体育焦点-"傲雷m2rpro"-吉利，不认命

吉利，不认命_ZAK傲雷m2rproER新闻

大多数美联储官员预计今年将至少再加息两次，鲍威尔表示他不排除连续两次会议升息的可能性。

作者｜Eastland头图｜视觉中国2024 年，吉利汽车（HK：00175）总销量 217.6 万辆（包括吉利、吉利银河、领克、极氪）、同比增长 32%。其中，新能源车销量达 88.8 万辆、同比增长 92%。2025 年，吉利汽车销量目标为 271 万辆、同比增长 25%。其中，新能源车销量目标为 150 万辆。2024 年，吉利控股全球总销量达 333.6 万辆。除吉利集团旗下品牌，沃尔沃、宝腾销量分别为 76.3 万辆（其中新能源 35.2 万辆）、15.2 万辆（主要在马来西亚销售）。2024 年，销量超过 200 万的中国车企已达 6 家：比亚迪（427 万辆）、上汽（401 万辆）、吉利控股（334 万辆）、一汽（320 万辆）、长安（268 万辆）、奇瑞（260 万辆）。其余数十家车企，销量 " 断崖式 " 落后，除长城（123 万辆）外都远低于 100 万辆。汽车制造是最典型的规模经济，销量低于 50 万车企与销量高于 250 万的车企无法竞争。但电动化、智能化给了前者翻盘的机会。理想（50 万辆）、赛力斯（43 万辆），以及 " 新贵 " 小米（13 万辆）尚有机会，这三家不仅销量上升态势可观，而且财务状况良好。吉利控股有 " 坐三望二 " 的可能，前提是不再 " 干大事儿惜身 "、奋力赶上新能源 " 末班车 "。终于可以完成销量目标了2017 年，吉利汽车销量首次突破 100 万辆——全年销量 128 万辆、同比增长 41.6%，超额完成销量目标（110 万辆）。2018 年，销量突破 150 万、增速降至 17.3%。但没有完成销量目标（158 万辆）。2019 年，销量目标被定为 151 万，不料上半年销量仅 65 万辆、同比减少 15%，吉利将销量目标下调至 136 万辆。最终，年销量为 136.2 万辆，同比下降 9.3%。2020 年 -2023 年，吉利汽车连续三年没有完成销量目标：2020 年定到 141 万辆，完成 132 万辆；2021 年定到 153 万辆，完成 132.8 万辆；2022 年定到 165 万辆，实际销售 143 万辆。至此，吉利汽车连续 6 年没有完成年初公布的销量目标。2023 年，吉利汽车销量目标没变，仍为 165 万辆，最终 " 压线 " 完成目标。2024 年销量目标提高到 190 万辆，完成得相当从容：Q1 销量 47.6 万辆、同比增长 49.5%；Q2 销量 48 万辆、同比增长 33%；公布 2024 年 6 月销量时，将年度销量目标从 190 万辆提高到 200 万辆。Q3 销量 53.4 万辆、同比增长 17%；Q4 销量 68.7 万辆、同比增长 31.9%：全年销量 217.7 万辆、同比增长 32%，超额完成年度销量目标。连续两年完成销量目标，吉利仍不失谨慎—— 2025 年的销量目标为 271 万辆、增幅 25%；其中吉利品牌销量目标 200 万辆；极氪销量目标 32 万辆；领克销量目标 39 万辆。燃油车企中的新能源翘楚2015 年官宣 " 蓝色吉利行动 " 时，提出的目标是 "2020 年之前新能源车销量占比达到 90%"。结果 2019 年新能源车销量 11.3 万辆，仅占总销量的 8.3%；2020 年、2021 年，新能源车销量占比不升反降，分别为 5.2%、6.2%。2021 年初，" 蓝色吉利行动 " 被修订，分为两个子项：一是 " 专注节能汽车 "，包括燃油、混动、插电混动及增程，概括起来就是 " 在北京不能上绿牌 "；二是 " 专注智能纯电动车 "。修订版没有给出新能源车占比要达到的目标。但从销量看，重视程度是空前的：2022 年，新能源车销量达 35.4 万辆，占比 24.7%。2023 年，新能源车销量突破 46 万辆，占比 28%；2024 年，新能源车销量 88.8 万辆，占比 41%；其中，Q4 销量 34.2 万辆，占比达 50%。传统燃油车企当中，吉利成为向新能源转型的 " 排头兵 "。2024 年，吉利产品中新能源车占比达 41%，后面是上汽（30.7%）、长安（27.4%）、长城（25.9%）、广汽（22.7%）……2025 年，吉利新能源车销量目标 150 万辆，增幅为 69%。照此推算，吉利汽车新能源车销量占比将超过 55%。插混的潜力吉利新能源车产量不大，但 " 花样 " 不少，主打 " 骑驴看唱本、走着瞅 "：2021 年，新能源车销量不过 8.3 万辆，包含 6.13 万辆纯电、2.08 万辆插混、636 辆油混，插混占比约 25%；2022 年，插混销量增至 6.65 万辆，但占新能源车销量的比例降至 18.8%；2023 年 Q1，插混销量不足 4800 辆，占新能源车总销量的 8%；到 2024 年 Q4，插混销量达 8.2 万辆、占新能源车总销量的 36%。2023 全年，插混总销量达 15.3 万辆 ( 主要为领克旗下产品 ) 、占比 33%；2024 年 Q1，插混销量回落至 5.9 万辆、占比却提高到 41%；Q2 销量达到创纪录的 8.5 万辆、占比 49%；2024 年 H2，插混占比又开始回落，Q3、Q4 占比分别为 37%、28%。2024 全年，插混总销量达 31.2 万辆、占新能源车总销量的 35%。在充电桩建设跟不上新能源车保有量增长的情况下，换电被蔚来等车企视为重要的解决方案，吉利参与其中。2024 年，将睿蓝股权出售给关联方，换电探索暂且打住。直到 2021，插混仍不是吉利新能源战略的主攻方向，2023 年奋起直追。但 2024 年，Q4 插混动占比又一路降至 28%。" 主攻手 " 地位仍不稳固。比亚迪则很早就确定了 " 纯电、插混 " 双轮驱动战略。2024 年，插混销量达 250 万辆、占比达 58%。其中，Q3、Q4 占比更是达到 61%。与纯电动相比，混动（插电、增程）路线有三大优点：一是不受充电桩建设制约，车主亦无里程焦虑，有利于新能源车迅速推广；二是让庞大燃油车存量产能发挥 " 余热 "，避免浪费。例如，比亚迪停产燃油车后，发动机、变速器产能仍有用武之地。三是对锂 / 镍等资源的消耗只有纯电动车的几分之一。前些年，吉利推进插混车不坚决，主要原因有两个：一是不确定用户对新能源车的接受程度，以及哪种动力方式有更好的市场表现；二是担心 " 绿牌政策 " 有变（即取消为插电混动车发放绿色牌照）。等到比亚迪的插混、理想的增程大放异彩，吉利才下定了决心。与传统燃油车企相比，吉利转型新能源步伐更快。而特斯拉等 " 纯电动玩家 " 对插电混动车无从置喙。从 2015 年官宣 " 蓝色吉利行动 " 至今已进入第 10 个年头。比亚迪新能源车销量从 5.65 万辆增至 427 万辆。吉利一面乐此不疲地 " 赚燃油车最后一个钢镚 "，一面观望新能源车发展：市场不接受新能源车怎么办？补贴退坡怎么办？插混车型不给上 " 绿牌 " 怎么办？锂矿石价格暴涨怎么办？特斯拉入华怎么办？合资企业全力杀入新能源车市场怎么办……《汉书》中说：" 狐之为兽，其性多疑。每渡冰河，且听且渡，故言疑者而称狐疑。" 吉利发展新能源车的战略就是 " 且听且渡 "，用 " 狐疑 " 两字概括十分贴切。观望错过了时机，但降低了风险，现在还不算晚。极氪从 " 赛马 " 中胜出在 " 蓝色吉利行动 " 中，极氪的地位非常突出，但吉利采取的是 " 赛马 " 机制，高、中、低档齐备，轿车、SUV 俱全，纯电、增程、插混、换电一个不落。极氪的优势是自有电池、电机研发及生产能力及位于瑞典的研发中心，堪称 " 小小比亚迪 "。2024 年前三季，极氪整车销量收入 380 亿，占总营收的 72.4%；电池及其他零部件销售收入 118 亿，占总营收的 22.6%；研发服务收入 26 亿，占总营收的 5%。极氪率先独立上市，打通融资渠道，增加了 " 赛马 " 的胜算。 1）极氪销量极氪第一款产品是 ZEEKR 001，2021 年 10 月交付 199 辆，至年底共交付 6007 辆。占吉利汽车四季度总销量的 1.5%，占吉利新能源车销量的 16%。极氪第二款产品是 ZEEKR 009（六座 MPV），2022 年 11 月开始交付。2022 年 Q4，极氪销量增至 3.2 万辆，占吉利总销量的 7.3%，占吉利新能源车销量的 28%。极氪第三款产品是 ZEEKR X（紧凑型 SUV），2023 年 6 月开始交付。2023 年 Q4，极氪销量接近 4 万辆、同比增长 22.1%；但占总销量及新能源车销量的比例却分别降至 7.5%、22%。2024 年，极氪累计交付 22.2 万辆，同比增长 87.2%；占吉利汽车总销量的 15%，占吉利新能源车总销量的 43.4%。随着极氪在 " 赛马 " 中取得阶段性胜利，吉利新能源车业务的格局渐趋明朗——睿蓝被剥离、几何并入银河、领克或将并入极氪。极氪不仅是吉利新能源第一品牌还是重要的资本运营平台。2）单车毛利润经过几年爬升，极氪单车毛利润率稳定在 16% 一线：2021 年，极氪销量 6000 辆，单车均价 25.7 万，单车成本 25.2 万，单车毛利润 4700 元，毛利润率不到 2%；2022 年，极氪销量提高到 7.2 万辆，单车均价 27.3 万，单车成本 26.1 万，单车毛利润 1.28 万元，毛利润率 4.7%；2023 年，极氪销量接近 12 万，单车均价 28.6 万，单车成本 24.3 万，单车毛利润 4.28 万元，毛利润率 15%。2024 年，极氪销量达 22.2 万辆，单车均价、单车成本分别下降 2 万、1.9 万元，单车毛利润下降约 9000 元，但毛利润率提高到 15.8%。汽车是规模经济的典范，产销规模越大成本优势越显著。除非销量有重大突破，极氪毛利润率会稳定在目前的水平。3）极氪的 " 美中不足 "尽管背靠集团公司，极氪毛利润率表现不俗，但因规模偏小，无法摊薄研发、行政费用。2023 年，极氪毛利润 68.5 亿，市场 / 行政费用 69.2 亿，高于毛利润；研发费用 83.7 亿，费用率高达 16.2%。毛利润率为 13.3%，总费用率 29.6%；2024 年前三季，毛利润 87 亿、市场 / 行政费用 67 亿；研发费用 66 亿；毛利润率提高到 16.6%、总费用率降至 25.4%，情况有所好转，但距扭亏尚远。极氪产品力、销量均属上乘，美中不足的是迟迟没有实现盈利。理想、赛力斯已经开始赚钱，小米汽车有可能在 2025 年扭亏为盈。如果半路出家的小米率先盈利，定位高端、背靠吉利控股的极氪不免有几分尴尬。* 以上分析仅供参考，不构成任何投资建议你对当前的投资市场有哪些疑惑？目前作者 Eastland 的粉丝群正在招募中，他可谓是财报解读方面的专家，本篇是他第 1042 篇上市公司的分析文章，扫描下方二维码，即可加入彤师粉丝群，与他直接沟通～