海角社区乱伧从近期AI领域并购事海角社区乱伧件，看并购中时机的选择与心态的适应

从近期AI领域并购事海角社区乱伧件，看并购中时机的选择与心态的适应

　　数据显示，免签对入境游的促进效果显著。春秋旅游副总经理周卫红此前表示，自中国对多国单方面免签以来，对入境游市场起到积极的推动作用，让来自更多客源地的境外游客能够以更便捷的方式来到中国。

本文来自微信公众号：AI投什么，作者：AI投什么，题图来自：AI生成近期美国AI行业发生了一些引发热议的并购案例，关注AI的读者自然都知道，我就不列举了。可以肯定的是，进入国内从业者讨论范围内的只是其中的明星公司，那些不知名但快速实现了并购退出的创业者数量更多。而美国资本市场——在本文中我们只提所谓TMT领域的资本市场——的并购高活跃度是公认的，这从很多从业者的履历中都有上一个甚至多个创业项目被收购，就可见一斑。其中自然也包括AI领域大名鼎鼎的Sam Altman、马斯克、a16z的创始人Marc Andreessen等等。这让我想起，国内资本市场提过的“并购元年”“并购大年”可一点不比“AI应用元年”少，只是似乎每年都是元年，从来进不到第二年。不久前又看到有篇传播挺广的文章劝大家不要苦熬IPO，要接受被并购，并且类似的文章一时间源源不绝。国内互联网行业当然不是没有并购，不但有，还不少。但就频度和量级来说，如果习惯性地去跟美国市场对标，再考虑到我们多年来持续浓厚的创业氛围，那确实可以说不够活跃。然而，这种情况必将会主动或者被动地发生转变，在大环境不够积极的情况下，更多创业者和投资人会把并购退出这一“稳稳的幸福”视为幸运而非失败。因此，本文将从并购交易的一大堆重要因素中，先挑两个关键点来说明为什么并购交易常常受心态和意愿的制约难以达成，供相关从业者未雨绸缪。这并非屠龙之技，恰恰相反，如果在不同领域之间比较，生成式AI目前的产业结构和特性，更有机会催生较多的并购交易。预计在一年之内，国内AI领域就会有偶发的有影响力的并购案例出现，但现在谈论让并购变成常态还为时过早。一、并购时机：很难做到最好，但别等到最差资本市场上曾流传一句俗话：中国老板把企业当孩子养，美国老板把企业当猪养。意思很明显，养孩子是一辈子的事，养猪则是为了肥了就卖掉。国内老一辈的企业家，大概看了太多“百年老店，传承三代”的商业鸡汤书籍，做一个企业就恨不得从生到死跟到底，不见棺材不落泪，要么上市要么破产，偶尔有并购，几乎都是被迫无奈的情况下发生。商业鸡汤书籍跟如今很多自媒体一样，只选择性地让人看到极少数的百年家族企业，但对资本社会中更普遍发生的商业现象只字不提，制造一种“人家美国、日本都是这样”的假象。而在互联网和移动互联网这一代，由于有众多中概股成功的珠玉在前，加上市场火热，多数国内创业者和投资人过于自信，不是不考虑并购，而是总觉得还很有机会得到更大的财富和名望——做上市公司老板钱更多、名声更大，这是根深蒂固的观念。可能在当初的环境下，很少有人觉得一家中概股可以只剩小几千万美金的市值。虽然前有BAT三家，后有字节、美团等，都做过一系列并购，但从国内市场整体看，买家和卖家的数量都很有限，可称得上“并购大年”的少之又少，更缺乏持续性。在一个潜在的并购交易中，买卖双方的意愿是第一前提，必须一个愿卖，一个愿买，才能涉及到具体价格、方案谈不谈得拢的问题。不过，买卖双方的兴奋点大多并不同频，往往是公司的上升期，收购方积极而创业者不考虑卖，而在公司的下滑期，创业者出售的意愿不断增强而潜在买方的意愿不断减弱。至于平稳期？很遗憾，多数创业阶段的互联网公司，尤其是2C的互联网公司，不存在平稳期或者平稳期很短，逆水行舟不进则退，到了巅峰就开始走下坡路。而一个重要的事实是，即使数据相同，上升期和下滑期的公司在买家眼中完全不是一个价值。比如，你上个季度是平均500万DAU，这个季度涨到1000万，和上个季度是1500万，这个季度掉到1000万，买方的意愿和评估的价值会有天壤之别。当然，同样是下坡，缓坡和急坡区别也很大。能维持缓坡的，大概还有时间窗口谈个满意的条件，不过能做到的都算经典案例，因为比例小。从Character.ai的案例看，被并购前用户数据仍在增长，只是速度不那么快了；收入很少，但反正一直都很少，并非下降。上升或平稳，取决于以什么标准要求它，但无论如何不算下滑。最终的估值也反映了这一点，25亿美元比上一轮的10亿溢价不少，只是没达到媒体上传说了很久的50亿而已。Inflection比Character.ai情况差一些，不过也难说是下滑，何况就在被收购之前，其创始人刚刚猛烈PR了一波，就是要让人觉得公司运营一片大好，以至于被收购时大家都大吃一惊。可见无论如何，他们都在尽力避免等到公司冲过巅峰，再去进行一场没有退路的谈判。这在成熟的资本市场，是成熟的商业套路，即使是技术出身的创始人，做出这样的决定也很自然，甚至比让他去改改产品体验和UI压力更小。正因为创业者乐意在上升期卖掉已具影响力的公司，才有很多后续影响力巨大且卖方“从估值角度看上去亏了”的并购发生，比如YouTube、Instagram、WhatsApp、Musical.ly等等。但若考虑到发展阶段和机会成本，就不能仅从后续估值去判断盈亏。很多公司在被收购时创立的时间还很短，员工没几个，当时的估值已是相对的天价，何况也节省了大量的人生消耗。很多创业都是阶段性工作，为的是后面再进入新的领域。Character.ai创立的时长也只有两三年，尽管没有达到最完美的结果，但性价比极高——只要你别从理想主义、百年老字号的标准去评价。一个好的出售时机，并不一定是创业者心目中公司估值最高那个点，同样要考虑买方是否积极、方案可行性、未来二次收益的可能、己方投资人的态度、谈判的速度和难度、交易周期里业务的变化等等。不会有完美的时机，只有符合主动性的时机和被动不得不的时机。就像炒股票，越总是想卖在最高点，越容易砸在手里，而且并购交易比股票交易还要复杂太多。相对的，国内比较有规模的互联网行业并购中，被收购方处于冉冉上升明星期的情况就少很多了（少不是没有，勿杠）。经常是赛道已成红海，打了一轮又一轮消耗战，创始人和投资人的耐心不断消磨到极限，负面新闻开始层出不穷的时候，并购才姗姗来迟。这是因为国内的很多创业者和投资机构，对并购时机的选择就是被动的，一定要等“上市已经不可能了”那个时候。甚至对“上市无望”的底线还会一降再降，从美股A股港股到新加坡德国英国，实在不行弄个SPAC也算上市。另一点也能佐证国内创业者和投资人先上市后并购的内心定式：回头看移动互联网并购案例中时机把握比较好的，很多都是并不中断上市梦想的。比如阿里收购优土时，优土已经实现IPO了，再比如58和赶集合并、滴滴和快的合并，近乎于纯粹换股然后一起上市。而一家公司终于承认自己上市无望的时候，往往买家也知道了。一个被动的选择，后面会处处被动。越拖越晚，越晚并购时机越差，到公司卖不掉就要关门的时候，买家（如果还有的话）不会跟你共情说创业真辛苦，他只会来狠宰一刀。而且就像前面说的，媒体会放大少数特定案例来制造一个认知偏差，比如摩拜的结局看起来也还不错，很多人就觉得自己到时候学摩拜就行，而自动忽略OFO和其他大量中途失败的炮灰。国内市场上买家是相对少，但不至于那么少，事实上很多创业公司在中途都被询过价，只是绝大多数都被坚决拒绝了。能让创业者和投资人感知到的“少”，基本都发生在迫不及待想卖而买家反过来拒绝的时候，那就是最差的时机。最后提醒一句，前文中的时机好与差，是从卖方视角出发的。双赢的并购当然最理想，但也有些时候，卖方的好时机对买方而言并不太愉快，比如91手机助手……二、并购心态：妥协不是失败谈过恋爱的读者应该都知道（不会真有没谈过的吧），单方面的舔狗绝大多数不会有好结果，这在并购当中也是一样。如果卖方急切想成交而买方无所谓，那交易方案就会对卖方极为苛刻甚至卑微，反之，如果急的是买方，那大概率要付出非理性的溢价，俗称拿钱砸到对方点头。这两种情况下更大的可能是并购根本做不成，因为不交易好过于烂交易。相对较大的成功机会，需要双方都有主观意愿，尽管程度可能不同，但都不排斥把并购流程向前推进，就好像互有好感的两个人约会前，至少彼此都希望见到对方。但在这个阶段，除了那些一拍即合的幸运儿，很多交易会卡在，每一方都不愿意自己做舔狗，却希望对方变成舔狗。换句话说，在双方对交易的期望值有差距的时候，很多人不愿意去寻找平衡，而是寄望于对方全盘接受自己的条件。这里面说的“很多人”，是字面意义上的很多人。就卖方来说，不仅仅是创始人，还包括所有股东和董事会成员乃至某些员工。而就买方来说，也不仅仅是实控人CEO，包括CFO、业务负责人在内的很多高管都有自己的诉求和影响力。甚至有些时候，强势的中介机构也会把自身利益掺和到里面。如此多的角色和人物关系，各有各的权重，有些案例里双方老板直接决定成败，而也有的会因为某个意外人物的不妥协导致整个交易崩盘。如果想把常见的情况都讲一遍，需要太长的篇幅，在这里我只列举几种典型不够开放的心态。其一，把让步当成失败，把自己的目标当成对方必须接受的标准。尤其对于创始人来说，这是一种常见的较劲心理。还是以Character.ai为例，之前叫价50亿美金，现在让步到25亿出售，算失败吗？从钱上肯定不失败，创始人身家暴涨，投资人也都赚钱。考虑到并购溢价，很可能在融资市场上认可的估值比25亿更低，这么一想更满意了，只要创始人别一直觉着自己应该值50亿。而这恰恰就是很多谈不成并购的创始人存在的幻觉，把一个自己理想中的价格，当成理所应当的价格，凡是低于这个价的，都觉着自己亏了，失败了，是受损失的一方。换到Character.ai的位置，他就不会觉得谷歌要给他钱，而是觉着谷歌克扣了他应得的钱，“明明是50亿啊”。幻觉价格也常常源于把竞争对手当对标，“谁谁比我们差远了，都那么贵，我怎么可能比他价格低？”但首先创始人对自己的公司常有滤镜，人家未必真比他差，其次时间窗口变了，此一时彼一时，谁让你不抢先卖的？其二，要求太多，总想找完美的对手方。极少有并购交易会把完整的细节披露出来，在成功的交易过程中，双方抹平了多少坑，包容了多少问题，达成了多少相互妥协，外人是看不到的。而有些潜在买家和卖家，在市场上常年晃悠，也买不到卖不掉。这就像相亲市场上的钉子户，你如果去了解，一定会开出一堆不合理的条件。这些不合理的条件，一般可以总结为“既要，又要，也要，还要”，单看每一条都还行，放在一起交集为零。在买家看来，标的公司行业要健康，业务要增长，现金流要稳定，利润要丰厚，创始人要踏实，价格要便宜……在卖家看来，买方出价要高，对赌要低，我走的时候不能提限制条件，我留的时候不能干涉我独立运作，想拿钱的股东得给现金，想要股票的股东得给折扣……一句话，眼里容不下沙子，对方一个缺点都不能有。其三，执着于个体利益最大化，不惜掀翻整张桌子。如果让我有一点不爽，我就让所有人都很不爽，这种心态在生活中不少见。在一个并购交易中，各个角色上都有一定概率遇到，但估计在最近回购风波的舆论下，最容易被联想的就是某些投资机构。的确，由于并不是每笔并购估值都能令投资人，尤其是最后一轮的投资人满意，在很多情形下他们会成为达成交易的一个障碍。虽然可以在交易结构中设置一些补偿措施，但这个补偿也一定是需要投资人妥协后的数字，如果他不肯妥协呢？Character.ai的投资人赚钱了，或许跟他们最开始的期望值不符，但他们选择了接受。Inflection的投资人一定是跟期望值不符的，但他们也接受了——至少不亏也是一种安慰，但有些人能用这种安慰说服自己，有些人说不服，那整个交易就会被搅黄，只是搅黄的那些很少被报道出来。那公司最后也许确实回报更大了，也许流血上市了，也许关门了，反正从一个确定性的收益变成了所有人都继续面对未知。总之，如何提高并购成功的机率？需要所有利益相关方都愿意以促成交易的心态在谈判中寻找平衡点。但这仍不足够，在较大规模的并购里，交易方案的合理设计、资金的充足程度、员工的配合度等等都能产生巨大的影响，这里就不一一展开了。再次说明，本文所讨论的时机与心态两个要素，仅仅只是并购过程得以开启和向下进行的关键，至于走不走得到交易达成的终点，还有无数细节。这不是一篇全面介绍如何并购的文章，它的目的是启发潜在的买卖双方从哪里开始考虑这种可能性。本文来自微信公众号：AI投什么，作者：AI投什么本内容为作者独立观点，不代表虎嗅立场。未经允许不得转载，授权事宜请联系 hezuo@huxiu.com

koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad

编辑:绍祖

TOP1热点：大熊猫“福茹”16日凌晨因病离世

　　美国财政部本周早些时候也公布了新的反俄制裁方案，涉及俄罗斯以及中国等其他国家的300多家公司、银行和数十名个人。中国外交部发言人林剑13日表示，美国在全球范围内滥施单边制裁贻害无穷，严重损害他国主权安全，造成人道惨剧，破坏产供链稳定。乌克兰危机升级后，美方制裁更是变本加厉。而这种乱舞制裁大棒的做法，不仅无助于问题的解决，反而成为世界一个主要的风险源头。。

　　第二，议程设置失灵。新任领导刚上任，却没有提出让民众有感的重大改革行动，欠缺议程设置能力，迄未展现其领导能力，无法主导政治议程，反而任由蓝白“在野”党主导议题引领风潮。

TOP2热点：江苏南通消防：一废旧航母在拆除改造时发生火灾，无人员伤亡

　　公开资料显示，陈政高，男，汉族，1952年3月生，辽宁海城人，1970年12月参加工作，东北财经大学金融系货币银行学专业毕业，经济学硕士，系十七届中央候补委员、十八届中央委员。

　　但也存在担忧的声音，一部分网友表示会担心行驶安全问题。他们表示，司机年龄放宽后，担心老年人作为司机，身体素质不一定能跟上，在道路上行驶存在一定安全风险。

TOP3热点：民政部有关司局负责人解读《婚姻登记条例（修订草案征求意见稿）》精品综合久久久久久97|五月播播|激情综合激情五月俺也去|米奇奇米777第四色,

　　中央要求谋划新一轮财税改革，税制改革是重头戏，未来增值税、消费税、个税等主要税种还将有进一步改革举措。笔者呼吁，在税收征管不断强化的同时，为促进企业、个人实际税负维持在合理水平，未来税制改革应当统筹考虑降低名义税率。

　　陈玉祥严重违反党的组织纪律、廉洁纪律、工作纪律和生活纪律，构成严重职务违法并涉嫌受贿犯罪，且在党的十八大后不收敛、不收手，性质严重，影响恶劣，应予严肃处理。依据《中国共产党纪律处分条例》《中华人民共和国监察法》《中华人民共和国公职人员政务处分法》等有关规定，经中央纪委常委会会议研究并报中共中央批准，决定给予陈玉祥开除党籍处分；由国家监委给予其开除公职处分；收缴其违纪违法所得；将其涉嫌犯罪问题移送检察机关依法审查起诉，所涉财物一并移送。

TOP4热点：以色列代表告别联合国，离场前喊话：听好了我们国家最道德已满18进入伊甸园

　　经查，王一新丧失理想信念，背弃初心使命，结交政治骗子，对抗组织审查；违背组织原则，隐瞒不报家庭房产情况，在组织谈话时不如实说明问题，违规选拔任用干部并收受财物；违规收受礼金，接受私营企业主低价装修，利用职权为特定关系人谋取利益，搞权色、钱色交易；道德败坏；以权谋私，大搞权钱交易，利用职务便利为他人在土地开发、项目承揽等方面谋利，并非法收受巨额财物。

　　坚持因地制宜、科学抗旱，河库灌区及时开闸放水，增加流量，采取疏通渠道、维修涵闸等措施，做到远送多浇、有水可浇；引黄灌区根据抗旱需水情况，及时开闸放水，争取多引黄河水；平原灌区发挥机电井作用，采取有效措施保障机井通电，并组织投入各类排灌机械179.4万台，努力增加抗旱播种面积。丘陵岗区利用坑、塘、堰、坝等小型水利工程组织抗旱播种。夏播以来，全省累计抗旱浇水7977.3万亩次，播种进度与常年相当。

TOP5热点：出门的权利ai换脸明星造梦工厂忘忧草

　　据介绍，根据气象监测情况，今年4月下旬以来，全省平均降水量26.6毫米，较常年同期偏少75%，截至6月13日，大部分地区连续无有效降水日数超60天，郑州等10个地市在70天以上；平均气温23.2度，较常年同期偏高1.8度。

　　路透社13日称，新制裁包括衡水元展贸易有限公司和总部位于香港的恒邦微电子有限公司，理由是它们涉嫌或曾经参与“破坏乌克兰稳定”或“破坏或威胁乌克兰领土”。“美国之音”称，衡水元展贸易有限公司和香港恒邦微电子有限公司此前已被美国财政部制裁过。

TOP6热点：长江重庆段干流非法捕捞发案率降至9.7%，江豚恢复至上千头黄色软件app3.0.3免费版

　　河南省气候中心6月12日8时发布干旱橙色预警，根据最新气象干旱监测显示，安阳、鹤壁、焦作、开封、洛阳、漯河、南阳、平顶山、濮阳、商丘、新乡、信阳、许昌、郑州、周口、驻马店等16个地市72个国家级气象站监测到气象干旱达到重旱等级以上，并已持续10天。据天气部门预报，6月24日之前，全省将维持高温晴热天气，虽然部分时段有分散对流性降水，但无法有效缓解旱情。

　　上述两起事件，引起了一些企业人士的担忧。这些担忧包括是否存在全国性查税，不少企业担忧如果倒查多年需要补税，这对于经营困难的当下无疑是“雪上加霜”。

TOP7热点：青岛男童遭武术教练殴打致死案续：检方抗诉认为一审量刑畸轻聂小雨在线观看高清免费视频

　　截至6月13日，全省大、中型水库可用水总量40.48亿立方米，储量充足有保证，按照6月底前无有效降雨的最不利因素考虑，可放水7亿立方米用于抗旱灌溉；南水北调中线工程、大中型水库及河道供水正常，地下水源较充沛，能够满足抗旱需求。5月下旬以来，对全省98.72万眼农田建设灌溉机井和56.85万项灌排沟渠设备进行全面排查，及时修复损坏设施，确保抗旱灌溉需要。省财政近期专门安排3000万抗旱专项资金，支持各地开展抗旱工作。

　　6月14日上午，水利部组织开展抗旱专题会商，分析研判华北黄淮等北方地区旱情形势，要求即日起，受旱地区上游黄河、海河、淮河流域的控制性水库全部进入抗旱调度模式，加大下泄流量，保障抗旱用水需求，确保城乡居民饮水安全，以及规模化养殖和大牲畜用水安全，全力保障灌区农作物时令灌溉用水。6月14日15时，水利部将针对河南、河北的干旱防御应急响应提升至三级，目前维持针对山西、江苏、安徽、山东、陕西、甘肃6省的干旱防御四级应急响应，并派出两个工作组正在一线指导抗旱工作。

TOP8热点：电视“魔力”不再，“看电视难”究竟砸了谁的锅？法国空乘电影免费在线播放下载

　　不只传统出租车业，网约车业也开始对司机的年龄限制进行调整。据报道，“曹操出行”在成都对直营司机的年龄限制进行调整，有C1及以上驾照、驾龄3年以上、身体健康、在65周岁以内的都可报名。此前，“曹操出行”招募司机有年龄限制，尤其是直营的网约车司机年龄不超过55周岁。

　　连日来，受高温少雨天气影响，黄河流域甘肃、内蒙古、山西、陕西、河南、山东等省（区）出现不同程度的旱情。针对流域相关省（区）旱情，黄河防总和水利部黄河水利委员会（简称黄委）第一时间分别启动抗旱四级响应和干旱防御Ⅳ级应急响应；自6月14日17时起，针对河南省启动干旱防御Ⅲ级应急响应；要求各相关单位落实落细各项抗旱保供水措施，做好旱情持续或进一步发展的应对准备。

TOP9热点：观察｜他信女儿、最年轻总理，标签之下佩通坦能否解泰国政坛困局？乱子伦小说500短篇

　　河南省气候中心6月12日8时发布干旱橙色预警，根据最新气象干旱监测显示，安阳、鹤壁、焦作、开封、洛阳、漯河、南阳、平顶山、濮阳、商丘、新乡、信阳、许昌、郑州、周口、驻马店等16个地市72个国家级气象站监测到气象干旱达到重旱等级以上，并已持续10天。据天气部门预报，6月24日之前，全省将维持高温晴热天气，虽然部分时段有分散对流性降水，但无法有效缓解旱情。

　　晴热高温为何还雷雨频频？中国天气网气象分析师石妍解释，持续高温和频繁雷雨天气并不矛盾。由于初夏时节常出现高空冷涡，它一般活跃在东北地区。不过，在冷涡的南侧和东侧，高空有冷气团，低空还有西南风配合的暖湿气流，因而华北、东北南部等地会成为雷雨最频繁、剧烈的区域。

TOP10热点：女子地铁上触摸大爷？杭州地铁：有乘客反映，正调查核实星空无限传媒

　　经查，李鹏新丧失理想信念，背弃初心使命，培植个人势力，搞“七个有之”；无视中央八项规定精神，违规接受宴请和车辆司机服务安排；对组织不忠诚、不老实，在组织函询时不如实说明问题，违背组织原则，卖官鬻爵，严重污染地方政治生态；廉洁底线失守，长期违规收受礼品、礼金；腐化堕落；贪婪无度，政商勾连，大搞新型腐败，利用职务便利为他人在矿产开发、企业经营、干部选拔任用等方面谋利，并非法收受股权股份等巨额财物。

　　另外，近些年受经济下行、大规模减税降费、楼市土地市场低迷等影响，地方财政收入受到一定冲击，而刚性支出有增无减。在财政收支矛盾不断加大的背景下，地方政府也有更大的动力加强征管，查漏补缺，依法依规征收该征收的税费。当然，税务部门也要同时落实落细减税降费政策，坚守不收“过头税费”红线。