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从15世纪开始，明、清朝廷就多次对琉球王进行册封，不仅琉球国这个名字是明王朝取的，而且其第一部琉球国史《中山世鉴》也是用汉语写作而成。
医药行业隐藏最大的雷还是来了。已经发布的2024年三季报中，两大疫苗龙头纷纷实现净利润大幅下滑，成为7家医药龙头中唯二业绩下滑的公司。其中智飞生物净利润比万泰高，净利润却同比下滑了67.07%，和原料药龙头新和成、制药龙头恒瑞医药的高增长形成了鲜明对比，即便中药龙头华润三九、片仔癀也都维持了两位数增长。疫苗企业这次彻底把问题暴露了出来。龙头光环消失，市值已蒸发80%历史上，智飞生物最高市值曾到达过3500亿元，而不到4年时间，其市值已经蒸发了约80%。而与市值蒸发形成反差的是，智飞生物是当前唯一一家疫苗销售规模超百亿的公司，而且在2023年达到了500多亿的销售规模，但依然挡不住其“龙头光环”的泯灭。投资者对智飞疫苗代理模式的祛魅，加上最近两年“增收不增利”的局面共同造成了这一现象。2019-2023年，在营收加速狂飙的背景下，公司净利润却一路波折，利润最高点直接停留在了2021年。净利润首次亏损，盈利能力堪忧原本大几十亿的年利润，没想到一次性就有可能被企业亏掉。截止2024年第三季度，智飞生物的营收仍有45亿，净利润却出现了亏损，达到-0.84亿元，不仅净利率降为负数，这也是公司上市以来首次出现季度亏损。净利润骤降背后，是智飞生物承压的盈利能力，以及骤增的期间费用率。根据第三季度数据，智飞生物的毛利率仅有29.57%，这个水平是远不如恒瑞、片仔癀等行业龙头的。而且最近几年，毛利率水平一直呈下滑趋势，也已经给盈利状况埋下了深深的隐忧。一方面，毛利率低的原因很简单，作为进口疫苗的代理商，智飞生物赚的只是差价，对上游基本没有什么话语权，对下游也没有什么定价权，所以毛利率能维持在30%左右就已经很不错了。2023年，公司的代理产品收入占比达98%，便决定了主要的毛利率水平。（智飞生物2023年年报）另一方面，代理业务的毛利率并没有牢牢维持在30%，从2020到2023年已经减少了近10个百分点，公司赚的中间差价还少了。作为一个中间商，如果销售规模和每单位赚的钱呈反比，大概率只能说明一个问题，“薄利多销”，也就不是供应商涨价带来的成本提升，而是产品在降价。疫苗价格战的内幕展露无遗。智飞生物是国内唯一的进口四价、九价HPV疫苗代理商，但HPV疫苗市场早已从当初的一针难求转变为现在的“买家市场”。二价HPV疫苗带头降价，两大国产疫苗在集体采购中最多降到了27.5元/支，最高降价90%，说的就是万泰和沃森；与此同时，二价HPV疫苗对高价HPV疫苗有替代作用，四价HPV疫苗销量下滑速度最快，2024年上半年，智飞生物的四价批签发量同比暴跌92%。另外，九价HPV疫苗的批签发量虽然没受太大影响，但实际市场供大于求以及二剂接种（9~14岁）也在今年年初被通过，均相当于变相降价。因此，即便智飞生物当前的毛利率有所企稳，但同时增长的销售费用率，仍反映出其当前不太乐观的销售状况。接下来，盈利状况或仍不会快速转变，这是因为截止2024年三季报，智飞生物还有大量存货积压，如果为了销售，销售费用率似乎已很难回到之前的水平，而如果销售不出去，甚至还会出现减值损失，这两种情况都不利于利润增长。截至2024年三季报，智飞生物账面上的存货已经达到了207亿元，相比2023年底增长了1倍多，且相比于二季度末呈持续增长趋势。其中，存货中约95%以上的都是库存商品，更何况这些疫苗都是有保质期的。行业竞争加剧，未来成长成迷当然，很多人可能会说，智飞生物的营收规模这么高，只要能稳定下来，公司应该还是有希望反转的。但这么考虑的前提是，智飞生物未来不会继续暴雷，以及公司能维持营收规模增长。但如果营收规模还有可能下滑呢？2024年第二季度以来，营收已经连续两个月下滑了，且第三季度收入环比也在下滑，连去年同期的一半都不到，显然存在很大问题。智飞生物正处于“前有狼后有虎”的局面。首先是前方国产九价HPV疫苗有望获批，2024年8月份，万泰的首款国产疫苗已经获受理了，便有望在接下来的一两年内上市。而疫苗行业增长逻辑之一就是国产替代，曾经的流感疫苗、肺炎疫苗以及二价HPV疫苗都是例子。所以未来，随着国产九价HPV疫苗的上市，智飞生物的进口代理疫苗还将不可避免地面临严峻竞争。其次，智飞生物在后方也已经在“未雨绸缪”，包括2023年底新增代理带状疱疹疫苗，2024-2026年约定最低采购额分别为34.4亿元、68.8亿元、103.2亿元。以及加快自研疫苗速度和意图通过收购进入其他医药市场。还有因为供应商研发男性HPV疫苗可能带来潜在市场空间。但短期来说，这些举措都没有产生明显成效，即便是市场空间看上去还不错的带状疱疹疫苗，智飞生物也是有直接竞争对手的，即百克生物，而百克生物今年的销售状况也不怎么好。再结合似乎已经确立下滑趋势的HPV疫苗来说，智飞生物的代理模式似乎很难再现往日辉煌。当然，盈利能力更强的自研疫苗，或将成智飞生物的最大底气。2023年，研发投入13.45亿元，还是疫苗行业投入规模最大的公司。只是疫苗研发难度有目共睹，疫苗行业的竞争也让人颤栗，一款爆款疫苗的研发难度不亚于一款创新药，而一款疫苗的市场红利却有些稍纵即逝。当前，公司的自主产品年收入刚过10亿元，还不如狂犬疫苗龙头康华生物。总之，智飞生物的业绩增长困境彻底暴露了出来，可谓是成也代理，败也代理。而未来要如何破局，显然还需要持续跟踪。关注飞鲸投研（id：Feijingtouyan），立即领取最有价值的《成长20：2024年最具有成长潜力的20家公司》投资报告！来源：飞鲸投研koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:李文信
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曾留学于日本国立琉球大学的中国社会科学院日本研究所外交研究室助理研究员孙家珅在《决胜制高点》节目中介绍：“现在，‘闽人三十六姓’实际上已经得到了延续。例如，现在的冲绳县那霸市有一个社团组织——久米崇圣会，其中的成员都是‘闽人三十六姓’的后裔。这一社团还举办过很多文化仪式，包括祭孔仪式、赴闽寻根等文化活动。‘闽人三十六姓’的后代也活跃于当今冲绳的政坛。比如冲绳县前任知事仲井真弘多，就是‘闽人三十六姓’的蔡氏后裔。还有冲绳县前县知事翁长雄志，他是顾氏的后裔。从当今的角度来讲，这体现了中华文化的生命力。中华文化在传播到海外之后，扎根异乡、顽强生长；第二点也体现了中国自古以来奉行怀柔远人的政策，更是睦邻友好的体现。”
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