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长江宏观于宏翔小蓝视频gy2022的评价博团队：是重大转向吗？关注持续性

共享按摩椅的投放不能“一放了之”，按摩椅可以“共享”，更需要“共治”。业内人士认为，目前一些电影院设有共享按摩椅座位，且大部分位于最佳位置，这样做侵犯了消费者的知情权和选择权，电影院在设置共享按摩椅时应当尊重消费者的选择权。公共场所和按摩椅商家要承担起共享按摩椅的消毒清洁和日常维护的责任，有关部门也应对按摩椅的卫生、安全情况加强监管。（武慧敏）

作者：于博宋筱筱蒋佳榛事件描述2024年9月24日，国务院召开金融支持经济高质量发展新闻发布会，会上央行拟推出系列组合拳：（1）总量工具，降准降息、降低存量房贷利率，存款准备金率下调0.5%，提供约1万亿流动性，年内或再下调存款准备金率0.25%-0.5%，OMO、LPR、MLF分别下调20、20-25、30BP，降低存量房贷利率约50BP；（2）结构工具，保障性住房再贷款中央支持比例从60%提升至100%，创设证券基金保险互换便利、股票回购增持专项再贷款；（3）地产工具，将全国层面二套房贷最低首付比例由25%下调到15%。我们从政策力度、政策效果、市场影响三方面进行解读。核心观点2024年9月24日，国务院召开金融支持经济高质量发展新闻发布会，会上央行拟推出系列组合拳，我们从政策力度、政策效果、市场影响三方面进行解读。1）政策力度上：期待已久，直面矛盾，单次组合拳力度不低。2）政策效果上：降准提供流动性支撑；降息、降低存量房贷利率，降低融资成本、减轻居民负担；结构性工具方面，保障性住房再贷款提高央行支持比例，拟创设证券基金保险互换便利、股票回购增持专项再贷款，对资本市场定向提供流动性、较为超预期。3）市场影响上：是短期稳增长，还是政策思路重要转折点？关注政策的可持续性。目录一、政策力度上：期待已久，虽迟但到，直面矛盾，单次组合拳力度不低。二、政策效果上：同步降低新增、存量融资成本，对资本市场定向提供流动性超出预期。三、市场影响上：是短期稳增长，还是政策思路重要转折点？关注政策的可持续性。以下是正文政策力度上：期待已久，虽迟但到，直面矛盾，单次组合拳力度不低。一方面在政策信号上，今年7月政治局会议即强调要“及早储备并适时推出一批增量政策举措”，另一方面在经济需要上，不仅是宏观经济目标完成度的需要，还有微观主体的经营压力和预期。因此，短期稳增长、中长期高质量发展，都需要宽松货币环境的保驾护航，增量政策箭在弦上、不得不发。年初我们在深度报告《宽货币到宽信用，还有多远？》开篇即强调，制约货币宽松的两大因素分别是汇率和银行净息差。对此，央行今天给到明确判断，这次货币政策组合将会有利提振经济增长，从而对人民币汇率形成支撑，而本次存款利率跟随同比调降，央行测算降息之后银行净息差仍将保持稳定。总结来说，本次组合拳，市场期待已久、虽迟但到，央行审慎研究、直面矛盾，时机已来，力度自然不弱。政策效果上：同步降低新增、存量融资成本，对资本市场定向提供流动性超出预期。（1）总量工具-降准，提供流动性支撑。8-9月政府债发行有明显提速，尤其地方专项债，适时降准除了释放积极的政策信号，还彰显央行呵护流动性的良苦用心，是央行积极与财政协同的表现，若后续财政积极发力，降准的配合是非常必要的。（2）总量工具-降息、降低存量房贷利率，降低融资成本、减轻居民负担。日本贴现率从1991年6月的6%降至1995年9月的0.5%，年均降幅约110BP，而目前我国5Y-LPR自2021年12月以来，考虑此次拟降息20-25BP后，降幅为100BP左右。2019年央行调查数据显示，房产约占中国居民资产的60%；中原地产数据显示，截至5月，一线城市的二手房价已较高点累计下滑逾二成。负债不变的情况下，居民杠杆率将被动提升，因此降低存量房贷利率，是定向对居民的福利支持。央行提及本次存量房贷利率将下调约50BP，若考虑年初存量房贷利率约4.27%左右，降完后接近3.77%；若LPR下调25BP，新增房贷利率（考虑下限减45BP）将降至3.15%，于存量而言，这部分效果或将于明年重置时体现，具体操作关注后续调整细则。新增、存量房贷利率进入3.5%以下水平，接近银行理财收益率。（3）结构工具-保障性住房再贷款提高央行支持比例。有一定利好，但工具关键在于仅可以展期4次，期限最长为5年，且到期需要偿还，因此截至今年6月末，使用比例仅4%。（4）结构工具-创设证券基金保险互换便利、股票回购增持专项再贷款。这是较为超出市场预期的部分，两个工具定向支持股票市场，初期规模分别为5000亿、3000亿，后续预计还有新增。前者是活化非银机构存量金融资产，将其手中债券、股票ETF、沪深300成分股等资产与央行换成国债、央行票据等高流动性资产，后者针对上市公司，提升市场参与主体的金融资金获取和股票增持能力。这有点类似于美国在金融危机期间推出的定期证券借贷便利（TSLF）（详见报告《那些年，我们经历过的结构性货币工具》），也与日本2010年全面宽松（CME）时直接购买ETF的政策相类似，日央行资产负债表中财产信托最高是2万亿日元，最高占比1.7%，但有中国特色，后续关注期限、展期等细节。市场影响上：是短期稳增长，还是政策思路重要转折点？关注政策的可持续性。（1）在“金九银十”，以及四季度努力完成全年目标的关键时期，系列组合拳短期对股市而言是积极信号。但预期能否扭转，还要观察后续政策持续性和政策思路是否迎来重大转折。诚如央行所言，国内存款准备金率与国际上主要经济体相比还有一定空间，央行通过二级市场买卖国债、投放基础货币的条件已经逐渐成熟，央行工具箱还是丰富的，应对短期稳增长、中长期高质量发展也是有空间的，当政策持续呵护时，市场预期或迎拐点。（2）对于利率而言，我们保持稳中有下的观点。央行尊重市场的作用，也认可2.1%左右的国债利率为实施积极财政政策营造了良好的货币环境，但仍强调利率风险和金融风险。风险提示货币政策转向风险：近期央行多次提示利率过快下行风险，但市场反应有所钝化，后续市场利率若偏离央行合意区间较多，不排除央行通过国债买卖、临时正逆回购等操作，加快资金回笼，货币政策或存在转向的风险。研究报告信息证券研究报告：是重大转向吗？关注持续性——央行动态跟踪系列11对外发布时间：2024-09-24研究发布机构：长江证券研究所参与人员信息：于博 SAC编号：S0490520090001 SFC编号：BUX667 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn宋筱筱 SAC编号：S0490520080011 邮箱：songxx3@cjsc.com.cn蒋佳榛SAC编号：S0490524080005邮箱：jiangjz@cjsc.com.cn