慎,特别是有加盟模式的。他指出,港股相对来说流动性比较差,资金规模也比较小,企业的市值在港股可能不会特别高,这也是这些企业在过去一段时间内观望和犹豫的原因,如果能在 A 股上市,很多企业可能还是会优先选择 A 股。但两三年下来没有找到机会,只好选择港股。不过,港股上市的难度也不小。港股市场更青睐行业龙头和具有稀缺模式的企业,而老乡鸡的 " 第二厨房 " 概念等尚未深入用户认知,其在港股市场的吸引力和竞争力可能相对不足 。乡村基在港股的上市申请也还没有通过。有业内人士提到,虽然港股市场审核周期较短、门槛相对较低,程序相对简单且更加国际化,但港交所 2600 多家上市公司中,餐饮行业上市公司的占比仅有 0.27%,其在港股上市的难度可想而知。 平价中式快餐,为什么难上市?一度发展得风生水起的老乡鸡,为什么卡在了上市前的临门一脚?李应涛认为,老乡鸡最主要的问题还是盈利能力。它的综合毛利率在行业内相对偏低,最新的招股书里,盈利能力并没有得到太大的提升。老乡鸡的财务表现一直比较稳定,营收不低,净利润不算高,但近年来营收增速开始放缓。招股书显示,老乡鸡 2022 年、2023 年和 2024 年前 9 个月的总营收分别为 45.28 亿元、56.51 亿元、46.78 亿元,净利润分别为 2.52 亿元、3.75 亿元、3.67 亿元。2023 年营收同比增长 24.80%,而 2024 年前三季度营收同比只增长了 11.86%,增速下降了一半多。在 2024 年消费低迷,竞争激烈的大环境下,不久前刚在港交所上市的中餐连锁品牌 " 小菜园 " 业绩增长也很乏力。招股书显示,2024 年前 8 个月,小菜园营收 35.44 亿元,同比增长 15.44%,净利润为 4.01 亿元,同比仅增长 1.5%。坚果创投创始人、诸葛开店创始人展豪对「定焦 One」表示,平价中式快餐爆发性增长本身就不是常态,只是因为之前休闲餐饮、商务活动变缓之后,快餐一下被放大了,它常态就是线性的增长而不是指数级的增长。中式快餐的行业特性本身就是客单价、毛利率、净利率都相对较低。例如,老乡鸡毛利率在 23% 左右,净利润率 7% 上下,老娘舅的毛利率在 15% 左右,净利率在 5% 左右。这意味着企业即使营收达到一定规模,总利润也并不高,难以满足资本市场的高回报要求。财务上呈现出来的问题背后,主要是供应链能力的问题。" 从源头到门店,老乡鸡打造了一整套比较强的供应链,但供应链管理、库存管理等还没做到极致。相较之下,海底捞可以把它的供应链外化为一个盈利中心,而不是成本中心,能够作为独立的公司给其他餐饮企业提供服务,这样的供应链能就算是业内顶级的,快餐品牌还有一定差距。" 李应涛说。同时,老乡鸡还存在直营和加盟的平衡和管理问题。直营的扩张节奏必然是慢的,而且更适合于开在一二线城市,如果开在三四线城市,管理难度就会急剧提升,开放加盟后,直营和加盟之间会存在一定的冲突。老乡鸡的加盟店数量占比超过三成,但仅贡献不到一成的收入,显现出 " 量增利弱 " 的模式风险。第三个是扩张问题。李应涛说,老乡鸡的门店相对集中于安徽以及长三角市场,它还不是一个真正的全国性品牌,还没有在其他的在更低的市场层级得到验证,未来也是非常大的挑战。另外,老乡鸡曾多次靠营销出圈,凭借 " 董事长手撕员工联名信 ""200 元战略发布会 ",品牌和董事长束从轩一度成为 " 网红 "。2024 年老乡鸡发生了 " 散养鸡 " 被打假的事件,其宣传的 " 自然生长 180 天以上的优质散养鸡 " 被指欺骗消费者,虽然后来解释为自创的二段式养殖方法,但这一事件还是对其品牌口碑造成了影响。除了企业自身,平价中式快餐这个行业本身因为门槛较低,很容易供过于求。展豪提到,20 万投资就能开一家类似的店,要是口味更受本地人欢迎,成本可能比加盟店更有优势。" 消费者不在乎老乡鸡有 1000 多家店,而是考虑一个品牌就近方便,符合个人口味,价格合适 "。而且,平价快餐正在被上下夹击。" 一些休闲餐已经降到人均 50-70 元了,在老乡鸡等中式快餐店多点一点菜也会到这个价位,它的上面的空间被休闲餐饮挤压;往下有十几元的打卤面自助、大食堂,去打它的下限。它自己的价格带本身还有很多品牌在竞争。" 展豪说。长期关注消费行业的投资人叶清舜则认为,国内的大部分餐饮企业都不适合上市。" 成熟的资本市场喜欢的企业有两大要求,第一是持续的盈利能力,第二是合规,很多餐饮企业并不符合。"他解释," 做餐饮的门槛是相对低的,容易起盘,但是不容易做长期的合规管理。同时,门店业态(尤其加盟)在上市审核中的难度也比较大。如果基本功不扎实,不允许上市才是对投资者负责。" 平价中式连锁快餐出路在哪儿?中式快餐品牌非上市不可吗?其实对企业本身来说,to C 业务为主的企业,上市的诉求并没有太强烈。" 对 to B 企业来讲,上市公司的背书在谈订单的时候大有裨益,但是对于 to C 企业来说,很多人不会因为上市与否决定是否选择一个品牌。" 叶清舜说。他指出,这两年想上市的餐饮企业,基本都是拿了融资,他们的上市有投资方的诉求。展豪也认为,企业可能是出于投资方的需要才去上市。" 以前的逻辑是,哪怕企业是亏损的,能抢先成为‘第一股’,也会有人买单,账就算得过来了。但现在没有这样的红利了,港股也没给一些所谓的‘第一股’高估值。"但叶清舜作为投资人表示," 即便上市后不一定能赚钱,能退出也比退不掉强,能保本甚至是亏一点,也比‘锁死’了强。"当然,目前的形势,也是投资人没有预料到的,他表示,当初投资餐饮企业时,市场很好,奈雪的茶此前港股上市,也给了很多人信心。至于平价中式连锁快餐的发展,还是要针对问题找解决办法。展豪提到,中国整个的市场的口味相差太大,用同一个标品去打全国非常难,餐馆高度依赖本地人的口味,所以快餐扩张需要有一个本地化的过程。李应涛也认为,老乡鸡想走出安徽,需要在更多城市打造样本店,适当本土化。另外,扩张节奏也需要好好把握。" 以往资本用催熟的方式去做扩张,不符合目前的需求,此前这样投餐饮的投资公司也几乎没赚到钱。我们现在投餐饮并不不愿意这些品牌去异地扩张,‘大干快上’,更希望他们把门店密度提上来、做区域王、做迭代升级、进一步提高性价比,把一个区域吃透,再一个省一个省去扩展,走出自己合适的规模跟范围之后,再去抢资本市场。" 展豪说。在他看来,目前市场上平价餐饮的供给已经过剩。对于存量的平价餐饮企业,叶清舜给企业的建议是,多研究客户的需求,别被资本绑架。消费之所以被称为扛周期赛道,是因为吃喝这些基础需求如果有好产品能够满足,不会断崖式消失,每一步都走得扎实,能赚钱的企业才能生存。 " 资本市场对于中式平价快餐的态度偏谨慎,因为确实目前跑出来的这几家跟国际对标的麦当劳、肯德基相比在稳定性、标准程度、供应链规模化和集约化、未来的发展预期等方面还有不足。"李应涛认为,如果中式快餐品牌把这块补足,提升自己的品牌化、标准化、数字化能力,未来潜力非常大。目前还有一个问题是大众对预制菜的顾虑比较大,口碑偏负面。李应涛认为,预制菜完全可以做到健康,只不过,受中式饮食习惯影响,很多人一时接受不了预制菜的加工烹饪方式,再加上部分预制菜企业对产品质量把控不够。未来,当预制菜被更多人接受后,中式快餐品牌化、连锁化程度会进一步提升,快餐品牌可能会像麦当劳、肯德基一样快速扩张,也会受到资本青睐。李应涛预判:" 国内早晚会有一到两三家像麦当劳、肯德基一样的平价中式快餐企业跑出来。"* 应受访者要求,文中叶清舜为化名。koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:宗敬先
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