政策新闻-"503"-中式餐饮难扩张，老乡鸡也不503是例外

中式餐饮难扩张，老乡鸡也不503是例外_ZAKER新闻

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华东的标准化打法，复制不到全国徐新曾经反问一位前来讨教餐饮投资经验的 VC 同行：" 难道你对餐饮赛道还不死心吗？"投资人确实很难死心，毕竟万亿的市场规模与个位数的龙头市占率放在一起，想象力足够大。但反规模经济的商业特征以及重口难调的市场需求，决定了中式餐饮难扩张的宿命，刚刚递交招股书的老乡鸡再次印证了这个规律。本文持有以下观点：1、依然患有华东依赖症。2024 年前三季度，老乡鸡营收依然集中在风俗相近的安徽、江苏、浙江、上海为代表的华东地区，营收占比 87%。在明显有地区依赖的情况下，老乡鸡华东外地区门店占比不升反降，多少说明遇到了地域扩张难题。2、华东的标准化打法复制不到全国。老乡鸡在华东通过一体化供应链来标准化餐品，华东外地区有限的客流支撑不了老乡鸡构建本地工厂和配送中心，导致老乡鸡同价不同质，难以提供和华东地区同样的服务。3、和周期博弈。经济周期下行抑制了餐饮需求，同时也导致社会从业结构改变，低门槛的餐饮成了很多失业人群的创业方向，餐饮供给增加更多了。需求于供给的错配，导致餐饮行业开始价格战，老乡鸡也没有幸免。01 依然患有华东依赖症老乡鸡生动诠释了什么叫 " 大市场小公司 "。以交易额计，老乡鸡已成国内第一大中式快餐品牌，市占率只有 0.8%。在大部分行业，0.8% 的龙头市占率都意味着超高的增长速度，广阔的发展空间。但老乡鸡身上没这个特点。老乡鸡年营收规模只有 50 亿出头。但业绩增速下降的很厉害，2022 年 -2024 年前三季度，其营收同比增速从 58.3% 下降到 11.9%，净利润增速从 86.7% 下降到 3.3%。业绩增速放缓，主要是老乡鸡的华东依赖症还没好。2024 年前三季度，老乡鸡营收依然集中在风俗相近的安徽、江苏、浙江、上海为代表的华东地区，整个华东营收占比 87%，大本营安徽占了 58%，其它地区只有 12.2%。打不开华东外市场也影响到了老乡鸡的增长逻辑。对餐饮行业来说，业绩增长无非来自门店增长和店效增长。老乡鸡店效是在稳步提升的，2022 年 -2024 年前三季度，老乡鸡直营店日均销售额从 1.3 万增加到 1.6 万，说明老乡鸡存量门店发展的可以。但老乡鸡的门店扩张好坏参半，2022 年 -2024 年前三季度，老乡鸡门店数量从 1125 家增长到 1404 家。但拆分结构，由于有些门店直营转加盟，老乡鸡直营店从 1007 家降低到 949 家，加盟店从 118 家增长到 455 家。加盟店轻资产、开店快，是餐饮惯用的扩张方式。但加盟店管理难度高的瓶颈也让他的经营效率难以匹配的上直营店。如下图所示，看最近几年的经营数据，加盟商日均销售额、翻台率以及单位面积日均销售额都不如直营店，并且 2022 年至 2024 年前三季度呈现持续恶化的现象，且差距越来越大。当然话说回来，虽然经营效率赶不上直营店，但胜在扩张快，如果真能靠加盟店快速实现全国化的跑马圈地，老乡鸡的路径也可以。但问题是，老乡鸡在华东的标准化打法到不了全国市场。02 华东的标准化打法复制不到全国虽然久患华东依赖症。但最近几年，老乡鸡也没怎么想治病，在华东地区外没搞大扩张。2022 年到 2024 年前三季度，老乡鸡华东外地区的门店占比不升反降，门店占比从 14.2% 下降到 13.2%。华东外地区不是不想开，是实在需求不大。如下图所示，以服务更标准的直营店为例，老乡鸡在华东外地区的人均销售额、翻台率、店效等指标上都比大盘落后了不少。华东外地区需求不大也不难理解，我国幅员辽阔，重口难调，看似餐饮规模大，但都被不同菜系分流了。如华东很多地方有无鸡不成席的习俗，但到了西北，用户整体口味偏好浓郁厚重，喜欢酸辣、咸香等味道，鸡肉这种相对清淡的食材，就不那么受欢迎了。对老乡鸡来说，难扩张也不仅是需求被分流的问题，还有标准化的供给端打法跟不上。众所周知，餐饮扩张有两大瓶颈，一是全国众口难调，二是餐饮非标，扩张导致餐品、服务难把控。第一个问题企业很难解决，所以过去做大的餐饮企业，主要是针对第二个问题下功夫，把非标的行业做成标准化。为了标准化，老乡鸡构建了 " 母鸡养殖 + 食品加工 + 冷链配送 + 连锁经营 " 的一体化供应链。一体化供应链的好处很明确，能提供标准的食材，最大程度的保证了扩张后菜品的高质量。但缺点也很明显，一体化供应链涉及环节较多，养殖成本波动更大，冷链物流成本也不低。所以，老乡鸡的毛利要比其它连锁餐椅差一截、老乡鸡毛利率只有 23.5%，同样是中式快餐品牌的乡村基毛利率做到了 57.6%，小菜园毛利率也一直保持在 65% 以上。高供应链成本，只能靠门店规模去摊薄。换句话说，老乡鸡供应链周边需要足够多的门店，所以我们看到老乡鸡的养鸡场都在合肥，两个中央厨房也是在合肥和上海。但根据 GeoHey 数据，华东之外老乡鸡门店密度最高的北京、广东也也只有 30 多家门店。这些门店数量能否撑起老乡鸡构建本地供应链存在疑问。供应链不能复制到全国，对华东外的原料成本与菜品质量有一定影响，导致同价不同质。这一点，老乡鸡也坦言，" 目前仅能在合肥和六安做到食材每日配送，在其他城市的配送时间需要 2 天，这对菜品新鲜有一定的影响。"过去赖以成功的一体化供应链难复制，给老乡鸡的全国化扩张埋下了阴影。03 和周期博弈最近几年，中式连锁品牌的利润率在提升，2022 年 -2024 年前三季度，老乡鸡净利润从 5.6% 提高到 7.9%。刚刚上市的小菜园净利率也有提升。中式餐饮品牌利润率提升很重要的原因是，压在餐饮行业的三座大山：租金成本松动了。前几年，资本博弈抬高了房租成本，移动互联网红利殆尽后，VC 手上的钱找不到好去处，海底捞上市后一度高达 4500 亿的市值，让热钱流进了餐饮。不差钱的新式餐饮品牌们为了市占率，不惜出手抬价——长沙某家购物中心主入口的位置，喜茶去谈时拿到了 11 万每月的报价，等到某新餐饮品牌去时，业主将报价抬到了 23 万。不过经历了资本、消费退潮，房租租金也回调了不少，这给餐饮品牌挤出了利润空间。但租金下降的红利似乎接近尾声了，如老乡鸡净利润增速从 22 年的 86.7% 下降到 23 年前三季度的 3.3%。屋漏偏逢连夜雨，经济下行周期又严重抑制了品牌的客单价。2022 年 -2024 年前三季度，老乡鸡直营店客单价从 29.7 元 / 人下降到 27.6 元 / 人，加盟店客单价从 31.5 元 / 人下降到 29.2 元 / 人。客单价下行的趋势大概率也会继续，影响客单价的无非是供需两端。需求端，出现了消费降级外出就餐场景减少，2024 年，北京、上海因为餐饮消费下降多还上了热搜。需求少了，但供给反而越来越多，2024 年上半年，国内餐饮相关企业新注册量 134.6 万家，年化后，超过口罩前 2019 年的新注册量。餐饮从业者持续新增，固然有口罩期后，很多从业者押注餐饮复苏以及倒闭老店重开的原因。但这更多是 2023 年餐饮注册者增长的逻辑。2024 年后，餐饮新增注册量仍维持在高位，更多是经济调整的副产物。经济进入调整期后，工作机会减少，很多人拿着高额的赔偿金主动或被动的开始了职场新阶段。餐饮看起来成了最好的选择，进入门槛低，前期投入小，行业进很容易。但当大部分预期一致时，行业内卷就开始了，这是如今老乡鸡乃至大部分餐饮品牌面临的处境

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编辑:谭平山

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最近一年又一期主要财务数据如下：

三、尚须履行其他程序：

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截至本公告披露日，公司及控股子公司经审议的累计对外担保额度为99.67亿元，实际发生的对外担保合同金额上限为69.22亿元，对外担保合同项下的融资余额为33.93亿元，实际发生的对外担保合同金额中对合并报表范围内的子公司的担保金额上限为49.79亿元；对出售电站项目公司的担保金额上限为5.49亿元；其他对外担保金额上限为13.94亿元。以上累计实际发生的对外担保合同金额上限占公司最近一期经审计净资产的比例约为242.11%，累计对外担保合同项下融资余额占最近一期经审计净资产的比例为118.68%。若包含本次担保，累计实际发生的对外担保合同金额上限占公司最近一期经审计净资产的比例约为243.86%，累计对外担保合同项下融资余额占最近一期经审计净资产的比例为120.43%。