商业视点-"九一传媒制片厂的制作水平"-净九一传媒制片厂的制作水平赚超90亿！立讯精密，继续扩张

净九一传媒制片厂的制作水平赚超90亿！立讯精密，继续扩张

马斯克先是回应了一个大笑的表情符号，然后说：“确切的日期仍未确定。明天我要做颈部和上背部的核磁共振检查。可能需要手术才能开战。这周就知道了。”

最近，市场开始进入“震荡”模式。在这种背景下，立讯精密的表现却让市场失望。截至11月26日收盘，立讯精密股价报收37.16元/股，总市值为2687亿。从10月8日的阶段性高点47.81元/股开始算起，不到2个月的时间，立讯精密的股价已经跌去了超过14%，市值则缩水约800亿。虽然股价回落，但侃见财经发现立讯精密的业绩表现其实并不弱。据财报显示，前三季度立讯精密累计实现营收1772亿，同比增长13.67%，实现净利润90.72亿，同比增长23.06%，营收和净利润均实现双位数增长；其中，三季度营收760.3亿，增速为10.55%，净利润35.78亿，增速为29.52%。深度绑定苹果近年来，“果链”上越来越多的企业开始主动去苹果化，但立讯精密却反其道而行之。从财报来看，去年立讯精密的第一大客户销售额占比高达75.23%，第二大客户的销售额占比仅为2.6%，而这第一大客户正是苹果，可见立讯精密有多依赖于苹果。此外，近年来立讯精密对苹果的依赖程度越来越高，2020—2023年，立讯精密的第一大客户销售额占比分别为69.02%、74.09%、73.27%和75.23%。立讯精密深度绑定苹果，策略上并无问题。苹果是全球头部的电子消费企业，为立讯精密提供的较为稳定的订单，保证了立讯精密营收的稳定。2020年，立讯精密收购纬创在国内的两个iPhone整机代工厂，成功切入iPhone组装业务；2021年，立讯精密收购日铠电脑约50%的股权，切入iPhone结构件和显示触控模组供应。2023年，立讯精密累计实现营业收入2319.05亿元，其中消费电子业务营收1971.83亿元，相比2020年增长约1.4倍，其中主要的增量就来自整机代工和模组等高单价业务。不过，在营收增长的背后，立讯精密也付出了不少的“代价”。一方面，立讯精密能够和苹果长期合作，先决条件是良品率和成本优势，若要一直保持这些优势，公司必然需要大量的资金投入研发。今年前三季度，立讯精密的研发费用高达69.97亿，同比增长13.88%；另一方面，为了紧跟苹果的脚步，立讯精密还需要大量投资固定资产，今年前三季度立讯精密的“固定资产+在建工程”为480.85亿，而在2019年还未切入iPhone组装业务时，“固定资产+在建工程”不足150亿。除了研发和固定资产的投入之外，由于自身模组业务需要储备大量的存货，立讯精密其实还背负着沉重的存货压力——截至今年三季度，立讯精密的存货高达430.8亿，相比二季度时的312亿“猛增”118.8亿；同期，立讯精密的流动性资产为1374亿，存货占流动性资产的比例达到了31.35%。随着各项费用的不断增加，三季度立讯精密的财务压力也越来越大。债务方面，三季度立讯精密的总负债为1356亿，资产负债率为63.04%；而在二季度时，立讯精密的总负债为1088亿，资产负债率为59.51%，对比来看，仅过去一个季度，立讯精密的总负债增长了268亿，资产负债率则上升了3.53%；再看资金流方面，三季度立讯精密的期末现金及现金等价物余额为326.5亿，而在二季度时立讯精密的期末现金及现金等价物余额为373.1亿。多元化扩张从行业的发展态势来看，手机行业需求仍尚未明确回暖，据 IDC 机构数据， 2023 年全球智能手机市场出货量同比下降 3.2%，约 11.7 亿台，而中国国内市场2.71亿台的出货量数据更是近10年来的新低。换句话说，尽管苹果产业链相对比较有竞争优势，但风险依旧存在。且随着国产手机厂商的崛起，苹果在国内智能手机市场领导地位也开始受到挑战。据IDC机构数据显示，三季度vivo以18.6%的份额保持在国内智能手机市场的榜首位置，同比增长21.5%；苹果的市场份额占比为15.6%，排名第二，同比降低0.3%；华为排名第三，市场份额占比为15.3%，同比大幅增长了42%。过去几年，苹果在创新上一直保持着“挤牙膏”的风格，按照这样的趋势发展，其未来也将会受到较大的挑战。当然，立讯精密也并非没有看到苹果的“颓势”，近年来其一直着力于推动多元化转型，以求降低苹果对于自身业务的影响力，今年更是动作频频。据资料显示，9月立讯精密宣布以5.2541亿欧元（约合人民币41亿元）收购莱尼公司50.1%股权及其全资子公司Leoni Kabel GmbH100%股权；10月30日，又与江苏省苏州市相城经开区签约，合作建设声学电子产品及汽车零部件项目，落地中国最大的立讯汽车零部件制造基地，项目总投资超120亿元，年产值超300亿元。实际上，早在2011年立讯精密就开始介入汽车电子，通过13年的布局，目前立讯精密在汽车产业链已经有线束、连接器等多种产品。按照立讯精密此前的规划，其要成为全球汽车零部件Tier 1（一级供应商）领导厂商。不过，虽然目标宏大，但相比苹果所带来的业务营收，立讯精密的汽车相关业务仍“难堪大任”，今年上半年，立讯精密的汽车互联产品及精密组件营收为47.56亿，收入占比为4.59%，跟消费性电子855.5亿的营收、82.58%的营收相比有着巨大的差距。