娱乐前沿-"youjazzy minde"-蜜雪冰城，不务正业？

蜜雪冰城，不务正业？_youjazzy mindeZAKER新闻

半个月前，国家烟草专卖局还有一位女领导被查。据中央纪委国家监委驻工业和信息化部纪检监察组、辽宁省纪委监委7月11日消息：国家烟草专卖局科技司原司长张虹涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委驻工业和信息化部纪检监察组纪律审查和辽宁省葫芦岛市监察委员会监察调查。张虹是一名女干部，长期在国家烟草专卖局工作，曾任科技司副司长、司长等职。

2025 年，蜜雪冰城的港股 IPO 终于迎来了新进展。1 月 7 日，中国证监会发布通知，已通过蜜雪冰城的港股上市备案，接下来只要通过港交所上市聆讯，蜜雪冰城就能成功上市。在这之前，蜜雪冰城曾于 2022 年 9 月、2024 年 1 月向中国证监会和港交所提交招股书，不过均无疾而终。两年三次冲刺 IPO，蜜雪冰城对上市显示是渴望的，但 " 雪王 " 似乎并不差钱。2024 年前三季度，蜜雪冰城实现营业收入 187 亿元，同比增长 21.2%；净利润 35 亿元，同比增长 42.3%，营利均保持双位数高增长。不过，并非所有新茶饮品牌都能像蜜雪冰城这样 " 吃饱 "，目前成功上市的奈雪的茶和茶百道双双发布了业绩预警，奈雪的茶预计 2024 年上半年经调整净亏损约 4.2 亿元至 4.9 亿元；茶百道 2024 年上半年净利润较 2023 年上半年下降不超过 63.03%。值得一提的是，奈雪的茶和茶百道均 " 上市即破发 "，奈雪的茶上市三年以来，其股价跌幅更超 90%，过去半年股价均徘徊在 1 元左右。无论从新茶饮赛道的热度，还是资本市场大环境来说，如今已很难复制 " 上市即爆赚 " 的资本红利。既然如此，蜜雪冰城一而再、再而三冲刺上市，到底所图为何？克制的扩张步伐2015 年，这是业内普遍认为的 " 新茶饮元年 "，包括蜜雪冰城在内的新茶饮品牌，大多也是从这一年开始开疆拓土，打造自己的品牌特色和市场布局。从 2017 年至 2020 年，蜜雪冰城门店数先后突破了 3500 家、5000 家、7500 家的大关，实现万店突破，营收也从 35 亿增长至破百亿。在实现了万店规模之后，蜜雪冰城的扩张速度开始加快，2021 年，其门店数量突破了 2 万家，截至 2022 年末，其门店规模为 28983 家；截至 2023 年末，门店规模达到 37565 家，2021-2023 年的门店增长速度分别约为 50%、45%、30%。据蜜雪冰城最新招股书显示，截至 2024 年 9 月 30 日，全球门店总数达到 4.5 万家，过去一年门店增长速度进一步放缓至 20% 左右。可以看到虽然蜜雪冰城在资本市场上比较积极，但其扩张步伐却反而变得克制，与此同时，其去年的营收增速也有所放缓。2021 年至 2024 年前三季度，蜜雪冰城的营收分别为 103.51 亿元、135.76 亿元、203.02 亿元和 186.6 亿元，营收增速分别为 31.2%、49.6% 和 21.2%。蜜雪冰城最新招股书蜜雪冰城增长放缓，新茶饮市场的 " 内卷 " 是原因之一。首先，新茶饮市场已经从 " 黄金时代 " 走向 " 内卷时代 "，消费者开始对同质化的茶饮产品 " 祛魅 "，行业竞争局势日益激烈。根据中国连锁经营协会数据，我国现制茶饮店行业规模虽然保持增长，但市场规模增速预计将从 2023 年的 44.3% 放缓至 2025 年的 12.4%。其次，在消费降级潮的影响下，本该在不同擂台竞争的高端茶饮品牌开始 " 下沉 "，直接冲击了蜜雪冰城的低价生意。最后，蜜雪冰城的规模已经触及 " 天花板 "。在 2024 年初达到 3 万 + 门店规模后，不少业内人士开始担忧其门店密度会不会过高。毕竟，蜜雪冰城旗下 99% 的门店均为加盟店，一旦 " 低头不见抬头见 "，很容易会导致同质化乃至恶性竞争。不少投资机构都曾测算过蜜雪冰城的规模上限，极海品牌监测平台推算，其最终门店规模将在 3.13 万 -3.76 万家之间；东北证券则认为 4.2 万家门店规模较为合适；蜜雪冰城自己也曾邀请专家基于人口数据进行测算，结果是最多可开 4.5 万家店。如此看来，蜜雪冰城在国内的扩张已接近极限值。因此，蜜雪冰城跟大部分新茶饮品牌一样，选择了出海。2018 年 9 月，蜜雪冰城首家海外门店落地越南，截至 2024 年 9 月 30 日，蜜雪冰城海外门店达 4800 家，而在 2023 年同期，海外门店数量接近 4000 家。可以看到，蜜雪冰城的海外门店规模跟国内门店规模一样，在 2023 年之后开始出现增速放缓的迹象，除了宏观市场影响之外，也有 " 雪王 " 刻意放缓步伐的原因。根据《中国企业家》报道，有接近蜜雪冰城的行业人士称，这种节奏变化是公司内部 " 有意而为 "，目的是为了长远的国际化布局，以提升运营质量为目标，而不仅仅是 " 门店数量增长 " 这样的短期目标。当下的蜜雪冰城固然还有 " 快速奔跑 " 的能力，但其也要未雨绸缪，为公司的持续增长寻找新增量，因此，近年蜜雪冰城开启了渠道和品类的双改革。在渠道方面，蜜雪冰城积极发展海外市场和下沉乡镇市场。数据显示，2024 年蜜雪冰城在乡镇新增门店总数超过 2000 家，几乎相当于过去二十余年蜜雪冰城乡镇门店总数的 40%。在产品方面，蜜雪冰城则启动多元化策略，除了茶饮之外，还推出了现磨咖啡品牌 " 幸运咖 "，同时在门店增加瓜子、零食等产品，丰富消费场景。一连串的新动作背后，蜜雪冰城需要寻找更多的资金支持。另外，据金羊网报道，蜜雪冰城背后的资本方也有退出意愿，趁着市场对新茶饮赛道仍有兴趣的当下，尽早上市或许还能搏一个高估值。蜜雪冰城不差钱当然，大部分公司冲刺 IPO 的原因，都离不开为新业务募集资金、满足投资人退出需求这两点，但相较于那些 " 流血上市 " 的公司来说，蜜雪冰城其实并不差钱。2022 年 -2024 年前三季度，蜜雪冰城的净利润分别为 20 亿元、32 亿元、35 亿元，分别同比增长 5.3%、58.3%、42.3%，2023-2024 年前三季度，其净利润同比增速均明显高于营收增速，盈利能力显著提升。截至 2024 年 9 月 30 日，公司账面净资产从 2023 年底的 106 亿元增长到了 141 亿元，现金及现金等价物则从 37.6 亿元增长到了 59.8 亿元，" 钱袋子 " 可以说是满满的。近两年，蜜雪冰城已经放缓了扩张规模，还加大了对产品和渠道发展的投入，但这些都没有影响到 " 雪王 " 的赚钱能力，因为其并不只靠加盟费来赚钱。2024 年前 9 个月，蜜雪冰城的加盟和相关服务收入为 4.4 亿元，仅占总营收的 2.4%；向加盟商销售设备的收入约为 6.2 亿元，占总收入的 3.3%，约 95% 的公司收入，其实是来自向加盟商销售物料（包含糖、奶、茶、咖、果、小料等材料），收入约为 176 亿元。蜜雪冰城招股书过去，蜜雪冰城背靠疯狂扩张的门店规模，在产品通过低价走量的背景下，" 卖材料 " 自然是无往不利，但近年这种模式也开始受到挑战。首先，低价策略开始 " 反噬 "。蜜雪冰城是通过 " 卖材料 " 赚大头，那么销售规模则至关重要。因此，蜜雪冰城一直主打低价策略，宁愿每杯少赚点，也要走量。但随着 "9.9 元 " 的低价产品越来越多，蜜雪冰城的价格优势已经被削弱，对加盟商来说，6 元的价位已经是 " 薄利 "，它们在这场 " 新茶饮价格战 " 中也很被动。全天候科技媒体曾引用行业人士称，蜜雪冰城的加盟商只有 30% 有机会赚钱，50% 能维持收支平衡，剩下的就只能关店了。因此，在维持原本低价优势的同时，蜜雪冰城也要想办法让加盟商赚钱。去年，蜜雪冰城在同行价格战中反而悄然涨价 3 次，一度引来了背刺消费者的质疑。由此可见，蜜雪冰城要平衡好低价策略和加盟商利益，随着规模增大，难度将越来越高。其次，在物价通胀的背景下，新茶饮的原材料成本也在飙升，行业数据显示，茶叶价格在过去一年涨幅超 20%。奶制品价格也有近 15% 的上扬，蜜雪冰城的成本压力也在增大。根据蜜雪冰城最新招股书显示，在 2021-2023 年和 2024 年前 9 个月，其毛利率分别为 31.3%、28.3%、29.5% 和 32.4%。根据蜜雪冰城的解释，公司毛利率变动跟原材料成本变动高度相关。考虑到蜜雪冰城 " 薄利多销 " 的经营模式，其销售成本对净利润的影响将会比较明显，其曾做过一项敏感性分析，在同等条件下，销售成本变动 2%，净利润将变动 5%-7%。如果蜜雪冰城想要进一步缓释原材料价格波动对净利率的冲击程度，打开盈利能力的想象空间，除了涨价之外，就只能进一步提高供应链效率。所以，即便蜜雪冰城并不差钱，甚至可以说业绩亮丽，其仍要上市募资，不仅是为了探索新渠道、新产品，更重要的是进一步完善供应链，让公司能够在持续的价格战中，保持足够的竞争力。特别是出海竞争对供应链的要求更高，虽然蜜雪冰城已经进军东南亚市场多年，但依然面临着供应链瓶颈，物流成本高、到货速度慢导致缺货现象时有发生。近年，蜜雪冰城也在不断扩宽其全球采购网络，其在招股书中也提到，募资资金将用于提升端到端供应链的广度和深度；品牌和 IP 的建设和推广；加强各个业务环节的数字化和智能化能力等。" 茶饮帝国 " 的野心不过，翻开蜜雪冰城的招股书，外界对其 " 产能扩张 " 仍有质疑。截至 2024 年 9 月 30 日，蜜雪冰城的平均产能利用率为 55%，过去，其产能利用率最高能达到 62.0%。对此，蜜雪冰城的解释是，" 由于新生产设施的建设需要时间，而对我们的现制饮品的需求持续保持强劲，我们通常会在产能利用率达到临界水平之前开始生产设施扩建。"但诚如上文所言，蜜雪冰城在国内的门店规模终究会有 " 上限 "，其未来的发展重点也并非 " 规模竞争 "，而是 " 质量竞争 "；而在海外市场中，蜜雪冰城也在多次内部会议中提到 " 从量变到质变 "，短期大规模扩张的可能性也不大。在这样的背景下，蜜雪冰城依然坚持扩产，其目标或许并不只在服务自己，而是要成为茶饮界的 " 超级供应链 "，并打造更庞大的茶饮帝国。从蜜雪冰城过往的发展路径来看，其一直通过投资来壮大自己的版图。比如在 2021 年，蜜雪冰城成立了雪王投资有限公司，成立次月就投资了一家来自广东的新茶饮品牌 " 汇茶 "，业内人士认为，这是蜜雪冰城孵化新品类的平台。去年 11 月，蜜雪冰城两家子公司联合投资成立一家人工智能新公司 " 雪王爱智慧 "，经营范围包括人工智能理论与算法软件开发、人工智能基础软件开发等。在这之前，蜜雪冰城首席技术专家苏虎臣就曾表示，希望引入 AI 识别技术进行餐品标准化监测，提高运营效率。去年 12 月，蜜雪冰城的投资版图进一步扩大，成立了一家动漫文化公司，并表示其将负责 " 雪王 "IP 的内容运营、知识产权保护、IP 商业化等业务。" 雪王 "IP 在 2023 年便推出首部动画片《雪王驾到》，目前还有一系列的雪王周边，如马克杯、手机支架、盲盒等。此外，雪王还在淘宝开设了 " 雪王魔法铺 "，销售茶系列、口袋零食系列、咖啡系列、杯子系列、文创周边系列等系列产品，目前该店销量最高的嫩豆腐干，已售出 8 万 + 份。蜜雪冰城淘宝店铺从投资供应链到初创品牌，再到成立 AI 公司和动漫公司，蜜雪冰城看起来是越来越 " 不务正业 "，但这些公司本质上都是为了服务 " 雪王集团 "。目前，蜜雪冰城已经拥有业内最大和最完整的供应链体系，包括采购、生产、物流、研发和品质控制等核心环节，采购网络已覆盖六大洲、38 个国家，并在东南亚 4 个国家建立了本地化的仓储体系。基于庞大的采购规模，其成本优势也非常明显，以同类型、同品质的奶粉和柠檬为例，2023 年蜜雪冰城的采购成本较行业平均水平分别低 10% 和 20% 以上。当下，新茶饮品牌仍在彼此厮杀，或许还谈不上共享供应链。但长远来看，如果新茶饮品牌要发力海外市场，考虑到供应链出海在时效、运输、采购等方面的难度，供应链合作也未必没有可能。在这之前，蜜雪冰城不仅要修炼 " 内功 "，还要擦亮招牌。毕竟，优秀的 IP 内容有着不可复制性和稀缺性，一旦 " 雪王 "IP 能够占领全民心智，蜜雪冰城做什么都能事半功倍。当然，如果对标麦当劳、星巴克等国际餐饮品牌，或是对标迪士尼、漫威等国际动漫 IP，蜜雪冰城和它们之间的差距还很大。但 " 雪王 " 的想象空间也很大，在蜜雪冰城全球化发展的路上，产品是 " 钉子 "，IP 则是 " 锤子 "，能将蜜雪冰城这个品牌狠狠打入消费者心中。本文来自微信公众号 " 伯虎财经 "（ID：bohuFN），作者：伯虎团队，36 氪经授权发布。