女生把坤放男生定眼里蜜雪冰城,不务正业女生把坤放男生定眼里?
蜜雪冰城,不务正业女生把坤放男生定眼里?
本周主要股指集体反弹,创业板指、沪深300、中证500、上证50和科创50分别上涨了5.93%、3.3%、2.3%、2.24%和1.97%。
来源 | 伯虎财经(bohuFN)作者 | 楷楷2025年,蜜雪冰城的港股IPO终于迎来了新进展。1月7日,中国证监会发布通知,已通过蜜雪冰城的港股上市备案,接下来只要通过港交所上市聆讯,蜜雪冰城就能成功上市。在这之前,蜜雪冰城曾于2022年9月、2024年1月向中国证监会和港交所提交招股书,不过均无疾而终。两年三次冲刺IPO,蜜雪冰城对上市显示是渴望的,但“雪王”似乎并不差钱。2024年前三季度,蜜雪冰城实现营业收入187亿元,同比增长21.2%;净利润35亿元,同比增长42.3%,营利均保持双位数高增长。不过,并非所有新茶饮品牌都能像蜜雪冰城这样“吃饱”,目前成功上市的奈雪的茶和茶百道双双发布了业绩预警,奈雪的茶预计2024年上半年经调整净亏损约4.2亿元至4.9亿元;茶百道2024年上半年净利润较2023年上半年下降不超过63.03%。值得一提的是,奈雪的茶和茶百道均“上市即破发”,奈雪的茶上市三年以来,其股价跌幅更超90%,过去半年股价均徘徊在1元左右。无论从新茶饮赛道的热度,还是资本市场大环境来说,如今已很难复制“上市即爆赚”的资本红利。既然如此,蜜雪冰城一而再、再而三冲刺上市,到底所图为何?01 克制的扩张步伐2015年,这是业内普遍认为的“新茶饮元年”,包括蜜雪冰城在内的新茶饮品牌,大多也是从这一年开始开疆拓土,打造自己的品牌特色和市场布局。从2017年至2020年,蜜雪冰城门店数先后突破了3500家、5000家、7500家的大关,实现万店突破,营收也从35亿增长至破百亿。在实现了万店规模之后,蜜雪冰城的扩张速度开始加快,2021年,其门店数量突破了2万家,截至2022年末,其门店规模为28983家;截至2023年末,门店规模达到37565家,2021-2023年的门店增长速度分别约为50%、45%、30%。据蜜雪冰城最新招股书显示,截至2024年9月30日,全球门店总数达到4.5万家,过去一年门店增长速度进一步放缓至20%左右。可以看到虽然蜜雪冰城在资本市场上比较积极,但其扩张步伐却反而变得克制,与此同时,其去年的营收增速也有所放缓。2021年至2024年前三季度,蜜雪冰城的营收分别为103.51亿元、135.76亿元、203.02亿元和186.6亿元,营收增速分别为31.2%、49.6%和21.2%。蜜雪冰城增长放缓,新茶饮市场的“内卷”是原因之一。首先,新茶饮市场已经从“黄金时代”走向“内卷时代”,消费者开始对同质化的茶饮产品“祛魅”,行业竞争局势日益激烈。根据中国连锁经营协会数据,我国现制茶饮店行业规模虽然保持增长,但市场规模增速预计将从2023年的44.3%放缓至2025年的12.4%。其次,在消费降级潮的影响下,本该在不同擂台竞争的高端茶饮品牌开始“下沉”,直接冲击了蜜雪冰城的低价生意。最后,蜜雪冰城的规模已经触及“天花板”。在2024年初达到3万+门店规模后,不少业内人士开始担忧其门店密度会不会过高。毕竟,蜜雪冰城旗下99%的门店均为加盟店,一旦“低头不见抬头见”,很容易会导致同质化乃至恶性竞争。不少投资机构都曾测算过蜜雪冰城的规模上限,极海品牌监测平台推算,其最终门店规模将在3.13万-3.76万家之间;东北证券则认为4.2万家门店规模较为合适;蜜雪冰城自己也曾邀请专家基于人口数据进行测算,结果是最多可开 4.5 万家店。如此看来,蜜雪冰城在国内的扩张已接近极限值。因此,蜜雪冰城跟大部分新茶饮品牌一样,选择了出海。2018年9月,蜜雪冰城首家海外门店落地越南,截至2024年9月30日,蜜雪冰城海外门店达4800家,而在2023年同期,海外门店数量接近4000家。可以看到,蜜雪冰城的海外门店规模跟国内门店规模一样,在2023年之后开始出现增速放缓的迹象,除了宏观市场影响之外,也有“雪王”刻意放缓步伐的原因。根据《中国企业家》报道,有接近蜜雪冰城的行业人士称,这种节奏变化是公司内部“有意而为”,目的是为了长远的国际化布局,以提升运营质量为目标,而不仅仅是“门店数量增长”这样的短期目标。当下的蜜雪冰城固然还有“快速奔跑”的能力,但其也要未雨绸缪,为公司的持续增长寻找新增量,因此,近年蜜雪冰城开启了渠道和品类的双改革。在渠道方面,蜜雪冰城积极发展海外市场和下沉乡镇市场。数据显示,2024年蜜雪冰城在乡镇新增门店总数超过2000家,几乎相当于过去二十余年蜜雪冰城乡镇门店总数的40%。在产品方面,蜜雪冰城则启动多元化策略,除了茶饮之外,还推出了现磨咖啡品牌“幸运咖”,同时在门店增加瓜子、零食等产品,丰富消费场景。一连串的新动作背后,蜜雪冰城需要寻找更多的资金支持。另外,据金羊网报道,蜜雪冰城背后的资本方也有退出意愿,趁着市场对新茶饮赛道仍有兴趣的当下,尽早上市或许还能搏一个高估值。02 蜜雪冰城不差钱当然,大部分公司冲刺IPO的原因,都离不开为新业务募集资金、满足投资人退出需求这两点,但相较于那些“流血上市”的公司来说,蜜雪冰城其实并不差钱。2022年-2024年前三季度,蜜雪冰城的净利润分别为20亿元、32亿元、35亿元,分别同比增长5.3%、58.3%、42.3%,2023-2024年前三季度,其净利润同比增速均明显高于营收增速,盈利能力显著提升。截至2024年9月30日,公司账面净资产从2023年底的106亿元增长到了141亿元,现金及现金等价物则从37.6亿元增长到了59.8亿元,“钱袋子”可以说是满满的。近两年,蜜雪冰城已经放缓了扩张规模,还加大了对产品和渠道发展的投入,但这些都没有影响到“雪王”的赚钱能力,因为其并不只靠加盟费来赚钱。2024年前9个月,蜜雪冰城的加盟和相关服务收入为4.4亿元,仅占总营收的2.4%;向加盟商销售设备的收入约为6.2亿元,占总收入的3.3%,约95%的公司收入,其实是来自向加盟商销售物料(包含糖、奶、茶、咖、果、小料等材料),收入约为176亿元。过去,蜜雪冰城背靠疯狂扩张的门店规模,在产品通过低价走量的背景下,“卖材料”自然是无往不利,但近年这种模式也开始受到挑战。首先,低价策略开始“反噬”。蜜雪冰城是通过“卖材料”赚大头,那么销售规模则至关重要。因此,蜜雪冰城一直主打低价策略,宁愿每杯少赚点,也要走量。但随着“9.9元”的低价产品越来越多,蜜雪冰城的价格优势已经被削弱,对加盟商来说,6元的价位已经是“薄利”,它们在这场“新茶饮价格战”中也很被动。全天候科技媒体曾引用行业人士称,蜜雪冰城的加盟商只有30%有机会赚钱,50%能维持收支平衡,剩下的就只能关店了。因此,在维持原本低价优势的同时,蜜雪冰城也要想办法让加盟商赚钱。去年,蜜雪冰城在同行价格战中反而悄然涨价3次,一度引来了背刺消费者的质疑。由此可见,蜜雪冰城要平衡好低价策略和加盟商利益,随着规模增大,难度将越来越高。其次,在物价通胀的背景下,新茶饮的原材料成本也在飙升,行业数据显示,茶叶价格在过去一年涨幅超 20%。奶制品价格也有近 15%的上扬,蜜雪冰城的成本压力也在增大。根据蜜雪冰城最新招股书显示,在2021-2023年和2024年前9个月,其毛利率分别为31.3%、28.3%、29.5%和32.4%。根据蜜雪冰城的解释,公司毛利率变动跟原材料成本变动高度相关。考虑到蜜雪冰城 “薄利多销”的经营模式,其销售成本对净利润的影响将会比较明显,其曾做过一项敏感性分析,在同等条件下,销售成本变动2%,净利润将变动5%-7%。如果蜜雪冰城想要进一步缓释原材料价格波动对净利率的冲击程度,打开盈利能力的想象空间,除了涨价之外,就只能进一步提高供应链效率。所以,即便蜜雪冰城并不差钱,甚至可以说业绩亮丽,其仍要上市募资,不仅是为了探索新渠道、新产品,更重要的是进一步完善供应链,让公司能够在持续的价格战中,保持足够的竞争力。特别是出海竞争对供应链的要求更高,虽然蜜雪冰城已经进军东南亚市场多年,但依然面临着供应链瓶颈,物流成本高、到货速度慢导致缺货现象时有发生。近年,蜜雪冰城也在不断扩宽其全球采购网络,其在招股书中也提到,募资资金将用于提升端到端供应链的广度和深度;品牌和IP的建设和推广;加强各个业务环节的数字化和智能化能力等。03 “茶饮帝国”的野心不过,翻开蜜雪冰城的招股书,外界对其“产能扩张”仍有质疑。截至2024年9月30日,蜜雪冰城的平均产能利用率为55%,过去,其产能利用率最高能达到62.0%。对此,蜜雪冰城的解释是,“由于新生产设施的建设需要时间,而对我们的现制饮品的需求持续保持强劲,我们通常会在产能利用率达到临界水平之前开始生产设施扩建。”但诚如上文所言,蜜雪冰城在国内的门店规模终究会有“上限”,其未来的发展重点也并非“规模竞争”,而是“质量竞争”;而在海外市场中,蜜雪冰城也在多次内部会议中提到“从量变到质变”,短期大规模扩张的可能性也不大。在这样的背景下,蜜雪冰城依然坚持扩产,其目标或许并不只在服务自己,而是要成为茶饮界的“超级供应链”,并打造更庞大的茶饮帝国。从蜜雪冰城过往的发展路径来看,其一直通过投资来壮大自己的版图。比如在2021年,蜜雪冰城成立了雪王投资有限公司,成立次月就投资了一家来自广东的新茶饮品牌“汇茶”,业内人士认为,这是蜜雪冰城孵化新品类的平台。去年11月,蜜雪冰城两家子公司联合投资成立一家人工智能新公司“雪王爱智慧”,经营范围包括人工智能理论与算法软件开发、人工智能基础软件开发等。在这之前,蜜雪冰城首席技术专家苏虎臣就曾表示,希望引入AI识别技术进行餐品标准化监测,提高运营效率。去年12月,蜜雪冰城的投资版图进一步扩大,成立了一家动漫文化公司,并表示其将负责“雪王”IP的内容运营、知识产权保护、IP商业化等业务。“雪王”IP在2023年便推出首部动画片《雪王驾到》,目前还有一系列的雪王周边,如马克杯、手机支架、盲盒等。此外,雪王还在淘宝开设了“雪王魔法铺”,销售茶系列、口袋零食系列、咖啡系列、杯子系列、文创周边系列等系列产品,目前该店销量最高的嫩豆腐干,已售出8万+份。从投资供应链到初创品牌,再到成立AI公司和动漫公司,蜜雪冰城看起来是越来越“不务正业”,但这些公司本质上都是为了服务“雪王集团”。目前,蜜雪冰城已经拥有业内最大和最完整的供应链体系,包括采购、生产、物流、研发和品质控制等核心环节,采购网络已覆盖六大洲、38个国家,并在东南亚4个国家建立了本地化的仓储体系。基于庞大的采购规模,其成本优势也非常明显,以同类型、同品质的奶粉和柠檬为例,2023年蜜雪冰城的采购成本较行业平均水平分别低10%和20%以上。当下,新茶饮品牌仍在彼此厮杀,或许还谈不上共享供应链。但长远来看,如果新茶饮品牌要发力海外市场,考虑到供应链出海在时效、运输、采购等方面的难度,供应链合作也未必没有可能。在这之前,蜜雪冰城不仅要修炼“内功”,还要擦亮招牌。毕竟,优秀的IP内容有着不可复制性和稀缺性,一旦“雪王”IP能够占领全民心智,蜜雪冰城做什么都能事半功倍。当然,如果对标麦当劳、星巴克等国际餐饮品牌,或是对标迪士尼、漫威等国际动漫IP,蜜雪冰城和它们之间的差距还很大。但“雪王”的想象空间也很大,在蜜雪冰城全球化发展的路上,产品是“钉子”,IP则是“锤子”,能将蜜雪冰城这个品牌狠狠打入消费者心中。文章封面首图及配图,版权归版权所有人所有。若版权者认为其作品不宜供大家浏览或不应无偿使用,请及时联系我们,本平台将立即更正。koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:李开富
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