沈芯语老师家访MD0076失沈芯语老师家访MD0076势企业难反转
失沈芯语老师家访MD0076势企业难反转
2019年，上海合作组织峰会在吉尔吉斯斯坦举办。高阳是志愿者，他注意到，峰会期间，“一带一路”成为会内会外的热门话题。“很多中亚朋友都知道‘一带一路’是个好事，有很多合作项目。”高阳说，“一些吉尔吉斯斯坦当地商人跟我说，‘中国要加大在我们这里的投资，我们想去中国看看，你多跟我们介绍一些中国的情况’。”
商业历史证明，当企业丧失了相对本行业内商业对手的竞争优势，即我们称之为“失势”的企业，极难反转。因此，当面对失势企业时，用低廉的价格进行逆向投资，可以说是一种风险更大的下注。本刊特约 陈嘉禾/文当一家企业丧失了它相对于行业内商业对手的竞争优势以后，有多大的概率能反转呢？在对陷入困境的企业进行投资时，这是我们必须思考的一个问题。很遗憾，答案是“失去竞争优势的企业很难反转。”失势企业与困境反转是两回事首先需要指出的是，这里我们所分析的“失势企业”，并不等同于通常所说的“陷入困境的企业”。当一家企业陷入困境时，原因可以有很多种，有因为公司自身的原因，但是其中有很多是因为整体行业陷入低谷期。当一家企业仅仅是因为所在行业陷入低谷期而陷入困境，那么这家公司脱离困境是相对比较容易的：至少比失去商业竞争优势的企业要容易得多。只要整体行业一朝反转，企业就可以脱困。纵观商业历史，白酒行业在2012年遭遇的“塑化剂风波”、牛奶行业在2008年遭遇的“三聚氰胺危机”，都属于此类。虽然处于行业低谷期的企业看起来有些困难，但是当整体行业一旦走出低谷期，企业也都恢复得不错。对于投资来说，这一类由于行业整体陷入危机、从而导致的企业陷入困境，是比较容易判断的优秀投资对象。我们只需要考虑几个问题：行业的低谷是暂时的还是永久的？整体行业在未来会恢复吗？整个行业有没有被技术变革取代的可能？尽管行业陷入危机，但是企业丧失了在行业中相对商业对手的竞争优势吗？现在的股票足够便宜吗？如果以上问题都得到了有利的答案，那么一个优秀的买入决策就不难做出。但是，当企业丧失了相对本行业内商业对手的竞争优势、被我们称做“失势”时，事情就变得完全不一样。商业历史证明，失势的企业极难反转（虽然也不是完全不可能）。因此，当面对失势企业时，用低廉的价格进行逆向投资，可以说是一种风险更大的下注。毕竟，只要企业无法从泥潭中爬出，那么低廉的价格后面可以有更低的价格，而随着企业在困境中不断消耗自己的资本金，更低的价格可能反而会面对更高的估值，投资者就会陷入一个“账面不断亏钱、估值还越来越贵、基本面越来越少”的尴尬境地：这就是大名鼎鼎的“价值陷阱”。除非价格真的非常非常低廉，否则这种“价值陷阱”让投资者亏钱就是大概率事件。沃伦·巴菲特在2003年的股东大会上曾经做出一段论述，证明了“失势企业难反转”。当时，巴菲特被问到一个问题：“你知道哪些企业是失去了相对商业对手的竞争优势、然后又夺回了竞争优势的？”巴菲特回答：“这种（失势后反转的）企业没有多少例子。我有个朋友专门收购糟糕的企业，我问他‘过去100年有多少失势企业反转了的？’结果他没讲出几个来。”当然，巴菲特还是举了两个例子，包括百事可乐在二战以后因为成本上升而失势，吉列剃须刀在1930年代曾经短暂失势。不过，巴菲特仍然强调：那些丧失了企业竞争优势的公司，真的很难反转。其实，反转例子的稀少恰恰说明了失势公司的反转之难：就像每个中学考上北大清华的学生人数之少，说明了考上这两所大学的困难程度一样。事实上，巴菲特举出的两个例子一个在1930年代、一个在1950年代，而他被问及这个问题是在2003年，巨大的时间跨度可以让我们从另一个侧面观察到，失势企业反转的例子是如此稀少。在商业的历史上，失去竞争优势的企业再难以翻身的例子数不胜数：胶卷大王柯达公司在失去照相行业的竞争优势以后，慢慢就淡出了商业舞台；英国飞机公司和法国宇航公司共同研制的协和飞机，在航空领域丧失了竞争优势以后，再也没回到民航领域；在诺基亚公司失去了智能手机时代的领先份额后，已经很难在商场里看到其产品的身影；曾经领军美国科技界的王安公司，由于没能在个人电脑时代发展出自己的竞争优势，最后退出历史舞台；eBay公司在丢掉中国的竞争优势以后，再也没能拿回这个市场，而今天它的对手淘宝、京东、拼多多都无比强大，再想拿回市场几近不可能；而当雷曼公司、巴林银行和长期资本管理公司这类金融企业，在出现巨额亏损以后，它们完全没能扭转颓势，甚至连挣扎的时间都很短暂，迅速走向破产完事。三重因素制约反转那么，为什么丧失了商业竞争优势的企业，非常难以反转呢？究其原因，主要有三点。第一，企业管理层很难改变。一般来说，企业在商业竞争中失去竞争优势，这往往和管理层水平不够有关。正所谓“一将无能，累死三军”，在商业竞争中丧失竞争优势的企业，其管理层往往思维比较僵化，不能判断行业的发展方向，亦或精力过于集中于官僚主义和享乐主义（比如享受自己的超大办公室和专属电梯），不能把精力集中在为企业寻找竞争优势上。在这种情况下，更换管理层固然是失势企业反转的重要依托，但是一直以来，股东想要更换位高权重、资历深厚的管理层，从来都不是一件容易的事情。在商业历史上，股东能在企业丧失竞争优势时，立即行动起来更换管理层的例子，其实并不多。更何况，即使能够及时更换现有管理层，但是找到新的优秀管理层也觉不容易。第二，企业的资产方向错误、但是尾大难掉。熟悉会计报表的人都知道，尽管企业的资产负债表上有巨量的资产，但是这些资产往往是沉淀资产。当企业的商业方向错误时，这些资产往往很难被直接投入到新的商业方向上去。比如，当柯达公司的胶片业务受到数码相机的冲击时，公司大量原本用于胶片业务的资产，对于新的商业领域可谓一文不值。这种现象，甚至在行业没有发生重大变革时也存在。在《心若菩提》一书中，曹德旺就指出，福耀公司收购来的一些玻璃生产企业，由于生产效率过于低下，因此能产生的价值远远低于其会计报表上记载的财务价值。第三，失势企业在丧失自己竞争优势的同时，会面对越来越强大的竞争对手。要知道，市场永远在进化，当一家企业丢掉自己的商业竞争优势时，它所空出来的商业位置不会一直空着，新的聪明企业会立即占据这个有效的商业竞争地位。而当新的企业已经牢牢占据商业竞争优势时，失势企业想再把这块地方夺回来，就会非常费劲。这就好比当北宋王朝丢掉燕云十六州以后，再想从北方少数民族政权手里夺回来，就难如登天了。以诺基亚公司为例，这个功能手机时代的霸主，在错误判断了手机行业的发展方向、丢掉了智能手机的市场份额以后，曾经多次尝试开发新的智能手机产品、夺回市场份额。但是，新的手机品牌早已在诺基亚偃旗息鼓的几年里占据了市场，无论从品牌形象、产品设计、研发人员配备等各个方面，这些新企业都构成了铜墙铁壁一般的商业优势，这让原本的手机霸主诺基亚公司，在这个新的智能机市场，反而成为了一个彻底的“新来者”。诺基亚公司几经努力，想要从这些新上位者手中夺回竞争优势，但却又谈何容易。由以上三点可见，失势企业想要反转，确实非常困难。这也无怪巴菲特在被问及“失势企业容不容易反转”的问题时，表示自己没见过多少成功案例了。当投资者以被低廉的估值吸引、试图购买失去了商业竞争优势的企业时，一定要慎之又慎，以防贪便宜买了糟心股票、掉入“价值陷阱”中去。不过，既然我们理解了失势企业难反转的三点原因，那么顺着这三点原因的反面去理解，就可以找到那些有可能反转的失势企业。简单来说，如果我们发现一家失势企业的管理层仍然优秀、只是犯下了一时的错误，或者股东迅速更换了低效的管理层、新的管理层也值得信任，企业的资产也能够进行一定程度上的重新配置，同时行业中的竞争者也没能在企业失势时，创造非常稳固的商业竞争地位，那么对于同时具备了这几点要素的失势企业来说，卷土重来也是很有希望的。如果我们以低廉的价格购买到这样的失势企业，就不难做出一次成功的投资。（作者为九圜青泉科技首席投资官。本文不构成投资建议，据此投资风险自负）本文刊于11月30日出版的《证券市场周刊》koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:罗元发
TOP1热点：人大代表建议折算高速公路免费天数，由车主自选使用时间，同时限制公车使用免费额度，这可能实现吗?
2023年3月2日，南昌-满洲里-莫斯科“丝路电商”中欧班列、南昌-温州港-洛杉矶铁海联运班列、南昌-上海洋山港-沙特达曼江铃整车出口专列同时从南昌国际陆港铁路口岸二期驶出。人民网记者时雨摄。
TOP2热点：西魏和北齐瓜分萧梁，前者为什么比后者得到领土多？
当天凌晨，加蓬选举中心宣布，加蓬总统邦戈在26日举行的总统选举中以64.27%的得票率获得连任。随后，十余名军方人员以“机构过渡和恢复委员会”的名义在加蓬24电视台发布声明宣称选举结果无效，并称已获取政权。“我们决定通过结束现行政权来捍卫和平。”
与此同时，另一个飓风“富兰克林”在28日升级成为三级飓风，目前“富兰克林”正在大西洋上向百慕大群岛方向移动，不过美国国家飓风中心表示，“富兰克林”产生的巨浪可能将对美国东部沿海部分地区造成影响。
TOP3热点：废死论的核心逻辑是什么？96视频
记者了解到，香港学子接下来将前往“革命摇篮”井冈山和“客家摇篮”赣州等地参观，实地感受不一样的江西风土人情和历史文化。
一辆辆货车排队驶入，满载货物的火车慢慢驶出，各色集装箱摆放整齐，几台龙门吊正在对集装箱进行吊装作业……这一幕幕物流场景，是安徽合肥北站物流基地的日常写照。
TOP4热点：DeepSeek 官方测算模型成本利润率为 545%，这个数字意味着什么？二次元人物桶二次元人物免费
中欧班列自开行以来，以稳定、高效的物流服务支撑着全球产业链供应链的“大动脉”，已经成为世界运输体系的重要组成部分。
“经过与德中两国企业代表的会谈和讨论，我的直观感受是，今年上半年两国双边经贸关系进展顺利。”杜歆婷说。
TOP5热点：两名溶洞潜水科考人员被困， 69 小时后营救后奇迹生还，这么危险的潜水科研值得么？51吃瓜今日吃瓜入口
据悉，该型反无人机系统能在手动和自动模式中进行切换，自动工作模式无需操作员控制。由于该系统采用开放式架构，可与车辆控制系统、指挥控制中心建立有效数据连接。
据悉，该型反无人机系统能在手动和自动模式中进行切换，自动工作模式无需操作员控制。由于该系统采用开放式架构，可与车辆控制系统、指挥控制中心建立有效数据连接。
TOP6热点：DeepSeek 官方测算模型成本利润率为 545%，这个数字意味着什么？天堂草原电视剧在线观看
今年5月，生态环境部和中国作协联合印发《关于促进新时代生态文学繁荣发展的指导意见》，把繁荣生态文学、弘扬生态文化摆在生态文明建设更加突出的位置。全国各地积极推进生态文学发展，生态文学创作热情空前高涨，呈现出蓬勃向上的态势。
TOP7热点：《怪物猎人：荒野》为何简中区好评率远低于其他地区？campbuddy大基基的长度
――据乌克兰总统网站29日报道，乌克兰总统泽连斯基当天与日本首相岸田文雄通话时就恢复黑海粮食走廊等议题进行了沟通。
TOP8热点：《怪物猎人》里面的怪物到底做错了什么，就是因为不合人类的口味就要被赶尽杀绝吗？gogogo高清在线观看免费韩国
在主教练扬科维奇的本期名单中，24名球员分别来自9家中超俱乐部。中超“领头羊”上海海港有武磊等8人入选，卫冕冠军武汉三镇则有4人在列。
近日，一列满载汽车零部件、轮胎、陶瓷餐具、大屏显示器等货物的中欧（亚）班列，在南昌县向塘国际陆港整装待发。
TOP9热点：如何看待董明珠亲自回应「董明珠健康家」争议，称「把我个人声誉全部砸进去了，如果做不好就完蛋了」？噼里啪啦免费高清看
当地政府也乐于推动庞海波在更大的平台上发挥作用。今年，庞海波所在的圣水峪镇推荐他参加泗水县科技局组织的科技特派员评审，并通过了注册认定。自此，他有了新使命――充分发挥自身带动引领作用，培训周边农村人才，吸引了更多种植能手参与到乡村振兴大潮中来。
TOP10热点：如何评价《海贼王》漫画第 1141 话情报?Давай中国
人民网北京8月30日电（焦磊）日前，工业和信息化部、江苏省人民政府、湖南省人民政府联合在京举行新闻发布会宣布，2023开源和信息消费大赛正式启动。本次大赛聚焦开源和信息消费发展趋势和应用需求，旨在以赛促学、以赛促用，进一步发掘消费潜力，激发市场活力，改善消费环境，擦亮示范招牌，普及开源文化，培育选拔优秀开源人才，赋能行业和经济高质量发展。