18 лет高层会议信号：是什么、为什18 лет么、怎么做？
高层会议信号：是什么、为什18 лет么、怎么做？
习近平总书记强调：“要把坚持马克思主义同弘扬中华优秀传统文化有机结合起来，坚定不移走中国特色社会主义道路。”进入新时代，习近平总书记以护文明之火种、传永续之文脉的崇高使命感，全方位、多角度阐释中华文化的独特创造、价值理念、鲜明特色，展示了对待中华优秀传统文化的科学态度。习近平总书记关于文化建设的新思想新观点新论断，既从中华优秀传统文化中汲取治国理政的理念和思维，又以马克思主义引领中华优秀传统文化在当代的传承和发展，让中国特色社会主义道路有了更加宏阔深远的历史纵深，拓展了中国特色社会主义道路的文化根基。中国式现代化赋予中华文明以现代力量，中华文明赋予中国式现代化以深厚底蕴。
文 ｜ 清和智本社社长本次会议的主要亮点包括：“加强超常规逆周期调节”、“适度宽松的货币政策”、“更加积极的财政政策”、“全方位扩大国内需求”、“稳住楼市股市”。其中，“适度宽松的货币政策”是近14年来首度重提的，上一次实施这一级别的政策，还是在金融危机时期；“更加积极的财政政策”是21世纪首次，即便在金融危机时期，财政政策的表述也只是“积极”，而这次多了“更加”。可见，这次会议政策宽松的表述是“前所未有”的，释放了什么信号，对明年经济有什么影响？本文逻辑一、是什么？二、为什么？三、怎么做？【正文6000字，阅读时间15'，感谢分享】01是什么？如何理解“加强超常规逆周期调节”？顺周期、逆周期是宏观政策中最基础的概念。所谓顺周期，就是企业、家庭、银行的资产负债表与经济周期同步操作，即跟着经济恢复而扩张、经济衰退而收缩。通常，作为市场主体，企业、家庭、银行是顺周期的，很少企业会在经济衰退时扩张资产负债表。当然，市场是自发秩序，一些聪明的人可能反其道而行之，“交响乐停止前撤离”、“在雨天借伞出行”。不过，政府似乎是特殊的。大萧条之前，经济学家认为，政府（央行）应该像企业一样顺周期操作，不干预经济运行。大萧条早期，美联储坚持清算主义，采取紧缩措施，即顺周期操作。弗里德曼认为，美联储的紧缩政策加速了资产价格崩溃，导致大萧条蔓延。老罗斯福上台后实施新政策，扩大财政支出，相当于实施逆周期操作；老罗斯福任命马里纳·埃克尔斯为美联储主席，后者在美联储引入凯恩斯主义，实施“逆风飞扬”的政策。所谓逆周期操作，就是政府和央行在经济恢复/衰退时采取与经济周期相反的策略，即收缩/扩张资产负债表。二战后到70年代，欧美国家基本奉行凯恩斯主义政策，政府经济职能大规模扩张，长期实施逆周期政策。不过，在经历70年代滞胀危机后，里根/克林顿政府实施了相对自由的经济政策，放松了对航空、金融等领域的管制；同时，经济学家和财政官员更追求财政平衡。不过，2000年纳斯达克泡沫危机后，尤其是2008年金融危机后，逆周期操作已是各国政府和央行的标配；同时，财政官员基本放弃了财政平衡思维。在2008年金融危机期间，中国也实施了前所未有的逆周期调节，财政政策转向“积极”，推出4万亿救市方案，货币政策转向“适度宽松”，降准降息刺激经济。如今，“超常规逆周期调节”的力度可能更大，货币政策重提“适度宽松”，财政政策在积极的基础上升级为“更加积极”。如何理解“适度宽松的货币政策”、“更加积极的财政政策”？计划经济年代，中国没有宏观调控的概念。1985年巴山轮会议上，诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·托宾给与会者讲宏观政策，令人耳目一新，薛暮桥、马洪、吴敬琏、郭树清、楼继伟以及当时主管经济的官员参加了这次会议。巴山轮会议之后，中国开始大规模引入宏观政策体系，最开始中国宏观经济政策的表述与国际上、宏观经济学的通行表述是一致的。但后来一位经济学家提出不采用“扩张”、“紧缩”这两个词，分别用“积极/宽松”、“稳健”取代。中国财政政策的表述进入21世纪后只有（更加）积极和稳健，货币政策的表述在2008年之后只有稳健和适度宽松，没有再出现“从紧”。这次会议的宏观政策转向：财政政策从积极晋升为“更加积极”，货币政策从稳健转向“适度宽松”。需要注意的是，这一政策组合是迄今为止最高级别的表述。如何理解其中的差异？财政政策是好理解的，2009年开始一直是积极的，大部分时间是扩张的，如今“更加积极”也就是扩张力度更大。不过，“稳健”这词不好理解，它不仅是一个行为，还有诉求，即稳定、健康。“稳健”可能更接近宏观政策中的“中性”表述。稳健的货币政策，相当于中性利率。所谓中性利率，就是利率保持中性状态，不刺激、也不抑制经济。但是，“稳健”还是一个比较含糊的概念，不像扩张、收缩可以明确量化，政策取向摇摆空间大。如2011-2024年前三季度，实施的是稳健的货币政策，其中棚改时期货币扩张力度大，但近两年又呈现紧缩趋势。2020年全球公共卫生事件爆发后，欧美国家采取极速应对策略，大规模扩张财政和货币。但是，中国政策是比较“克制”的。同时，抑制房地产和城投债，土地出让金收入下降，信贷投放受阻，政策呈现收缩与顺周期特点。下图展现的是2014年-2024年上半年财政支出占GDP的比重。这一指标从2020年的32.4%下降至今年上半年的24.8%，降幅7.6个百分点。考虑到期间经济下行压力增加，财政政策呈现顺周期特点而非逆周期。如果以财政支出速度来衡量，今年上半年全国一般公共预算支出同比增长2%，明显低于实际GDP增速5%，财政政策的逆周期特点不明显。财政支出力度减弱，主要受财政收入疲软和高债务约束。近些年，中国调整了财政投资模式，严控地方债务，压降地方投资，县市级政府投资增速明显下降；省级政府以化债为主，超过50%的新增融资用于偿还旧债；投资主要依靠中央政府发行超长期特别国债投资。下图展现的是1年期国债与市场基准利率之间的关系。1年期国债收益率与短期七天回购利率的走势，在过去高度一致，但今年开始，二者出现明显的偏离。今年1年期国债收益率持续快速下跌，当前与去年年底相比跌幅在100基点左右，与短期七天回购利率也存在35-40个基点左右的偏差。可见，市场利率下降速度跑赢基准利率，利率政策并未体现顺周期特点。实际上，在“9.24”政策出台之前，各个期限的国债收益率降幅均在80-100个基点，而不论是7天逆回购利率还是中期借贷利率的降幅都只有10-20个基点。02为什么？如今的政策取向正在扭转顺周期趋势。当经济衰退时，如果降息力度不足，政策利率下降速度跑输市场利率，就容易抑制信贷投放与投资扩张，导致市场需求下降，进而加速资产价格和商品价格下跌。市场价格下跌太快，扣除价格水平的实际利率反而上升。下图展现的是近年实际利率走势。在央行缓慢的降息节奏下，CPI从去年开始快速下降，反推实际利率迅速上升，并维持在3%-4%的历史性高位。利率水平高还是低，政策顺周期还是逆周期，不是看政策利率，而是看实际利率。实际利率，反映的是市场真实的融资成本与实际的债务负担。即便央行持续降息，只要实际利率维持高位，贷款、投资与流动性定然下降。近两年，即便存量房贷利率下降，但由于实际利率保持高位，加上存量房贷与即时利率的利差，导致提前还贷增加，个人住房贷款余额下降。下图展现的是近十五年个人住房贷款余额的走势。数据显示，今年前三季度末，个人住房贷款余额为37.5万亿元，同比下降2.3%，与两年前相比下降1.4万亿元。值得注意的是，私人部门缩表将推动银行缩表，由于金融加速器效应，银行缩表将引发流动性快速下滑的风险。下图展现的是近些年中国流动性与90年代日本流动性的走势。数据显示，今年9月份，广义货币（M2）增速下降至6.8%，狭义货币（M1）下降7.4%。最近，央行正式发出通知，调整了M1的统计口径，修订后的M1将加入个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。这一调整将有利于改善M1同比增速的走势，比如今年10月份M1同比增速将由原来的-6.1收窄至-2.3%。但需要注意的是，当下企业资金活化程度不高的问题不会因为统计口径的改变而改变。流动性下降的直接后果是资产价格和商品价格下跌，价格快速下跌容易击穿资产负债表。实际上，“9·24”政策调整的宏观逻辑是私人部门缩表-银行缩表-流动性下降-资产与商品价格下降-债务风险和宏观脆弱性增加。其中最关键的是，银行缩表加速流动性下滑。所以，这次央行的政策主要在遏制流动性下滑。政策利率和基准利率较大幅度下调，一定程度上弥合与市场利率之间的差距，降低市场利率。同时，央行还推动存量房贷利率大幅度下调，取消了存量房贷利率一年一调的政策，这试图遏止提前还贷与个人住房贷款余额进一步下滑，进而避免银行被动缩表。另外，新设立的两项货币工具，直接为股市注入流动性，极大地改善了市场预期，以及动员社会资本进入股市。从股市表现来看，央行政策完成了提振市场流动性与预期的任务。但是，宏观经济复苏，提振有效需求，其实还任重道远。今年前三季度实际GDP同比分别为5.3%、4.7%和4.6%，前三季度累计增长4.8%；包含价格的名义GDP同比分别只有4.0%、4.0%和4.1%，前三季度名义GDP累计增长4.02%。其直接原因是，价格下跌拖累了名义收入。宏观上的价格，微观上的利润。当价格下降时，名义收入自然下降。近年，宏观经济数据与民众的微观体感差距有点大。如果从收入指标的角度来看，我们对经济形势的理解会更加深刻。通常，税收收入的统计可靠性更强。今年前三季度，政府税收收入同比下降4.5%，其中增值税下降5.1%，企业所得税下降2.9%，个人所得税下降3.9%。这几项数据分别反映政府、企业与个人收入的下降。企业利润数据可以印证税收数据。数据显示，今年前10个月，规模以上工业企业利润同比下降4.3%；前6个月，上市公司的利润总和同比下降2.4%。如果按照收入法核算，GDP可能会更加贴近民众的微观感受。通常，GDP与收入指标的走势应该是一致的，至少不会偏差太远。不过，近些年，中国GDP与税收收入的偏离度明显扩大。数据显示，2011年-2018年上半年，GDP与税收收入的偏离度（二者同比增速之差）只有1.79个百分点，2018年下半年-2024年三季度，二者偏离度扩大到11.47个百分点。今年前三季度，二者偏离度也达到9.3个百分点。GDP不可能与税收收入长期偏离，预计未来GDP增速将向税收收入增速回归。收入不好美化，价格不会骗人。除了收入数据外，另外一个可靠的指标就是价格。价格是所有交易者共同参与的结果，不是某个人、某个机构说了算。宏观经济学一直将通胀率作为宏观经济景气度与周期的判断指标，欧美日央行将其设定为货币政策的目标之一或唯一目标。数据显示，今年11月，CPI同比上涨0.2%，连续22个月没有超过1%；PPI下跌2.5%，连续26个月下跌。通胀与GDP指标走势往往是一致的，高通胀、高增长，低通胀、低增长。当然也可能出现滞胀的情况，即高通胀、低增长，这种情况一般是货币超发引发通胀或货币信用体系崩溃的结果。在全球化进程中，美国也出现过相对低通胀增长的情况，即80年代以来的大缓和时代。这是全球化资源配置的结果，新兴国家为美国提供廉价商品压低了其通胀水平。但是，在一国范围内，似乎不存在低通胀、高增长的长期现象。另外，与通胀类似，利率与GDP指标走势也高度一致。强劲的融资需求推动利率上升，进而促进GDP增长。所以，利率尤其是国债收益率，很好地反映经济景气程度。尽管中国国债市场的交易对象大部分是国有金融机构，但其价格依然受经济规律支配。今年以来，各个期限的国债收益率快速下降，其中10年期国债收益率已跌破2%，预计明年还将进一步下降。可见，GDP不可能与通胀率、利率偏离太远，终归向价格曲线回归。03怎么做？2025年将出台哪些刺激政策？货币政策“适度宽松”，意味着加大力度降息，跟我之前的预判一致：先慢后快，明年将加速降息。预计，7天逆回购利率降息幅度达40个基点，LPR下降幅度超过60个基点；结构性货币工具进一步扩大，以支持股市融资、刺激消费政策、房地产收储政策；同时，还将进一步降准。值得关注的是两项货币政策：一是新设两项支持股市融资的货币工具规模可能扩大；二是央行将直接购债、逐步加大购置的力度，国债收益率还将进一步下降。财政政策“更加积极”，赤字率将突破3%的限制，可能达到4%及以上。如今，美日放弃了这个戒律，欧盟国家受《稳定与增长公约》约束还在坚守。中央可能多发行2万亿元特别国债，地方发行4.5万亿元专项债。其中，地方化债是财政支出的主要构成。智本社数据中心统计，截至12月6日，地方政府当年度借新还旧总额4.47万亿，占2024地方债已发行量的比例、占新增债务的比例分别达到48.9%、96%，预计这两项数据在年底将突破50%、100%。在10万亿化债周期中，预计地方政府一半左右的新增融资都将用于化债。除了化债，投资仍然是财政主要支出项。与过去不同的是，如今投资主要依赖于中央发行特别国债来投资。预计，中央可能发行超过2万亿元特别国债，其中1万亿元补充银行资本金、1万亿元投资新产业。在外部卡脖子的压力下，财政支持新制造、新技术投资将是长期安全战略。这次会议提出“全方位扩大国内需求”，预计加关税的背景下，财政对消费的支出将有所增加，但力度无法跟投资相提并论。“适度宽松货币政策”与“更加积极财政政策”组合下，明年经济怎么走？特朗普上台之后的全面关税计划是首要考虑的外部冲击。在关税冲击下，政府将实施更大规模的刺激计划，这也是这轮政策宽松的外因解释。今年前三季度，净出口对GDP的贡献是1.1个百分点，如果关税冲击将这一贡献归零，那么GDP增速将丢失1个百分点左右。如果要避免经济增速下滑，政策则需要在消费和投资上加大力度，以弥补这一个百分点的损失。这也是经济学家认为，明年财政政策将向消费领域倾斜的原因所在。所以，当前政策取向很明确：稳股市、稳楼市、稳地方债、稳预期和稳流动性，加大财政支出与货币投放，以应对关税冲击的挑战。GDP目标应该还会定在5%。具体看即将公布的中央经济会议通稿。债务约束投资。当前地方政府、家庭部门、开发商的负债率偏高，提振投资的难度很大。而且，在出口压力和有效需求不足的情况下，投资的收益率持续下降，投资的效果越来越差。政府想要提高投资率、提振投资的拉动效果，最好的办法就是经济体制改革，开放石油、电力、电信等国有垄断领域，让民营企业进入投资；同时改革土地产权，允许土地产权或长期使用权转让。收入决定消费。政府如果想要刺激消费，最快的办法就是向普通家庭无差异发放现金，一人一次性发放1000元先试试。由于普通家庭的边际消费倾向高，这笔现金将快速地转化为消费，有效地提高流动性、市场预期与居民收入。明年的政策对股市和楼市是利好的。股市的定位正在发生变化，承担着激活流动性和稳定市场预期的功能。“9·24”开始，政策一方面给股市注入流动性，另一方面重视预期管理，更加关照股市的流动性与信心。只是在基本面没有改善的情况下，市场如何保持对政策刺激的新鲜感是一个挑战。在这轮行情中，A股最关键的指标不是价格而是成交量。只要保持成交量，板块不断轮动，就会有机会。这是机构投资者、专业投资者的好行情，但不是普通股民的好机会。房地产的新目标是“止跌回稳”，明年将是进入探底寻底时期，资本将逐步向北上广深和核心大城市的核心优质物业集中；随着国债收益率和存款利率下降，一部分资金将分配到租售比相对较高的物业。明年开始，租售比将取代炒房成为房地产投资的新逻辑。但是，房地产，不再是好的投资品。今年前三个季度，我一直在呼吁，要加大政策力度，要快速降息来压低实际利率。只有利率下降跑赢价格、跑赢预期、跑赢市场，才能遏止通缩、扭转预期、提振市场。央行需要扮演拯救者的角色，为市场守住最后一道防线。不过，我需要指出的是，未来在相当长的时间内，降息、快速降息的主要作用是抑制风险，而不是刺激投资与增长。明年降息速度将加快，利率将持续下降，直到缺乏弹性为止。高杠杆决定利率走势。一个过度借债的经济体无法承担高利息，低利率也无法刺激正在修复资产负债表的市场主体进一步扩张负债。另外，老龄化也决定着利率走势，在此不再赘述。更重要更有效的措施是财政政策和制度改革。根据国家市场理论，国家是一种对冲市场，政府需要在经济景气时为国民储蓄、积累信用，在经济衰退时扩大支出，保护家庭资产资产负债表，为国民对冲风险。不管是应对国际地缘政治还是关税冲击，向内求解是关键，即提高普通家庭的收入。一个国民富裕的国家，不惧怕任何外部风险。预计，特朗普上台后，马斯克将领导效率部门实施改革，砍行政政策、砍部门、砍项目、砍预算和裁员。如今，全球意识形态正在右转，除了贸易、经济、金融、技术的竞争，改革的竞争也在加速。其实，每个国家、每座城市，都需要一份“愚蠢支出榜单”。koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:王仁兴
TOP1热点：看懂的已经看向室友了
兰台洞库1号库是雕版特藏库，保存着汉藏蒙满四种文字大藏经雕版。用上等梨木、红桦木制成的雕版，历经数百年风雨变迁，依然散发着独有的魅力。。
强调要像爱惜自己的生命一样保护历史文化遗产，加强文物保护利用和文化遗产保护传承，守护好中华文脉；
TOP2热点：哪吒二欲破百亿 谁急了？
同样聆听了习近平总书记重要讲话的中国考古学会理事长王巍心情格外激动。他说，“总书记把研究中华文明的历史同中国特色社会主义文化建设、建设中华民族现代文明的关系阐述得非常透彻。只有从源远流长的历史连续性来认识中国，才能更好理解中国，才能明确今后的发展方向。”
TOP3热点：邪恶车厘子故事大揭秘！赵本山团队拍的苦情神剧《樱桃》，如今被大家当喜剧啦~~小雪尝禁果又粗又大的中国地图
强调铸牢中华民族共同体意识，建设中华民族共有精神家园；
TOP4热点：入坑第三天触发了三角洲的隐藏剧情三㚫港版普通话版片段
唯有精神上站得住、站得稳，一个民族才能在历史洪流中屹立不倒、挺立潮头。新时代十年来，有涉滩之险，有爬坡之艰，有闯关之难。强调“中华民族生生不息绵延发展、饱受挫折又不断浴火重生，都离不开中华文化的有力支撑”，指出“我们党强调理想信念是共产党人精神上的‘钙’，强调‘革命理想高于天’，就是精神变物质、物质变精神的辩证法”，提出“中国特色社会主义文化积淀着中华民族最深层的精神追求，代表着中华民族独特的精神标识，是中国人民胜利前行的强大精神力量”……习近平总书记关于文化建设的新思想新观点新论断指引亿万人民，从新时代伟大实践中汲取奋发进取的智慧和力量，从中华优秀传统文化中感悟千年传承的浩然之气，不信邪、不怕压，知难而进、迎难而上，攻克了一个又一个看似不可攻克的难关，创造了一个又一个彪炳史册的人间奇迹。
“没有先进文化的积极引领，没有人民精神世界的极大丰富，没有民族精神力量的不断增强，一个国家、一个民族不可能屹立于世界民族之林”；
TOP5热点：“人类不感谢罗辑”，短短七个字却是对人性的终极诠释！人类就不配感谢罗辑！我就在外面赠一赠
习近平总书记在座谈会上强调，要坚持守正创新，以守正创新的正气和锐气，赓续历史文脉、谱写当代华章。
“我最关心的就是中华文明历经沧桑留下的最宝贵的东西。中华民族的一些典籍在岁月侵蚀中已经失去了不少，留下来的这些瑰宝一定要千方百计呵护好、珍惜好，把我们这个世界上唯一没有中断的文明继续传承下去。”
TOP6热点：《鸣潮》共鸣者战斗演示 | 菲比搞机time下载不用不收钱中国长安网
新华社记者张晓松、林晖人民日报记者杜尚泽、张贺
谈深刻理解“两个结合”的重大意义，总书记将其归纳为五个方面并给予生动论述――
TOP7热点：谢谢支持，我行你也行女士的小内搭没遮阴怎么办呢
新时代中国共产党和中国人民，如何为人类文明百花园作出新的更大贡献？
强调加快构建中国特色哲学社会科学，以我国实际为研究起点，阐释中国道路、解读中国实践、构建中国理论；
TOP8热点：“看到哪吒登顶，突然想起了另一个导演的孤注一掷”【精卫×深海】超帥體育生學長打飛機GV
会上，北京师范大学教授杨耕、北京大学副校长王博、清华大学副校长彭刚、中国社会科学院中国边疆研究所所长邢广程、中国美术家协会主席范迪安、南京大学人文社会科学资深教授莫砺锋，先后就以当代中国实践为坐标推进马克思主义基本原理同中华优秀传统文化相结合、传承中华文明推进全本《儒藏》编纂研究、在交流互鉴中推进文化传承发展、推动文化传承发展促进各民族交往交流交融、在文艺创作中弘扬中华优秀传统文化、普及古典名著弘扬传统文化作了发言。
――中国精神是凝心聚力的兴国之魂、强国之魂。习近平新时代中国特色社会主义思想，是中国精神的时代精华。
TOP9热点：哪吒到底拍了多少番外、广告和联动啊，太特么好看了吧国产蜜桃🈲️国产蜜桃
2023年6月，中国历史研究院。习近平总书记出席文化传承发展座谈会并发表重要讲话，从党和国家事业发展全局战略高度，对中华文化传承发展的一系列重大理论和现实问题作了全面系统深入阐述，为坚定文化自信自强，更好担负起新时代新的文化使命，扎实推进中华民族现代文明和社会主义文化强国建设，指明了前进方向、提供了根本遵循。
指着展台里不同版本的《新华字典》，习近平总书记对大家说：“这几个版本我都用过。”
TOP10热点：美又两架飞机坠毁，群众表示悲痛已变疑惑幼儿幼儿幼儿nouuu幼儿
兰台洞库1号库是雕版特藏库，保存着汉藏蒙满四种文字大藏经雕版。用上等梨木、红桦木制成的雕版，历经数百年风雨变迁，依然散发着独有的魅力。